楚江新材：传统与新兴并驾齐驱

　　来源：民生证券

　　2016年第一季度营业收入15.68亿元，同比减少9.93%，归属上市公司股东的净利润2249万元，同比增长831.99%，归属上市公司股东扣除非经常性损益后净利润2051万元，同比增长485.07%。

　　顶立科技并表增厚业绩：收购顶立科技后，今年第一季度较去年增加了热工装备的销售收入，公司计划今年全年销售100台热工装备。热工装备毛利率为55.48%，远远高于铜板带的毛利率，能显著增厚净利润。楚江新材与顶立科技具有良好的协同效应，未来双方将优势互补，充分发挥楚江的融资优势和顶立的科技优势，形成“基础材料+新材料”的战略格局。

　　铜合金板带升级与智能化改造项目：公司计划投资87260万元，对传统铜合金板带产品进行升级、产能置换与智能化改造。目前我国高档铜合金产品主要以进口为主，被广泛应用于连接件、集成电路、变压器、光伏等领域，该项目有望达到更高的进口替代水平。

　　进军锂电池负极材料，满足新能源车发展需求：公司收购顶立科技后，充分发挥顶立的人才与技术优势，借助新能源车发展之风，计划投资30000万元，建设年产1万吨高性能锂电池负极材料产线。2014年锂离子电池供应量为66.46GWh，同比增长29%。预计未来市场对电池材料的需求将随着新能源车的发展加速增长。

　　三泰控股：业绩出现大幅好转，未来致力产业链上下延伸发展

　　来源：民生证券

　　公司发布2016年第一季度报告，报告期内实现营业收入3.34亿元，同比增长72.93%；归属于上市公司股东的净利润为-327万元，同比增长92.15%；扣非加权股东净利润为-562万元，同比增长86.82%；经营活动现金流入2.33亿元，同比增加15.70%，远低于营业收入增长率；

　　净利润主要收到营业收入，营业外收入和费用的影响：报告期内，营业利润-2138万元，同比增加49.89%。净利润-327万元，同比增加92.15%；主要由于营业总收入同比增加72.93%，但是由于速递易运营费用增加销售费用同比增加104%，公司贷款的增加使财务费用同比增加222.1%；营业外收入同比增加1831.18%，主要由于公司收到增值税退税所致；

　　以速递易业务为切入点，社区O2O服务产业链上下延伸发展：公司以速递易切入社区，已率先切入保险、理财等金融服务领域，积极与金融机构合作布局社区金融，未来将带动三泰金融板块业务的爆发式增长；另一方面，公司成立成都三泰铭品大数据金服有限公司，向以银行为主的金融机构提供金融服务领域的商业大数据解决方案，预计2016年至2018年中国大数据市场规模仍将保持40%左右的高速增长。公司战略发展顺应行业发展趋势；公司已掌握庞大线下社区用户和数据资源，2015年，中国本地生活服务O2O市场规模达到3351.9亿元，2018年有望突破6000亿元。公司作为社区O2O龙头发展空间巨大。

　　 永清环保：静待土壤修复市场爆发

　　来源：财富证券

　　受益于烟气超低排放，公司脱硫脱硝业务有望恢复快速增长。2015年公司实现营业收入7.73亿元，同比下降14.18%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润1.13亿元，同比增长106.72%；实现扣非后净利润0.78亿元，同比增长50.09%。其中烟气脱硫脱硝实现收入5.56亿元，虽同比下降27.38%，仍是公司主要收入来源，占总收入的比重达71.93%。公司利润增速显著高于收入增速，主要源于各项业务的毛利率均有所提升，其中烟气脱硫脱硝业务由于市场需求旺盛，公司可选择性承接优质项目，毛利率同比提升了4.23个百分点。

　　铁汉生态：并购延伸水务领域，PPP及外延助力高增长

　　来源：安信证券

　　公司公告与子公司铁汉资管、浙银伯乐、华汉投资（与公司同一际控制人）、新东吴优胜共同设立生态产业投资合伙企业，铁汉资管与浙银伯乐为普通合伙人，公司与华汉投资分别出资9800万/1.02亿作为劣后合伙人，新东吴优胜出资6亿作为优先合伙人。其财产专项用于收购中国水务和新疆昌源水务分别6.416%、10%的股权，金额分别为2.8亿/4.2亿。

　　延伸水务领域形成协同，市场前景广阔：中国水务是由水利部综合事业联合战略投资者发起成立的国家级专业水务投资和运营管理公司，昌源水务是其控股子公司。两公司主营业务包括水源及引水工程、城市及工业供排水、污水污泥固废处理等。本次收购有利于公司与标的企业合作，延伸水务领域，与公司原有水环境治理业务形成协同，市场前景广阔；公司获得中国水务1个监事席位和昌源水务1个董事席位，有利于更好地掌握中国水利政策的动向，亦有望获取高端资源。

　　PPP项目开拓成效显著，业绩有望快速增长：PPP模式推广促使市政园今年以来发生积极变化，PPP订单可执行性及收款保障明显优于BT传统模式，受益于行业变化，公司积极开拓PPP项目，累计中标55亿元，有望带动今年及未来几年业绩快速增长。

　　外延并购增厚业绩，产业链持续布局可期：公司已完成收购环发环保80股权及星河园林100%股权，今年预计增厚业绩30%，并布局苗木电商“爱淘苗”及智能家庭园艺等领域，未来有望延产业链持续布局。公司部分PPP项目包含后续运营，已设立生态旅游运营中心，力图通过建设精品生态旅游项目模式、生态都市娱乐展窗口、农业旅游样板示范区，成为生态旅游咨询管理企业，有望扩大利润来源。

　　员工持股及管理层激励计划彰显信心：公司员工持股计划于今年3月完购买，均价13.57元/股，并推出管理层激励计划，按照经营计划完成情况提取专项激励基金，在服务期逐年发放，有效绑定管理层长期利益并可减少股权激励等方式造成的费用。

　　九洲电气：沙漠之花，低估值的充电桩潜在核心标的

　　来源：国金证券

　　天然具备充电桩基因，有望迎“戴维斯双击”：公司与通合科技、中恒电气、奥特迅、许继电源、泰坦一样，主营业务之一为电力操作电源，是目前该领域唯一尚未大规模进入充电桩市场的上市公司。电力操作电源技术上与直流充电桩一脉相承，相比其他拟进入该市场的公司（公告中提及发展充电运营规划），不管是技术上还是成本上都有明显优势，未来公司通过内生或外延方式拓展销售渠道即可快速进入该领域。一方面将分享5年内千亿规模的充电桩市场，显著提升盈利能力；另一方面，估值水平也将大幅提升；有望成为东北地区充电运营龙头：东北地区虽然由于气候等原因，电动汽车规划数量较少，但运营权竞争同样较缓和，未来公司有望成为东北地区运营龙头。此外，关于低温下提高电池续航里程，已有诸多研究进展；

　　并购沈阳昊诚相当于1/2个双杰电气，值20亿市值：2015年公司成功并购沈阳昊诚电气，沈阳昊诚是国内固体环网柜前三，箱式变电站前五的配网龙头企业。从业务布局来看，昊诚与双杰最为相近，营收、利润规模均接近双杰一半（15-16年业绩承诺4，500万元和5，100万元）。考虑未来昊诚搭载上市公司平台，发展有望驶入快车道，并参考双杰电气市值（50-60亿），认为昊诚本身值20亿市值，且昊诚的营销体系与九洲有协同效应；

　　大规模进入新能源电站EPC，带动主业扭亏：2015年公司大规模进入新能源电站总包领域，截止今年4月，合同总价款超过30亿元，其中尚未执行的订单总价款超过24亿元。EPC除了大幅扩大营收规模，带来稳定现金流外（今后部分电站将BOT），也将显著带动公司传统电力设备销售，提高产能利用率（2012年高压变频业务卖给罗克韦尔，产能利用率不足，2015年不考虑EPC和昊诚，原主业约亏损4500万元），2016年原主业部分有望大幅减少亏损甚至扭亏。

　　康力电梯：主业稳定，期待服务机器人爆发

　　来源：兴业证券

　　电梯行业步入白银时代。电梯伴随着房地产一起步入白银时代，新形势下的机遇主要来自以下三个方面：第一，电商模式推动电梯销售从代理向直销转变；第二，后服务市场新发力，在电梯保有量快速增加以及电梯老龄化日益严重的前提下，以安装、保养、维修、改造为后续的工作已经成为行业发展的重要资源。第三，物联网推动电梯技术革新。公司竞争优势显著。公司大客户战略卓有成效，与世纪金源、万达地产、绿地集团、碧桂园、荣盛地产、海亮地产、远洋地产、上海长峰地产等房企巨头建立长期战略合作关系或重大项目合作，为公司长期稳定发展打下坚实的市场基础；研发能力强，产品自制率超过70%，是公司毛利率远高于竞争对手的重要支撑；公司最新销售的电梯产品，基本都纳入“康力安全云”，通过电梯物联网提高公司的长期竞争力。收入、利润有望保持稳定增长。2016年一季度，公司营业收入、净利润分别同比增长11.5%、21.4%，公司目前待执行订单较多，尤其是扶梯产品订单充足，预计全年收入增速维持在10%~20%之间，净利润增速维持在20%~40%之间，继续保持较快速度增长。“电梯+机器人”双主业协同发展。公司在服务机器人领域布局较早，康力优蓝作为国产服务机器人的拓荒者，先发优势显著，虽然短期内难以贡献利润，但是公司将扶持康力优蓝做大做强，以现有电梯主业丰富的现金流培养未来的明星，静待服务机器人产品的技术进步以及市场需求的爆发。

　　鼎龙股份：打印耗材全产业链布局，半导体产业布局值得期待

　　来源：海通证券

　　收购多家明星公司，深化打印耗材产业链布局。公司2月23日发布公告，拟通过发行股份及支付现金方式购买旗捷投资100%股权(旗捷投资无实际业务，作为投资主体持有旗捷科技76%股权)、旗捷科技24%股权、超俊科技100%股权和佛来斯通100%股权。公司股份发行价格为19.18元/股，拟发行3931.86万股。

　　进军打印耗材芯片新领域，开辟利润增长点。目前通用耗材芯片出货量占比较低，原装耗材芯片存量市场巨大，替代空间广阔。而打印机作为政府机关采购重要的采购设备，其信息安全至关重要，打印机芯片国产化势在必行。将迎来契机。公司收购打印耗材通用芯片龙头旗捷科技，一方面顺应国家发展集成电路产业以及芯片设计国产化的趋势，保障信息安全;另一方面，有利于公司进一步巩固在打印快印耗材全产业链优势，为公司开辟新的盈利增长点。

　　收购佛莱斯通与超俊科技，迎接彩色打印新时代。彩色聚合碳粉是行业发展趋势，且只有兼容龙头厂商才能胜出。鼎龙股份作为国内打印耗材龙头，已掌握不同工艺路径的多种彩粉生产技术，产品已覆盖市场从高端到中低端各类品牌。通过收购佛来斯通与超俊科技，公司将成为国内市场唯一的彩色聚合碳粉供应商，强化其以碳粉为核心，以硒鼓及图文快印业务为支撑的产业链优势。随着公司彩色聚合碳粉二期项目2016年放量，公司碳粉产能将从1500吨增加到2000吨，各子公司间的协同效应将得到有效释放。

　　打造“互联网+中心工厂+窗口店”商业模式，挖掘图文快印消费潜能。鼎龙股份通过推动鼎龙爱视觉与世纪开元公司在图文快印产业链及云印刷领域的深入合作，打造“互联网+中心工厂+窗口店”的商业模式，有望成为A股CIMPRESS。

　　CMP抛光垫业绩释放可期，向半导体材料转型。公司CMP抛光垫项目预计将于2016年年中建成开始试生产。CMP抛光垫存在较大替代市场，且毛利率较高，预计投产后年新增税后利润3.5亿元，将成为公司主要利润源。

　　瑞茂通：煤炭供应链否极泰来，金融业务蓄势待发

　　来源：申万宏源

　　民营煤炭供应链行业龙头。公司现主营煤炭供应链相关业务，利用供应链平台有效整合各方优势资源，通过提供采购服务、煤炭加工服务、物流配送服务、资源分销服务、交易撮合服务、信息咨询服务、供应链金融服务，为下游客户高效配置煤炭资源。2015年，公司线下业务实现煤炭运量总计2808万吨，约占全国总需求量的1%，在第三方煤炭供应链物流领域名列前茅，同时公司经营线上煤炭交易平台易煤网，15年实现总运量4400万吨。

　　煤炭行业面临量价双升，公司传统业务有望实现业绩反转。我们对于煤炭市场后续的发展较为乐观，主要表现为量价的双升。价的回升主要是由于供给侧改革影响下，部分供给退出带来的价格提升，16年初动力煤主力期货合约价格已回升超过30%，坑口现货价格回升超过10%，未来期限价差收窄的情况下，预计全年大概率上涨20%;量的回升来自于主要电厂及港口的煤炭库存继续低于同期，未来存在较大的补库存需求。截至15年底，公司手里拥有煤炭存货2.6亿，存货增值至少能为公司带来近5000万利润，传统业务或将实现反转。

　　借渠道优势发展保理等供应链金融业务。煤炭行业本身属于高资金运作行业，且由于煤炭销售运输周期较长，资金周转缓慢，应收账款积压严重;但由于行业属性问题，融资渠道并非十分通畅，因此对于资金渴求较强，同时愿意付出更高的资金成本。公司由于经营煤炭现货业务，因此在为煤炭上下游融资的过程中，一般会要求现货作为抵押，即使出现坏账也能通过现货的变现减少部分损失，相对银行资金而言已大幅减少了融资风险，且在煤价回暖的行情还可能获得超额收益。

　　易煤指数发布，流量变现指日可待。易煤网是瑞茂通与阿里巴巴合作打造的以煤炭现货交易为主的大宗商品电子交易平台。截至2015年底，易煤网实现煤炭交易量超过4400万吨，交易金额超过130亿元，在线上第三方煤炭供应链平台中流量排名第一，流量原始积累已经逐步成型。4月底，易煤网发布长江易煤运价指数，填补了长江口地区动力煤价格指数的空白，为煤炭在线电子交易提供标准化的定价支撑，为行业供应链金融服务提供估值参考的标准，标准化为未来叠加金融业务奠定了基础，根据我们的测算，到2019年易煤网能够实现煤炭撮合交易量约1亿吨，在仅考虑外部流量的情况下，金融业务能为公司带来约6000万元的投资收益。

　　目标价23元，维持买入评级。我们预测公司16年-18年净利润分别为5.83亿、6.63亿、7.74亿，在不考虑继续融资摊薄的情况下对应EPS为0.57元、0.65元、0.76元，对应PE分别为24倍、21倍、18倍。我们通过横向对标同类公司，给予公司传统业务30倍估值，并给予易煤网流量收入0.2倍PS估值，最终测算得公司合理股价为23元，向上仍有65%的空间，维持买入评级。

　　吉祥航空：定增落地助力发展，迪士尼在即催化弹性

　　来源：申万宏源

　　非公开发行落地，资金到位助力长期发展。本次非公开发行股份总量为1.48亿股，未超过发行上限1.56亿股，每股发行价格22.82元，发行股份全部为有限售条件股份，锁定期为一年;发行对象总数8名，不超过10名，符合相关要求。此次公司募集资金总额为33.68亿元，

　　扣除保荐承销费用及其他发行费用后，实际募集资金净额为人民币33.34亿元。发行完成后，公司的总资产增加到178.7亿元，增加

　　23.04%;归属于母公司股东的所有者权益增加到71.55亿元，增加87.29%。本次定增后公司股本总额为12.84亿股，第一大股东均瑶集团持股比例从71.32%下调至63.12%，控制权不发生变化。

　　扩充机队规模+构建淘旅行平台，提升主业竞争力。本次募集资金中26亿元用于购买飞机及发动机，2亿元用于购买飞行模拟机，剩余资金用于淘旅行项目及偿还银行贷款。项目实施后，能够有效提升公司运力，扩大业务规模，进一步巩固安全运营保障，使得公司运力供给满足持续增长的航空出行需求，充分享受行业的高景气度。同时可以拓展公司在机票周边、旅游产品等领域的综合服务能力，航旅结合构建

　　"机+X"服务平台，开拓旅游市场推升新增客源。本次资金到位后将解决公司发展所需的流动资金，扩充机队规模并涉足航旅产业，利于公司长期发展。

　　立足上海辐射周边，迪士尼带来业绩弹性。公司立足上海基地，航线网络辐射周边地区及国家。目前公司在上海的市场占有率达到8.65%，近90%的航线布局在上海。迪士尼开园后，上海两场的年旅客吞吐量将达到1.2亿人次，航线资源紧缺且机场时刻限制带来票价上涨，客座率也有望得到提升。同时受益于浦东机场产能的阶段性受限与需求端强劲的客流增长，爆发的旅游需求给公司带来的业绩弹性最大。

　　维持盈利预测与“买入”评级：我们认为：1)公司采用吉祥、九元双品牌运营，全服务与低成本两种模式相辅相成。子公司九元航空立足广州基地，预计年底获得国际航权，经营规模逐步扩大，16年净利润有望扭亏为盈，为公司增添正面效益。16年公司引进新机提升运力，吉祥9架，九元5架，依托上海、广州两大重要枢纽，受益于民航的旺盛需求和高景气度，成长性显著。2)外部区域环境为业绩增长提供催化，6月16日迪士尼开园，吉祥航空以上海机场作为主基地，较为完善的航线布局使公司享受客流量显著增加带来利好影响，业绩弹性大。我们维持公司2016-2018年14.89亿元、17.92亿元与21.36亿元的盈利预测，暂不考虑增发后的摊薄效益，EPS为1.31元、1.58元和1.88元，对应当前股价的PE为24.8、20.6和17.3倍，维持“买入”评级。

　　分众传媒:从生活圈向生态圈进化的广告媒体龙头

　　来源：华泰证券

　　覆盖城市主流人群，占据市场垄断地位

　　公司是国内最大的数字化生活圈媒体集团，除BAT外广告投放量排名前三的媒体之一，楼宇视频、框架、影院映前媒体市占率分别达到95%、70%、55%，是线下流量第一入口。公司主营业务快速平稳增长，2015年扣非后净利30.69亿元，同比增长44.5%，ROE高达73.7%。

　　移动互联网时代的类央视，生活圈媒体价值持续提升

　　互联网以及新媒体的兴起结束了“央视时代”，虽带来内容服务的高度丰富，但也使得强势媒体和强势内容愈发稀少，品牌广告投放难度提升，“类央视”媒体价值有望逐步提升。分众具有典型“类央视”媒体特征，价值有望逐渐提升。公司广告业务增长动力来自于：广告价格提升(与地方最优电视台相比，公司广告价格具有显著的价格优势，具有较大涨价空间;同时公司广告终端数量进一步增加，带来整体广告价格提升)以及刊挂率提升(目前公司整体刊挂率仍有30%-40%提升空间)。整体判断，我们认为公司广告业务营收将保持15%以上增长，净利润增速将接近30%左右。

　　天时地利人和，拟布局体育娱乐领域

　　公司拟持续加大在体育娱乐领域的投资，包括电视内容的制作发作、电影制作发行、体育节目制作发行和赛事运营等领域。我们认为公司具有天时地利人和的优势，1)天时：娱乐生产组织变革进行时，核心创作团队话语权增强，优秀团队脱离平台走进市场;2)地利：公司现有宣传渠道足够强大、覆盖人群与娱乐受众高度重合;3)人和：经过十几年积累，公司拥有丰富的广告主资源，包括具有活力的新经济品牌广告主，同时公司拥有上千人广告销售网络加以支持。

　　流量变用户，用户变交易，向生态圈进化

　　分众拥有线下流量第一入口，布局娱乐内容是拓展路径之一，布局生活服务也是重要的开拓方向。公司正在积极推进连接人与金融，人与生活，将流量变成用户，用户变成交易，扩大业务的边界，完成从生活圈到娱乐圈再到生态圈的跃迁。另外，公司资本能力强大，亦具有创业企业孵化和股权投资能力。

　　首次覆盖给予“买入”评级

　　公司是除BAT外的第三大媒体公司，是移动互联网时代的“类央视”媒体，广告价值仍具较大提升空间。公司积极布局的互联网金融业务和娱乐制作发行业务有望带来新的盈利增长点。预计公司2016-2018年EPS分别为1.00元、1.26元和1.59元，对应PE为30.3X、24.1X和19.0X，估值低于行业平均。首次覆盖给予“买入”评级。