本报综合消息 美联储最近三次加息对A股有何影响？有研究者指出，A股大牛市一般在美国进入加息周期1-2年后发生。

　　一、最近三次加息对A股的影响

　　A股大牛市一般在美国进入加息周期1-2年后发生

　　简要回顾A股在2008年以前出现过的大熊牛，分别是：

　　1993年-1995年大熊市：上证指数从1500点跌至最低300点左右。

　　1996年-1997年大牛市：上证指数从300点升至最高1500点。

　　1999年-2001年大牛市：上证指数从1000点升至最高2200点。

　　2002年-2005年大熊市：上证指数从2000点跌至1000点。

　　2006年-2007年大牛市：上证指数从1000点升至6000点。

　　二、最近三次加息对大宗商品市场的影响

　　在下面展示的三次加息周期当中，工业品铜、锌、原油价格全部上涨，而贵金属价格则明显受到美联储加息的抑制。在我们分析的最近三次加息周期当中，仅在2004-2006年大宗商品超级牛市周期中黄金价格上涨，其他几个周期当中金银价格全部下跌或者持平。

　　1994年-1995年加息周期

　　联储基准利率从3.25%提升至6%，加息幅度3%。

　　历时：12个月

　　过程：本轮加息中美联储先是小幅试探性加息0.25%三次，随后提高每次的加息幅度至0.5%，最终将基准利率提高至6%的水平。

　　影响：在本轮加息周期中，黄金价格从378美元下跌至376美元，涨幅为-0.4%，白银价格从4.48美元上涨至4.68美元，涨幅为4.5%，同期伦铜、伦锌、原油分别从1661美元、956美元、17.09美元上涨至2885美元、1143美元、18.52美元，涨幅分别为73.7%、19.6%、8.4%。

　　1999年-2000年加息周期

　　联储基准利率从4.75%提升至6%，加息幅度1.75%。

　　历时：11个月

　　过程：美国经济在1990年代长期繁荣，在经历亚洲金融危机的冲击之后，美国通胀水平开始上升，本次加息周期时间短，加息幅度小且平缓，除了最后一次加息50个基点之外，其他五次均加息25个基点。在2000年纳斯达克泡沫破裂之后，美联储停止了加息的进程，并于次年年初开始了连续大幅降息的进程。

　　影响：在本轮加息周期中，黄金价格从279美元下跌至276美元，涨幅为-1.2%，白银价格从5.03美元下跌至5.01美元，涨幅为-0.4%，同期伦铜、伦锌、原油分别从1395美元、1005美元、16.76美元上涨至1848美元、1197美元、29.73美元，涨幅分别为32.5%、19.1%、77.4%。

　　2004年-2006年加息周期

　　联储基准利率从1%提升至5.25%，加息幅度4.25%。

　　历时：27个月

　　过程：纳斯达克泡沫后美联储利率的大幅下降刺激了美国的房地产泡沫，从2004年3月31日开始美联储启动加息周期，至2006年6月29日结束加息。本次加息周期共17次上调利率，每次上调幅度均为0.25%。在美联储连续加息之后，另外一个泡沫——美国房地产泡沫被刺破，成为本次金融危机的导火索。

　　影响：在本轮加息周期中，大宗商品全线上涨，黄金、白银、伦铜、伦锌、原油分别从424美元、7.83美元、2980美元、1112美元、35.76美元上涨至589美元、10.38美元、7280美元、3075美元、73.52美元，涨幅分别为39.1%、32.7%、144.3%、176.5%、105.6%。

　　三、最近三次加息对美元指数的影响

　　首次加息前升值，但首次加息为美元指数的局部高点。通常在加息前，美元均出现一波明显的升值。首次加息时美元的水平通常是美元指数在整个加息周期中的高点。本次加息前美元从底部升值的幅度已大于以往历次周期。

　　四、最近三次加息对新兴市场的影响

　　按照历史经验，美联储首次加息前后是新兴市场受冲击最大的时期。

　　加息后先跌后分化。首次加息后出现一段3-4个月的调整期。随后，不同周期中新兴经济体的表现出现明显分化，这与当时新兴经济体所处的周期不同有关。