自上周五以来，股指期货延续震荡，呈现上下两难格局，成交小幅回落。消息面上，人民币贬值、A股注册制成为市场担忧的主要因素，而基本面的利多尚未落地，增量资金入市逻辑尚不清晰。

　　近期，人民币在岸及离岸汇率连续出现贬值，资本外流担忧增加。人民币贬值受两方面影响，首先，自上月底人民币加入特别提款权（SDR）后，市场认为央行维持强势人民币的动力减弱；其次，本周二公布的进出口数据不佳，官方外汇储备数据经过10月阶段性回升后，11月又大幅下降872亿美元至3.4万亿美元，仅次于“811汇改”当月的下降940亿美元，降幅超出市场预期。人民币贬值预期增强，不利于资本市场走稳。但从趋势上看，目前人民币并不存在持续贬值基础。在下周美联储公布利率决议前夕，美元指数已经触顶回落，自月初的高点回落近3%，大大减轻了人民币走弱的压力。此外，人民币若持续贬值亦不符合人民币国际化的目标，后期央行着手稳定汇市的概率在提升。

　　周三，国务院常务会议提出调整证券法注册制有关规定，A股注册制时间表首度确定。随后证监会微博表示，注册制改革是一个循序渐进的过程，不会一步到位，对新股发行节奏和价格不会一下子放开。可见，我国的注册制改革与市场理解的发达国家的注册制具有明显不同，将缓解发行量剧增和发行价过高对市场带来的巨大压力，未来打新收益亦值得期待。因此市场应破除传统上注册制是利空的思维模式，积极关注其中的正面信号。

　　此前我们提到，蓝筹股持续走强，仅靠场内资金存量博弈并无可能性。而目前从数据上看，中国证券登记结算有限责任公司最新周报显示，上周（11月30日至12月4日）中国股市新增投资者数量为33.98万，环比下降6%。投保基金数据显示，同期证券保证金净流入3093亿元，流入规模较前一周的467亿元大幅扩大，并创6月29日当周以来新高。不过扣除因打新流入的资金外，增量资金流入并不明显。

　　不过，在二级市场上，部分产业资本“抢筹”的个案持续出现。万科12月8日公告称，截至7日安邦保险持有公司普通股股票占比达5%。同一天，同仁堂和金风科技公告称，截至8日安邦保险持有公司股份达总股本5%。而远洋地产7日公告称，安邦耗资78亿港元拿下了港股远洋地产20.5%权益，成为其第二大股东。此外，8日浦发银行公告称，生命人寿经过四次增持，已持有股份占公司普通股A股总股本的20%。在资产配置荒的大背景下，以险资为代表的增量资金，选择地产产业链以及价值股作为切入点，对资本市场的风格切换而言，具有重要的风向标作用。

　　整体来看，近期市场虽有利空扰动，但利空强度及持续性有限。而基本面诸如宏观数据尚在公布期，市场广泛期待的中央经济工作会议尚未有进一步消息，增量资金入市逻辑尚不清晰。后期市场伴随基本面“靴子”落地，若利多超预期，期指重心有望抬高；否则将继续在当前点位延续震荡。