■ 宏观大势

　　CPI走势的回落无疑能够增加社会消费能力，并拉动需求。但是，物价长期持续低位运行。这种低通胀将会给经济增长带来压力。

　　10月13日，国家统计局最新统计数据显示，2015年9月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.6%。这比此前多家机构预测9月份CPI同比增速将在1.8%左右少了0.2个百分点。其中食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨1.4%，服务价格上涨2.1%。1-9月全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.4%。而国家全年CPI涨幅的目标是稳定在3%，9月CPI涨幅下降幅度较大，仍然在可控的范围之内。

　　自去年9月起，我国CPI涨幅就持续徘徊在“1”时代，只有今年8月CPI同比上涨2%。而8月份的CPI涨幅突破，正如随后的分析解释，很大程度上是由于猪肉价格飞涨所带来的“猪周期”所致。而本轮上涨行情在8月份出现峰值后开始进入下行通道。通过数据可以发现，9月份猪肉价格呈现回落态势，实际平均价格为24.34元/公斤，环比下降0.36%。这应当是9月CPI回落的重要原因。

　　目前，不但猪肉价格下滑，蔬菜价格也因秋菜猛市形成的旺季而回落，9月全国大多地区蔬菜的生产和产量供应充足，农产品批发价格总指数和菜篮子产品批发价格指数环比有所回落。在猪肉和蔬菜价格双重下调的作用下，9月份CPI回落应是情理之中的事。

　　CPI在低位平稳运行，这当然是好事。广大城乡居民的钱袋增加了回旋的空间，生活费支出相对减少，有了更多的采购选择。CPI的低位运行能够增加社会消费能力。但是，在经济下行的大势下，低通胀又是一柄双刃剑。2014年以来，世界经济进入低通胀格局，这意味着物价将持续低位运行。这种低通胀无疑会给经济增长带来压力。首先的危险就是可能会滑入通货紧缩。这是因为，一旦人们认为物价会持续下跌，他们就会推迟购买计划，这将导致经济进一步受损。这也是2014年以来以希腊为代表的南欧国家面临的真实危机。而且物价涨幅长期在低位运行，也不利制造业企业生产积极性，对GDP增长形成迟滞作用。

　　此外，在CPI总体涨幅下降的同时，我们看到服务类的价格在上涨，超过了整体的物价水平。而服务业如教育、医疗及卫生等服务等价格与国民生活息息相关，却都在上涨，特别是家庭服务及加工维修服务涨幅同比高达6.1%，稳住服务类价格，是当务之急。

　　放眼10月份，CPI走势依然不容乐观，国庆长假刺激物价上涨势所难遏。进入第四季度，季节性涨价因素叠加，气候对蔬菜生产不利，临近年终的习惯性涨价因素也会如期而至。在国内经济环境和国际大宗商品价格低位下拉的情势下，非食品价格已缺乏上涨动力，整体趋于平稳，影响CPI走势的最大因素仍然是食品价格。预计未来CPI有小幅上行的可能。

　　□蔡恩泽（晶苏传媒首席分析师）