大盘震荡蓄势

　　中国证券报：经历上周缩量三连阴后，股指以一波三连阳反弹至4400点附近。后市股指是延续升势还是蓄势震荡？下周新股密集申购，对市场影响如何？

　　周旭：上周沪指持续三天大调整后，本周两市迎来反弹，但市场明显出现较大分化。由于券商实质性降杠杆以及下周新股密集申购，资金对于蓝筹股的关注度明显下降，这使得大盘在反弹中量能并未明显放大，更多的资金回流至深市小盘股，深市成交量创出历史天量。

　　当前，市场热点仍在小盘股上，资金分流效应仍在一定程度上影响沪指表现，因此，尽管股指的上行趋势未改，但短期市场节奏会相对平缓，预计沪指将延续总体蓄势震荡，底部不断抬高的可能性更大。下周20只新股将吸纳3万多亿元打新资金，将对资金面形成一定脉冲式影响，但在增量资金入市不改的情况下，预计总体冲击有限，更多是延缓股指上行节奏。

　　傅子恒：本轮行情由货币政策宽松与改革预期推动所促成，故中线行情处在上升趋势且未至临界。但从短线来看，股指的震荡调整尚没有结束。当前市场分歧在于各方对股市是否有局部泡沫的认识出现差异，一部分观点认为，市场中许多个股反复大幅上涨，使结构性泡沫泛起，但在赚钱效应的刺激下，新股民加速进场，“慢牛”行情逐步演变为“快牛”行情，而政策面希望维持慢牛格局，于是股指的短线走势演化成市场与政策之间的博弈。在市场资金投资需求较为旺盛的情况下，新股发行作为“供给管理”的工具，是管理层能够影响市场节奏的措施之一。预计下周新股发行将给市场带来震荡。目前来看，宏观经济数据不佳、流动性预期宽松趋势较为明确，股指是以激烈还是温和方式演进，取决于市场与政策之间的博弈。

　　陈建华：本周沪深两市得以企稳反弹主要源于央行降息政策的出台，但由于政策未能超预期，其对A股的提振力度有限。后期随着降息利好的逐步减弱，在A股进入阶段“去杠杆”的背景下，未来沪深两市料将以震荡整理为主。下周，随着影响市场的负面因素逐步增多，其对短期指数的冲击预计也将有所增大。一方面在多空双方力量相对均衡的情况下，新股的密集发行将对市场心理形成负面影响；另一方面市场赚钱效应的减弱也将导致部分场内资金选择打新。

　　创业板渐分化

　　中国证券报：本周创业板指数再演新高秀，且成交额刷新历史新高，创业板后市走向如何？会否出现显著分化呢？

　　周旭：降杠杆效应下，资金明显更青睐小盘股。此外，政策自上而下推动的“大众创业”热潮极大程度地激发了市场追逐成长股的热情，市场情绪明显亢奋，创业板指持续逼空，但三天创业板指涨幅超过15%的走势也让监管层明显加大窗口指导力度。目前来看，由于符合产业发展方向、政策动作不断，创业板仍是资金关注焦点，尤其深港通开启预期下，预计市场热点将进一步扩散，这从周三创业板指跌幅较大而创业板综指相对抗跌就能初见端倪。因此，创业板内部个股也会有分化。值得注意的是，政策风险仍然是创业板迭创新高下的最大风险，一些大幅走高的个股风险值得警惕。

　　傅子恒：目前创业板平均市盈率已超过100倍，虽然创业板代表新兴经济与市场创新方向，但如此高的市盈率，不可能与上市公司盈利相匹配，这是创业板整体风险所在。从宏观角度来看，“大众创业、万众创新”战略的推进需要资本市场保持“创造性泡沫”，但在经历两年反复大幅涨升之后再度加速，还是需要保持冷静。长期来看，只要资金推动的因素弱化，创业板分化将不可避免。短期而言，目前创业板中部分机构集中持有的个股大幅拉升，此类品种如果出现筹码松动将给股指带来较大杀伤力，投资者需要保持谨慎。

　　陈建华：本周创业板强势上行在很大程度上受市场情绪推动，个股赚钱效应的持续显现使其成为场内资金重点关注对象，板块的不断自我强化最终导致创业板指数新高秀。从配置角度看，由于当前市场资金充沛且做多意愿犹存，在主板缺乏明显机会的情况下，创业板个股变成为资金最佳配置标的。后期创业板预计仍将是市场机会的主要来源，但随着各方分歧增大，板块内个股表现料将分化，前期涨幅较大个股的调整风险预计将显著增加，而滞涨优质股有望迎来上行。

　　新兴产业仍是配置主流

　　中国证券报：此前市场风格整体偏向小盘成长股，这种风格是否会发生改变？在具体品种上，投资者应该如何操作？

　　周旭：今年以来创业板指涨幅高达116%，上证指数涨幅35%左右，创业板成长股的龙头效应非常明显，尽管上周沪指在降杠杆效应影响下大幅调整，但创业板指却逆市上扬，这周的加速上涨也进一步强化成长股逻辑。事实上，每一次市场风格的变化必然伴随一波中级调整，中级调整的大体范畴是20%左右的调整幅度，或以时间换空间有2-3个月的调整时间。目前来看，上周的沪指调整更多只是技术性调整，而技术性调整又为后续进一步震荡上行夯实步伐，在目前这个位置，沪指调整空间非常有限，这在一定程度上也封堵了创业板指的下跌空间。因此，在选择具体品种时，仍应遵循改革与创新主线，着重挖掘涨幅相对较少品种的机会，如军工、工业4.0、能源互联网、新能源等一些相对滞涨个股机会，或者一些调整相对充分的创业板个股以及次新股中换手充分、调整到位的个股。

　　傅子恒：独宠小盘的风格特征正在受到监管关注，这是市场短线波动风险的主动诱因。我们说创新需要股市的“创造性泡沫”培植环境，但过度泡沫将会带来资本市场的畸形繁荣，造成社会资源错配，并不利于实体经济创业。当前的问题是市场节奏过快，我们预计未来创业板走势将会发生改变，建议回避此类个股。

　　陈建华：本周市场风格明显偏向中小市值个股，短期这种风格预计仍将延续。首先从宏观环境看，经济数据普遍低于预期，国内实体经济仍面临较大下行压力，经济疲弱将对周期权重的上行形成明显制约。其次就市场本身来看，监管机构推动的股市“去杠杆”对权重板块的影响更大，未来一段时间预计同样将面临上行乏力的局面。在权重板块短期缺乏明显催化剂、而场内资金依然宽松，投资者做多意愿犹存的情况下，中小市值个股将依然是最佳配置对象。

　　我们认为投资者仍应当以中小市值个股为主，但更多的关注滞涨优质成长股的机会，对前期涨幅过大个股需防范其短期回调风险。具体而言，后期建议重点关注文化传媒、电子以及节能环保板块内优质成长股机会，对于传统行业，则建议以主题投资为主，同时亦可适当把握基本面有改善预期滞涨板块的补涨机会，重点推荐新能源汽车以及地产板块。