1、宁波韵升：战略发展迎来新起点

　　事件描述

　　公司完成股权激励的授予及登记工作，我们看好韵升未来经营拐点及受益新能源汽车产业爆发，参股上海电驱动带来的业绩与估值提升，维持“推荐”。

　　事件评论

　　持股上海电驱动将显著增厚公司利润和投资价值。韵升目前持有上海电驱动26.46%的股权，电驱动2014 年营收6.06 亿，净利润6687 万，预计今年利润将达到1.4 亿，将增厚韵升业绩3700 万。进一步看，若电驱动能够实现上市，标的的稀缺性将显著提升公司所持股权价值，按照50 倍市盈率测算，则增值比例将达到18 亿。另一方面，电驱动股权显性化后，我们预计市场也将重估韵升在新能源汽车行业的业务能力和投资价值。

　　.业绩拐点确立，安全边际较高。2014 年公司实现营收14.35 亿，同比下滑32.88%，净利润1.98 亿，同比下滑43.44%，业绩下滑主要原因在于剥离汽车电机业务以及钕铁硼价格下滑。我们看好公司2015 年迎来业绩拐点，主要因为:一、电机业务在2013 年剥离完毕，今年将实现恢复性增长。二、公司去年底完成厂区搬迁后，产能得以释放，销量有望大幅提升。三、高性能钕铁硼在新能源汽车，节能环保等应用领域的景气程度提升，公司在国内具有明显的技术和市场优势。四、稀土价格稳中有升将提升公司产品价格和毛利水平。因此我们认为公司完全能够实现本次股权激励的行权条件。

　　.股权激励完成，经营动力显著提升。根据测算，2015-2017 年的净利润同比增速至少需要达到40%、7.1%、6.7%才能行权。我们认为，股权激励授予完成后，公司将迎来新的快速发展。本次股权激励方案将中层管理人员包含在内，扩大管理层持股比例，将极大激发核心员工及高管的积极性，提升公司经营动力，增强业绩增长的确定性及人才的稳定性。

　　.新能源汽车产业景气度高，存在外延式扩张可能。新能源汽车产业正迎来爆发增长，公司受益参股电驱动切入该领域，成长性大幅提升。我们认为公司仍会将新能源汽车作为未来的战略发展重点，存在外延式扩张可能。

　　.投资建议:维持“推荐”评级。我们认为，公司2015 年将迎来业绩拐点，受益新能源汽车产业爆发，上海电驱动股权价值将显著提升，同时存在外延式增长可能。预计公司2015-2017 年eps 分别为0.54、0.60 和0.63元，维持“推荐”评级。（长江证券葛军）

　　2、同方国芯：入围中信银行集采名录 金融IC卡芯片国产化再进一步

　　.金融IC 卡芯片入围中信银行集采名录:2015 年5 月7 日，中信银行与同方股份签订战略合作协议并发行“中信银行同方股份”联名白金借记卡，使用同方国芯子公司同方微电子开发的THD86 系列银行IC 卡芯片，计划首批发行2 万张。公司银行 IC 卡芯片已在10 多家商业银行实现发卡或完成测试。

　　.金融IC 卡突破之年:公司金融IC 卡芯片，已经拿到国内全部相关安全测试证书，并送往欧洲测试，预计年内将取得突破。相比国际竞争对手，公司用更便宜的工艺实现同样面积的芯片，具有明显性价比优势。相比国内竞争对手，公司具有更强的技术积累，得到客户高度认可。随着国家对信息安全、金融安全重视程度的提高，银行客户使用国产芯片的意愿更高。在招商、鹤壁、平安等几家银行小范围试用验证安全性无忧后，15 年公司金融IC 卡芯片将取得明显突破。

　　.不仅仅是智能卡:同方微电子14 年组织架构和人员结构进行调整，分为智能卡和智能终端两事业部，公司未来将不仅仅是一家智能卡公司，而会将长期积累的安全技术、通信协议、Flash 技术等向更多应用领域延伸，在智能卡市场以外打开新的空间。

　　.确定性受益军工智能化趋势:FPGA 可编程芯片，同方国芯国内技术绝对领先，有力竞争对手稀缺，军工、通信市场存在大量需求，收益军工智能化趋势最确定，增发项目中投入可重构器件，意味着公司将FPGA 领域的军用成果转向民用，现有FPGA市场被Xilinx 和Altera两家巨头垄断90%市场份额，进口替代空间巨大。

　　.投资建议:买入-A 投资评级，6 个月目标价53.00 元。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.71 元、0.95 元、1.34 元。继续给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为53.00 元。

　　.风险提示:芯片国产化替代低于预期，FPGA 军转民进度低于预期（安信证券 赵晓光 邵洁 郑震湘 安永平）

　　3、TCL集团：产业资本进入 软件平台加速推进

　　报告要点

　　事件描述

　　TCL集团今日发布公告，公司参股子公司欢网科技拟以增资扩股方式引入战略投资者腾讯投资，根据欢网科技现有股东与腾讯投资在2015年5月7日签署的《关于广州欢网科技有限责任公司之增资协议》及《股东协议》，腾讯投资与诚柏投资将各以人民币5000万元合计认购欢网科技新增注册资本人民币588.23万元;完成后腾讯投资及诚柏投资持股比例将分别为7.14%、20.00%。

　　事件评论

　　互联网电视服务商龙头，先发优势明显:欢网科技为TCL 集团、长虹及宽带资本(诚柏投资)等联合成立的互联网电视技术服务商，已建立基于OTT 的商店社区、智能EPG、教育门户、游戏门户等全产品架构，覆盖客户除TCL、长虹等黑电企业外还包括机顶盒厂商、广电运营商等，提供“牌照+应用商店+门户产品”的互联网电视整体解决方案;欢网依托TCL及长虹庞大的电视用户基数已发展为国内最大的互联网电视服务商之一。

　　产业资本进入，智能电视软件平台加速推进:我们一直强调，智能电视入口价值并非在传统意义的载体屏上而在其软件系统，欢网科技的核心优势在于其从系统层面切入并抢占用户入口价值;而随着此次腾讯战略入股欢网科技，基于其在视频、游戏及社交等方面的深厚内容资源与运营经验有望与加速欢网智能电视软件平台的搭建，同时考虑到系统平台的一致性，其在有利于系统快速更新迭代的同时也为不同品牌间数据互通打通基础。

　　契合集团“双+”战略，多媒体转型提速:集团于去年提出基于“智能+互联网”与“产品+服务”的“双+”战略转型，其中多媒体业务为核心;去年下半年以来多媒体致力于搭建新“内容+服务”生活圈，依托公司自身智能电视及欢网平台用户，开发出一系列针对智能终端的产品服务，涵盖影视、游戏、教育及生活服务等方面，例如游戏电视、微信电视、全球播等全新产品及服务，而随着产品服务的持续落地多媒体变革预期提速。

　　维持公司“推荐”评级:依托于华星光电、通讯业务的经营稳健及多媒体盈利好转，集团全年业绩有望维持稳健增长;同时公司近期在内容、金融支付以及软件平台等层面的战略布局也逐步落地，闭环生态模式以及后端内容服务布局雏形已现;我们长期看好公司发展，预计公司15、16年EPS分别为0.33、0.40元，对应目前股价PE 分别为17.01、13.90倍，维持公司“推荐”评级，同时基于业绩兑现及模式创新持续看好TCL 多媒体。（长江证券徐春）

　　4、诚益通：医药工业自动化前沿 平台型发展战略未来可期

　　一、深耕医药、生物工业自动化控制，提供定制化解决方案

　　公司是医药、生物工业自动化控制系统整体解决方案的提供商;专注于制药、生物制品生产过程中的自动化控制应用，主要面向大中型制药、生物企业，提供个性化的自动化控制系统产品及整体解决方案。区别于一般的制药机械生产厂家，发行人目前并不提供成套的生产线，而是根据客户需求，面向制药、生物企业最终客户提供定制化的自动化控制系统及相关配套设备。

　　公司作为医药、生物工业自动化整体解决方案提供商，成套的设备、产品及服务主要由软件及工艺端切入，具备一定的高端优势。目前公司形成了多项自主研发的专利及非专利核心技术，具备了执行器、控制器等自动化控制系统关键产品的自主设计、研发和加工能力，能够提供发酵/合成、分离纯化、成品制备、辅助工段等四大类自动化控制系统。

　　公司四大自动化控制系统中，发酵/合成控制系统和分离纯化控制系统(属于化学药品原药制造设备领域)历年营收占比较高，14年成品制备控制系统(属于化学药品制剂制造设备领域)增长较快，占营收的比重由13年的15.03%提高到14年的22.55%，年增长率66.58%。

　　自动化控制系统属于定制化产品，为客户提供个性化的系统整体解决方案是公司销售和服务一体化的重要体现。公司通过整体方案设计、关键设备及组件生产、软件设计等一系列流程，在客户所在地完成调试、系统验收后，最终实现销售。

　　公司还可为客户提供系统维护升级、技改扩容、GMP验证等完善的服务。

　　二、打造平台型企业，有望引领行业发展方向

　　目前，公司已为国内多家医药、生物产业的上市公司和知名企业提供了自动化控制系统解决方案，公司主要客户包括海正医药、鲁抗医药、健康元、伊品生物、东阳光、广济药业、联邦制药及科伦药业等。作为医药、生物工业自动化整体解决方案提供商，公司产品具备较强的客户粘性，未来销售开展和业务规模有望稳步增长。

　　公司力争打造平台型企业:(1)在生产各类系统产品的同时也生产执行器、控制器及传感器等系统设备及组件。其中，销售给客户的发酵/合成控制系统中，所使用的传感器、控制器、执行器类组件根据整体控制方案，由公司自制或按照公司技术图纸要求定制化外协及外购一些标准组件所组成，同时配置公司的控制软件提供给用户。

　　公司拥有已授权3项发明专利及48项实用新型专利，软件著作权1项。包括隔膜式截止阀、自动取样阀、隔膜式截止阀阀瓣、隔膜式截止阀膜片、气动截止阀阀杆等。这些专利被广泛运用于执行器及控制器类自制系统设备及组件。公司自制的执行器及控制器，一方面可以直接出售给客户实现销售;另一方面也可以直接运用于四大类控制系统中。公司自制类执行器及控制器大多数系根据制药流程而针对性研发，在使用中取得了良好的效果。

　　(2)作为增强与客户粘性，为客户提供长期服务的手段，公司可提供自动化控制系统方案设计服务和GMP验证服务。

　　公司可为客户提供自动化控制系统方案设计服务。由公司向客户提供自动化控制系统项目的设计文件和图纸，以及系统设备采购清单，并协助客户完成系统的安装调试、试运行和人员培训等。自动化控制系统方案设计服务可以充分利用发行人的技术优势，在产能不足的情况下，对于公司拓展业务规模、增加新的盈利增长点具有积极意义。

　　GMP验证服务是在医药工业自动化控制系统的项目计划、设计、实施、测试等整个生命周期内，为客户提供完整的验证服务和报告。公司在GMP验证方面积累了丰富的经验，通过与设备制造商、软件供应商或客户的设计、验证团队紧密合作，提供符合国内新版GMP、欧美cGMP等相关要求的验证服务。

　　2011-2014年，公司设备及组件销售呈现逐年递增的趋势，2014年占营收比重为25.19%，毛利率36.23%;公司技术服务收入目前占比较小，但毛利率近几年一直维持在较高水准，13和14年分别为91.04%和90.38%。

　　三、盈利预测

　　我们发现公司的收入和订单金额具备大致对应关系，并且估计控制系统总揽项目全局，受甲方进度推进影响较大，公司2014年控制系统仅体现了13年底结转订单金额的77.38%，而该波动预计将在2015年有所回补。我们预计公司的系统设备及组件将继续保持较高增速，而控制系统也可望获得高于14年的收入增速。

　　我们预测公司2015-2017年归母净利润为6569万元、8946万元、12078万元，按照最新股本摊薄EPS分别为1.08、1.47、1.99元。

　　四、估值分析

　　公司作为医药、生物工业自动化控制系统整体解决方案提供商，“工业4.0”属性显著，未来更有望成为医药生产自动化领军企业。我们选取了目前A股市场上“工业4.0”投资标的华昌达(300278)、东富龙(300171)，与公司进行估值比较。华昌达产品下游为汽车整车制造，东富龙产品下游为化学药品制剂制造，诚益通根据公司主要产品功能分类，下游市场主要为化学药品原药制造+化学药品制剂制造。

　　诚益通2014年营收、销售毛利率及销售净利率均高于华昌达，市值仅为华昌达的48.68%;诚益通与同属化学药品制造自动化领域的东富龙相比，14年营收、销售毛利率及净利率有显著差异，但公司产品下游市场覆盖面高于东富龙，下游行业14年的固定资产投资金额是东富龙对应行业固定资产投资额的2倍，此次IPO募投项目达产后，公司营收水平有望在未来几年获得持续性的显著提升，公司市值还有继续上涨空间，给予阶段性的保守估计100-120亿元，公司股票目标价区间为164元-197元。

　　风险提示:经济下行导致产品需求减少;公司工程师队伍建设进度慢于预期，产能扩张有限;客户集中度较高。（海通证券龙华 熊哲颖）

　　5、先锋新材：增资养车无忧 瞄准汽车后市场

　　事件:公司和自然人陈文凯、袁涛及上海养车无忧电子商务有限公司签署《投资合同》，拟以自有资金6210万元通过增资形式取得养车无忧20%的股权。

　　投资汽车后市场电商，带来可持续盈利增长:养车无忧网成立于2012年底，是一家汽车保养服务电商，提供在线保养O2O服务，其核心竞争力在于从源头采购正品并以低于4S店的价格提供给终端消费者。养车无忧网的品牌提供商包括博世、嘉实多、美孚等国际知名品牌。经过两年多的发展，养车无忧积累了国内领先的保养和配件数据库，目前平台注册用户超过100万，其中日均UV近10万，特约安装服务商户的数量达到了1200家(上海260家，江苏和浙江分别有540多家)，预计今年年底的将达到3000家，2016年达到1万家以上。自2015一季度开始，公司开始发力用户拓展和区域扩张，营收大幅增长，同比增速300%，月环比增长超过15%，预计15年底将实现年销售收入同比增长5-8倍。

　　汽车后市场需求将起，痛点密布下空间巨大:15年中国汽车保有量预计已达1.5亿辆，汽车产业前期的井喷式增长带来现阶段汽车后市场的巨大空间，目前中国9000万辆乘用车的平均车龄约3.5年，汽车服务需求将从逐步从4S店转向独立后市场，因此我们判断15年将是汽车独立市场需求爆发元年且空间很大，主要体现在两方面，一海量用户万亿空间，二4S店市场目前2倍于独立后市场，我们判断这个数字以后会倒过过。目前市场主要以4S店模式为主，存在层层加价和服务不公开透明等导致价格虚高的行业乱象，而独立后市场存在服务质量差、标准规则缺乏等问题制约了汽车后市场的发展。考虑到汽车后市场电商在去中介化、费用透明化和用户体验改善等方面将发挥很大作用，能带来车主、配件厂、汽车服务站三方共赢的局面，因此我们看好该领域的发展。

　　主营业务稳步增长，汽车后市场带来想象空间，给予“增持”评级:公司主要产品为遮阳面料和遮阳用品，14年实现了营收和净利润的大幅增长，在出口和内销方面销量稳步提升。另外，公司14年完成了对澳洲KRS公司(渠道商)的并购，KRS将有利于公司开展海外业务，实现销售渠道扩展，以及海外并购平台，在澳洲和新西兰寻求同行并购机会，实现从“制造”向“创造”的转变。

　　在夯实主业的同时，公司通过增资养车无忧网的方式进入汽车后市场蓝海，为公司后续发展做下铺垫。我们预计公司15、16年EPS为0.25和0.29元，给予增持-A评级，目标价45元。

　　风险提示:汽车后市场电商进展缓慢（安信证券 王席鑫 孙琦祥 袁善宸）

　　6、东方财富：建立连接人与财富的生态闭环

　　投资逻辑

　　拥有业内日均覆盖客户数最大，最具粘性的财经资讯网站:公司旗下东方财富网日均覆盖人数超过千万，拥有最大的财经垂直领域流量价值;n 基金销售实现业绩爆发式增长，大大受益资本市场牛市，将迅速增厚EPS:东方财富旗下天天基金网在2014年实现基金销售2298亿，收入占比61%;

　　收购同信证券，实现流量变现的第二步-证券交易:公司通过收购同信证券，获取券商牌照，未来将实现大量的垂直领域高效流量导入，公司志在打造一个新的大型零售券商;n 在现有PC 端业务之外，未来重点发展移动端App 和社交型投资领域社区:升级版东方财富将建立更大的流量和粘性，并在现有股吧基础上建立新的适合高阶投资者的社交平台。

　　积极寻找以资管平台等财富管理业务为主的下一个变现点:立志做中国嘉信的东方财富目前已经实现了基金超市、折扣券商两个变现方式，下一步目标是实现一个资管产品平台，东方财富已经成立了财富管理子公司，未来有望以升级版的财经社交网站为基础，建立以资管产品为主的财富管理平台。

　　投资建议

　　东方财富立志于成为一站式的互联网金融平台，迈出了坚实的基金超市的第一步，同时通过收购券商进入证券交易市场，未来必将发展互联网金融社交和互联网投融资平台，有望进一步提升公司市值空间。

　　风险

　　互联网金融板块整体估值过高;同信证券收购失败;证券交易导流效果不佳。（国金证券国金证券研究所）

　　7、同花顺：唯一的互联网券商导流平台

　　投资逻辑

　　垂直流量入口公司中唯一的互联网券商导流平台:面向投资垂直领域所有合作伙伴的导流平台，拥有最广阔的市场空间，未来有望与众生态参与方合作打造开放的资管、配资融资、投资咨询等领域的生态系统;

　　移动端流量优势明显:最先发力移动端资讯及交易平台，拥有最大的日均移动端覆盖人数;

　　与各券商合作加速，合作导流效应倍增:在一码通放开后，抓住时间窗口迅速向其合作券商加速导流，并积极探索合作分成模式;

　　技术优势不断累积，未来有望在大数据领域开拓新篇章:公司是上市公司中技术实力和投入最大的企业，并且拥有从前端资讯到后段交易系统的全产业链能力，同时开拓到人工智能投资领域;

　　与东吴证券合作探索流量变现方式，未来模式可拓展至多家券商:公司与东吴证券探索互联网渠道、大数据服务和互联网信用平台等方面展开合作;

　　投资建议

　　我们认为同花顺与大智慧和东方财富相比，在技术积累和移动端流量方面占据优势，同时作为唯一的开放式互联网投资引流平台，未来充满想象空间，给予买入评级。

　　风险

　　互联网金融整体估值较高，政策风险。（国金证券国金证券研究所）

　　8、万达院线：4月票房增速121% 最强电影年逻辑不断兑现

　　4 月票房同比增长121%，最强电影年受益赢家逻辑不断兑现。

　　万达院线4 月份实现票房收入5.95 亿元，同比增长120.7%;观影人次1353 万人次，同比增长111.3%;票房市场份额14.6%。

　　4 月国内电影市场实现40.98 亿票房，产值接近2 月份41.04 亿的历史峰值。4 月国内电影票房强劲主要受益于《速度与激情7》，上映19 天实现21.25 亿票房，占单月票房的51.9%。4 月份万达院线的业绩继续爆发，为“史上最强电影年”受益赢家的逻辑继续兑现。尤其是万达院线作为运营效率突出的龙头院线，对高质量影片的运营能力远高于行业平均水平。

　　上调上半年业绩增速预期至60%，奠定全年业绩进一步超预期的基础。

　　1-4 月，万达院线累计票房收入19.5 亿元，同比增长57.3%，观影人次4471 万人次，同比增长49.8%;累计票房增速较一季度进一步提升。

　　前瞻5 月影市，《复仇者联盟2》将于12 日上映;2012 年《复仇者联盟》在国内上映取得5.67 亿票房;漫威超级英雄大片再登陆将驱动票房的持续爆发性增长。

　　1-4 月万达院线票房增速近60%，在电影市场持续的高景气度中，辅以高毛利卖品业务的快速增长，以及广告业务的成长空间;上半年业绩增速超60%为大概率事件，甚至有望超出一季报预披露的40-70%中报增速预期。上半年强劲的业绩增势奠定全年业绩进一步超预期的基础。

　　票房份额具扩张空间，千万级线上会员开发奠定电影O2O 生态圈基础。

　　至4 月30 日，公司较去年底新增4 家影院，33 块银幕。2015 年公司计划新开业影城不少于40 家;新开业影城数量的释放，票房增长将再提速。

　　4 月15 日王健林表示2015-2017 年将分别开业26、50、50 个万达广场，大规模进入三四线城市开发万达广场。可预期在万达集团整体发展战略带动下，万达院线在三四线城市的市场份额将迎来高速提升的发展阶段。

　　2015 年公司计划拓展会员人数超过4000 万人，实现线上消费占比超过50%，未来将基于庞大的高粘性会员体系，打造电影O2O 生态圈。

　　投资建议:暂维持2015 年12 亿净利润预测，当前股价PE 在85 倍左右，与同为渠道、平台型公司乐视网相比仍明显低估。维持“买入”建议。

　　风险提示:票房增速下行，影院、会员拓展不达预期。（光大证券王铮）

　　9、超图软件：获得二级军工保密资格 军工市场大展宏图

　　事件:公司全资子公司北京超图信息技术有限公司收到北京市武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会《关于批准北京超图信息技术有限公司二级军工保密资格的通知》。

　　点评:

　　获得二级军工资质将助力公司打开军工市场。公司收到《关于批准北京超图信息技术有限公司二级军工保密资格的通知》后，待经国家军工保密资格认证委复核通过后，将列入二级保密资格名录并颁发证书。取得军工保密资格认证是企业进入军工产品领域，成为军工产品的必要前提。军工市场是GIS软件最重要市场之一，本次军工二级保密资格的获批有利于公司进一步参与到军方的核心项目中去，从而打开军工市场巨大空间。

　　政府积极推进数据公开，公司数据价值有望重估。近日，国务院办公厅印发《2015年政府信息公开工作要点》提出积极稳妥推进政府数据公开，这将大力推动企业、第三方机构、个人对政府公共数据进行深入的分析和应用。大量的政府基础数据经过加工后，可以转变为具有市场竞争力的资源。公司与国家气象局、国土资源等部门在业务合作中的数据资源具有极大的运营价值和变现潜力，在国家政策进一步鼓励开放数据运营的背景下，有望开拓新的商业模式。

　　不动产登记为公司带来历史性机遇。2015年不动登记系统建设全面启动预计将为公司打开百亿级市场。公司已与浪潮集团就国土资源部不动产登记系统和云平台开发项目签署了战略合作协议，双方将强强联合，共同实施。未来全国各地大规模建设的不动产登记系统都将接入该基础平台，将为其在全国各个省开拓不动产市场系统建设项目奠定优势。

　　投资建议:公司面临国家加强信息安全保护和GIS平台软件二三维升级历史性机遇期，获得军工二级资质将助力其全面打开军工市场，未来数据运营和外延扩张的空间都非常大。预计2015-2016年EPS分别为0.34、0.5元，维持“买入-A”评级，6个月目标价70元。

　　风险提示:GIS行业应用拓展不及预期。（安信证券 胡又文）

　　10、苏宁环球：激励体现互联网思维 助力大象起舞

　　继承控股股东苏宁环球集团地产基因，公司雄厚地产资源估值超过200亿。旗下拥有商品房系列天润城、威尼斯水城等，精品别墅兴天氿御城以及多地商业综合体。截止14年年报公司地产项目价值为213.76亿元。同时公司储备大量货币资金并拥有健康的净现金流。

　　重磅推出创新员工持股计划，行权条件与市值挂钩体现发展决心。公司2014年12月11日公告推出员工持股计划，76名员工通过大宗交易方式定向受让大股东苏宁环球集团所持的公司4000万股股票，占总股本的1.96%，控股股东拟以其自有资金向员工持股计划参与人提供无息借款支持，以及解锁条件为每年公司股价涨幅需居市值50亿元以上地产股前30名，充分彰显大股东对互联网思维理解，同时年轻副总裁贾森上位，表明公司锐意进取以及坚定发展决心。

　　进入文化传媒领域迈出第一步。2014年开始，公司通过并购苏宁文化打开文化转型突破口，与英皇联合投资电影《破风》出试电影投资，与江苏广电共同投资江苏聚合投资基金有利于进一步外延，与南京艺术学院共同建立苏宁环球影业，有望借助南艺人才与平台资源，拓展影视剧与动漫游戏制作发行，体现初步布局。

　　战略规划和发展趋势:地产提供现金流、三大新兴板块支撑新腾飞。公司公告非公开发行股票，臵换出资金主要用于三大新兴方向“大健康、大文体和大金融”。设立香港全资子公司，开展海外投资业务，埋下伏笔。后续相信会不断落地项目，人才引进，全景图正在展开。

　　投资建议:仅从地产业务考虑我们预计公司15年-16年收入增速为16.0%和15.1%，净利润增速分别为18.9%和15.3%。考虑公司转型态度坚定，我们认为200亿房地产项目储备回收现金将不断通过投资转型为新兴板块业务，价值面临重估，考虑地产和传媒估值溢价，保守给予400亿市值目标，首次给予买入-A 的投资评级，6个月目标价为19.60元，相当于15年44.5倍动态市盈率。

　　风险提示:房地产市场增速缓慢，新业务拓展与转型进度不达预期。（安信证券 文浩 许彬）