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收紧杠杆成新常态 投资者何去何从?

  • 发布时间:2015-05-06 15:40:40  来源:新华网  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  最近一段时间,各大券商纷纷调低融资担保折算率,银行下调伞形信托配资杠杆……市场去杠杆已成常态。在速度与激情之后,多空如何博弈?投资者何去何从?

  杠杆加大了市场波动性

  数据显示,自2014年7月底以来,上证综指10个月快速上涨120%,杠杆融资迅猛发展,截止5月初两融规模从不到4000亿上升到1.8万亿(杠杆1:1),伞形信托上升到4000亿(杠杆2:1-3:1)。产业资本、私募和高净值客户大量使用杠杆,杠杆操作既让投资者大赢大输,也让牛市在初期呈急涨、快速透支预期特征,加大了市场波动性。

  这可以从此前表现强势的中字头个股表现看出,尽管4月中字头个股普遍涨幅超45%,但在券商去杠杆过程中,短短一周时间,部分个股最大跌幅也达25%。

  对此,开源证券高级策略分析师杨海表示,融资收紧有利于市场,强杠杆并非好事。目前股市聚积一定风险,部分个股、行业出现局部泡沫。加杠杆导致过度投机,易造成连锁踩踏。杠杆有所收敛后,资金入场幅度减小,市场将由疯牛过渡至慢牛。

  不过也有分析师担心,券商高位风险控制只是券商自己因为部分股票上涨过多,而采取的风险控制方式,本身很难改变市场运行的节奏。说得更精确些,券商控制风险很难改变市场运行的趋势,短期节奏可能受冲击,毕竟600余只股票折算率直接下调至零,会对其中的个股造成短期冲击。

  收紧杠杆:牛市新常态?

  其实监管层收紧杠杆举措早已有之。继今年2月叫停券商代销伞形信托后,4月17日,在证监会例行发布会上,中国证监会主席助理张育军对证券公司开展融资融券业务,提出“不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动,不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利”。到了4月底,市场新一轮疯狂之后,这种累加效应逐渐显现。

  据《证券时报》统计,目前近30家券商调低了融资买入股票标的的担保折算率,主要是对涨幅大、业绩差的券种进行了调整。光大等多家银行下调伞形信托配资杠杆,从1:3下调到1:2。各券商执行禁销伞形信托,目前伞形信托新项目已暂停申报。

  数据显示,目前融资融券余额 1.80 万亿,占 A 股62 万亿总市值的2.9%,但以 22 万亿自由流通市值计算的话则高达 8.1%;从流量来看,4 月份以来两融日均交易额3360亿,占全市场交易额的 18%以上。

  对此,华泰证券投资顾问吴紫燕表示,未来杠杆率上升速度将趋缓。且从账户数来看,目前持有市值超过 50 万以上的账户数为 316 万个,但两融客户数已达 347 万个。随着两融监管的加强,至少 31 万个账户融资偿还后不能再进行融资。而且两融之外的杠杆途径也将受到监管严格制约。

  投资者如何应对?

  国泰君安分析师任泽平认为,速度与激情过后,改革牛如何与实体经济形成良性互动成各方博弈重点。

  华鑫证券分析师董浩认为,券商加强两融业务的风险控制举措,相当于从两融渠道上给A股的新增资金加上“节流阀”。从市场调整角度看,券商新一轮降杠杆是循序渐进的市场化行为,叠加新股发行,短期将对资金面产生一定影响。然而,场外资金正在源源不断地流入股市,市场降温不会一蹴而就,投资者需密切关注融资资金近期动向。

  中信证券分析师陈乐天认为,如果市场能主动调整,就达到警示效果,监管层可以暂不亲自出手,短期也不会有大招出现。中信证券认为,未来牛市趋势不变,并建议投资者利用市场短期调整买入“价值洼地”,如医药、家电、汽车、食品饮料等。

  国泰君安分析师乔永远、杨腾认为,在新平衡格局下,投资者可以在三个方向进行配置:其一,风险评价迅速改善,与经济改善相关度高行业。推荐估值洼地组合,银行(兴业银行)非银(光大证券)地产(保利地产);其二,行业酝酿“逆袭”机会,如有色(中国铝业)煤炭(盘江股份)石化(上海石化);其三,工业互联网(积成电子华中数控)依然是成长的大方向。

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