■ 投资者说

　　如果市场一旦转势，融资买入的投资者就会消除杠杆、偿还融资，由此导致市场在短时间内供给大量增加，从而导致买卖力量的极度不平衡，形成踩踏事件。虽然上述融资风险还属于理论上的推论，但不排除在现实中最终会真实上演。

　　5月5日，A股市场暴跌，上证指数暴挫4%，为近期入市的新投资者上了一堂活生生的股市风险课。与此同时，中登公司最新数据显示，截至4月24日，4月份新增基金开户数已达到430万户，有些基金仅销售一天，募集规模就接近150亿元，这种情况在2007年上轮大牛市似曾相识，但彼时套牢的基民也最多、损失也最惨烈。

　　股票型基金募集完毕后，一般要按照合同约定在约定时间内配置股票，如果股市在高点，基金经理再怎么玩花样，买入股票的成本也是在高位，这种系统性的风险根本无法逃避。

　　股市风险莫测，是因为决定股市涨跌的因素可以说是无穷多，宏观政策、公司盈利、投资者之间相互博弈、技术走势等等，这些都并非定量，而是随时可能变化的变量。而且，A股市场从去年下半年开始到目前涨幅已经不小，上证指数上涨超过130%，有句话叫做“涨上去是风险、跌下来是机遇”，另外今年以来股市走势几乎没有像样的回调，投资者几乎一致看多，市场随时面临巨大获利盘抛售压力，可以说市场风险在悄悄蕴积。

　　此外，A股市场目前还面临一个新的风险，这就是两融风险。随着股市暴涨，极具跟风精神和动物精神的A股投资者羊群效应非常明显，一些投资者将风险抛之脑后，拼命加杠杆以图放大盈利，到目前沪深两市融资余额在18000亿元左右，而且除了从券商那里融资、投资者还存在其他类型的融资方式；如果市场一旦转势，融资买入的投资者就会消除杠杆、偿还融资，由此导致市场在短时间内供给大量增加，从而导致买卖力量的极度不平衡，形成踩踏事件。虽然上述融资风险还属于理论上的推论，但不排除在现实中最终会真实上演。

　　之前股市获利效应明显，一些场外人士经不住诱惑放胆杀入。但市场存在比价效应，有些股票的价值发掘基本到位、甚至存在过度泡沫；而有些股票还可能是价值洼地，若投资者选择这些价值低估的股票或许风险要小一些。

　　但对新入市的股民来说，可能并没有能力来判断或比较股票的价值，而懵懵懂懂进入就十分容易吃亏。好多老股民赚钱也还只是纸上富贵，到总决算的时候往往亏的多、赢的少，因为投资者虽然从上市公司那里分得红利、但往往被交易费用所消耗，市场基本属于零和游戏。

　　股市走到如今，风险与机遇并存，未来股市走势将可能更加诡异莫测。5月5日的走势，或许还只是先小小地教训一下多头投资者，今后不排除还有类似、甚至更为严峻的考验在等待投资者。投资者所能做的，就是要控制自己的投资风险，不要被市场上“卖房炒股、借钱炒股”言论所误导，不要将太多资产在股市博弈、融资炒股更是要慎之又慎；选择股票标的，也要以价值投资为依准，不要盲目跟风炒作题材概念股，这类股票一旦跌下去就可能很难翻身。

　　□熊锦秋（财经评论人）