由于对市场缺乏必要的激励，地方债置换推迟，不可避免地要通过政策上一些特殊安排来实现。据记者了解，相关部门有计划通过国家开发银行等政策性银行来运作，通过类似定向再贷款的方式注入一定的流动性，解决地方债的置换问题。

　　至于名称，既不叫MLF（中期借贷便利），也不是PSL（抵押补充贷款），而是一个新名词，但本质类似于定向再贷款，期限是十年以上，“是一种国际上没有的新的货币工具，形式不重要，各种操作方式都可能。”有知情人士告诉记者。

　　目前关于地方债置换方式的讨论大致可以分为三类：一是地方政府直接与银行或其他债权人谈判，用债券来置换原来的贷款；二是央行通过全面降准等方式提供流动性，创造低利率的环境，通过市场化的方式来置换；三是央行通过政策性银行或将地方政府债券纳入质押再贷款或定向再贷款范畴的方式，间接购买。

　　“如果不借助外部流动性支持，最后没有中央银行货币信用的支出，债务置换就是空中楼阁。”中国社科院教授刘煜辉称，解决流动性问题，技术上手段很多，中央银行做负债业务的话就是降准，做资产业务的话就是贴现、资产抵押、再贷款，“就看怎么选择了”。

　　刘煜辉认为，由政策性金融机构来置换会更好一些，相当于政策性金融机构的一个部门去赎买银行的平台资产，将其从银行资产负债表中挪到政策性银行的表中，“这是迟早的事情，不如现在就让政策性银行来处理”。

　　目前尚不能确定地方债置换是否全部由政策性金融机构来承担。“如果1万亿全让国开行一家买，不太现实，5000亿都是很多了。”国开行一位人士称，可以让商业银行和政策性银行都来参与；如果只让政策性银行来做，可能需要分散到好几年。

　　“这相当于左手倒右手，但地方政府的偿债压力就会减轻，利率和期限都不一样，”社科院金融研究所副所长殷剑锋表示。

　　“通过此举把政策性金融债的利率压下去，信用债的利率就下去了。”有银行人士表示，“这也相当于锁定成本和地方违约风险，也解决商业银行的一项担心。”

　　根据全国“两会”的安排，今年地方债的发行规模较往年大增，除了新增6000亿地方债，还要发行1万亿置换债券来偿还到期债务，目的是降低地方政府的利息成本。近期部分省份地方债发行工作启动，但进展并不顺利。

　　一位央行人士表示，理论上标准的置换是谁的银行贷款就转为谁持有债券，因为是本金置换，不需要再投入额外的资金，操作上应该是封闭的。

　　但目前的债务置换是债务重组的概念，最核心的问题是取决于债权人是否有动力做。将银行高信用等级的最优质的资产置换成债券后，对信用等级的影响不大，但是收益率下来了。财新