珍宝岛(603567)心血管中药注射剂为核心的中药制剂企业

　　珍宝岛简介

　　公司是以高端中药制剂为主的，多剂型、多品种的中药研发、生产和销售企业，主导产品为国家驰名商标“珍宝岛”系列产品，目前已基本形成“以中药为主、化学药为辅；以注射剂为主、其它剂型为辅；以心脑血管类药品为主、其它类药品为辅”的产品格局。

　　公司主要产品包括注射用血塞通、血塞通注射液、血栓通胶囊、舒血宁注射液、复方芩兰口服液、注射用骨肽等产品。

　　盈利预测

　　我们预计公司 2015-2017 年的营业收入分别为 17.9、 21.09、 25.12亿元，同比增长 12.65%、17.55%、19.11%；2014-2016 年的归属净利润分别为 53847、 67576、 82706 万元，分别同比增长 12.82%、 25.5%、22.39%，对应 EPS 分别为：1.27、1.59、1.95 元。

　　公司估值

　　公司主营业务主要集中在心血管中药注射剂，受中药注射剂负面效应，以及竞争加剧，药品价格下调等因素影响，公司增长放缓，结合行业目前的估值水平来看，我们认为公司的合理价格区间为25.4-30.48，对应 2015 年 20-24 倍 PE.

　　(上海证券)

　　掌趣科技(300315)外延驱动业绩持续高增长平台及国际化布局稳步推进

　　事件描述

　　掌趣科技发布 2014 年年报，实现营业收入7.75 亿元，同比增长103.62%，归属母公司净利润3.31 亿元，同比增长115.20%，扣非净利润2.82 亿元，同比增长100.49%，EPS 为0.27 元；公布利润分配预案，拟10 转9 派0.29 元(含税).

　　事件评论

　　受益外延并表，业绩表现靓丽：受益于玩蟹科技100%股权、上游信息70%股权自2014 年5 月并表，公司全年业绩表现亮眼，营收同比增长103.62%，净利润同比增长115.20%，实现经营性现金流4.09 亿元，同比增长190.95%，综合毛利率达61.75%，大幅提升7.31 个百分点。业务层面，手游收入同比增长118.50%，营收占比进一步提升，页游收入同比增长109.04%。

　　重磅产品储备丰富，有望集中爆发：限于新游戏产品上线时间推迟，玩蟹科技、上游信息2014 业绩略低预期，但游戏产品均储备丰富，《执掌江山》《拳皇98》(玩蟹)、《称霸天下》《仙魂》(动网先锋)、三国志产品(上游信息)等重磅品种将于今年陆续上线，均具备月流水千万级潜力；同时，公司拟收购晶合思动100%股权、天马时空80%股权，标的公司旗下的《全民泡泡大战》、《全民奇迹》两款产品月流水已分别突破千万、2.4 亿，考虑标的公司2015 业绩承诺合计达到3.09 亿元，预计上市公司2015 年备考净利润有望达到9 亿元，安全边际充分。

　　立体布局打造移动互联平台，国际化战略将逐步推进：目前，公司围绕游戏产业链已做了大量部署，“平台战略”逐步落地：参股欢瑞世纪，间接获取优质IP；参股筑巢新游及NOX MOBILE，涉足游戏发行；投资Unity，开展3D 引擎等技术合作；设立华泰瑞联、冠润基金、掌趣创享，储备优质并购标的；小米、腾讯成为公司股东后，在移动互联网+平台等领域的协同合作亦值得期待。国际化方面，公司已通过参控股方式实现欧美、韩国、日本等市场的本地化运作，2014 年海外业务收入已达8825.85 万元，同比大幅增长266.07%，判断公司海外业务的推进步伐有望持续提速。

　　维持“推荐”评级：公司为国内网络游戏领军企业，“页游+手游”全面覆盖，围绕游戏产业链的外延布局持续推进，“平台战略”逐步落地，国际化战略步伐有望提速。考虑本次并购，预计公司2015 年备考净利润达9亿余元，保持高增速安全边际显着，维持“推荐”评级。

　　(长江证券)

　　华贸物流(603128)业绩兑现，整体盈利能力提升

　　业绩总结：2015 年一季度实现营业收入 19 亿元，同比下滑 0.4%；归属于上市公司股东的净利润 2070 万元，同比增长 41.5%。

　　业绩快速增长来自于：德祥资产利润贡献，跨境综合物流业务协同效应发挥提升毛利率以及当期营业税费的减少。 (1 ) 2014 年下半年公司收购德祥物流资产，并于当年四季度首次并表，2015 年德祥首个完整单季度利润贡献为 820 万元，扣减收购带来的利息支出 226 万元，净增厚利润为 594 万元，占一季度营业利润度比为 20.7%。(2 )原有跨境综合物流业务网络持续发挥协同效应，毛利同比增加 1756 万元，扣除因业务规模增加的费用，同比增加利润总额 344 万元，占一季度营业利润比为 11.9%。 (3 )营业税费减少，营改增后国际货代业务去年 8 月份开始全面免征增值税，报告期营业税及附加同口径比较会出现大幅减少。本期公司营业税金及附加较去年同期下降 206 万元。

　　供应链贸易业务继续下滑，财务费用增加。一方面占公司营收比较高的供应链贸易业务持续下滑，继 2014 年该业务利润下滑了 27%之后，一季度利润总额又下滑 142 万元，同比下滑幅度为 49%，由于钢铁和矿砂不景气，公司相应供应链贸易业务盈利水平受影响；另一方面公司财务费用为 631 万元，同比增加154 万元，主要源于去年以自由资金收购德祥集团增加了公司的银行短期借款。

　　三个投资逻辑：业务结构优化，管理水平提升，跨境通业务主要受益标的。 (1 )公司主营集中在国际空运、国际海运、供应链贸易、仓储第三方物流等几个方面，其中毛利率最低的供应链贸易业务占比正在不断下滑，毛利率高的仓储物流，跨境物流业务占比正在稳步上升，预期未来公司整体盈利能力将会进一步提升。(2 )跨境综合业务网络是公司近年来经营管理方面的一项重要举措，通过建立跨境综合业务平台，优化整个跨境物流运输环节，更好地跟踪货物运输信息，缩短运输时间和成本，增厚跨境业务毛利率。(3 )针对跨境通业务的海关检疫环节相关政策措施正在加速落地，公司德祥物流业务有望快速增加。

　　盈利预测及评级：收入占比较大且毛利率低的供应链贸易业务预计将会继续收缩；跨境物流业务占比上升，公司整体盈利能力随之上升。2015-2017 年预计EPS 分别为 0.38 元、0.47 元、0.55 元，以 62 倍 PE 估值计算，公司目标价为29.10 元，维持“增持”评级。

　　风险提示：跨境通业务落地慢的风险，德祥物流分拨业务增长不及预期的风险。

　　(西南证券)

　　拓维信息(002261)教育+游戏确保公司业绩高速增长

　　事件描述

　　2015 年4 月17 日，拓维信息发布公告称，拟向交易对象以发行股份并支付现金的方式，分别购买海云天100%股份、长征教育100%股份、龙星信息49%股权、诚长信息40%股权，发行股份数总计8725.51 万股，发行价为16.40 元。本次交易向李新宇、宋鹰、张忠革、拓维信息员工持股计划、天富信合、华泰紫金定增3 号、袁浩卿、姚劲波发行股份2670.17 万股，募集配套资金43791万元用于交易价款的现金支付。本次员工持股计划认购公司股份不超过1065万股，金额不超过17466 万元，发行价格为16.40 元，锁定期为36 个月，存续期限为48 个月。交易完成后，上述四家公司均称成为公司的全资子公司。

　　事件评论

　　持续开展外延式扩张，致力于打造在线教育龙头：公司此次收购为公司提供明显业绩增厚的同时，有助于完善在线教育布局以打造在线教育行业龙头，具体而言：1、根据业绩承诺，2015 年-2017 年四家标的公司共实现归属于母公司扣非后的净利润分别为11763 万元、15061 万元、16244万元，此次收购无疑将会为公司提供显着的业绩增厚；2、海云天是国内领先的教育评价服务提供商，承担了全国17 个省高考网上阅卷业务，以及数十个地市中考、司法等大规模考试网上评卷和技术服务；长征教育则专业致力于高科技多媒体教育环境及幼儿教育产品开发；龙星信息和诚长信息在立足校讯通基础上，搭建智慧校园平台开展“云管理”、“云阅卷”、“云评测”、“云学习”等增值服务。公司借助此次收购无疑进一步完善了公司0-18 岁在线教育业务布局，为公司打造在线教育龙头提供强劲支撑。

　　大股东及员工参与定增增强激励机制，彰显长期成长坚定信心：此次公司非公开发行股份收购资产并募集配套资金过程中，标的公司大股东及高管、本公司大股东高管及核心员工均参与定增，有助于增强长效激励机制，员工持股计划长达三年的锁定期也彰显出公司对于长期发展的坚定信心。

　　教育+游戏双主业发展，确保公司业绩延续高速增长：目前公司已经形成教育和游戏双主业发展模式。手游作为公司现金金牛业务保持良好增长态势，借助收购火溶信息90%股权进一步增强其手游业务布局。此外，借助此次收购，公司0-18 岁在线教育行业龙头地位得以巩固

　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 分别为0.58 元、0.61 元、0.64 元，给予公司“推荐”评级。

　　(长江证券)

　　新澳股份(603889)内销保持较快增长未来将借助互联网平台拓宽渠道

　　事件描述

　　新澳股份(603889)公布2014年年度报告。主要经营业绩如下：报告期内，公司实现营业收入为15.32亿元，同比上升7.26%；归属于上市公司股东的净利润为1.14亿元，同比上升17.42%；基本每股收益为1.42元/股，同比上升17.36%，其中第四季度每股收益为0.24元/股。

　　事件评论

　　营业收入小幅增长，内销情况好于外销，

　　2014年公司实现营业收入15.32亿元，同比上升7.26%。出口方面，对主销市场之一的日本出口量下滑，其他主销市场基本持平，在产品价格下降的情况下，全年出口额依然保持了6.50亿元；内销方面，实现销售额8.82亿元，较去年同期增长18.32%。公司第四季度收入为2.98亿元，同比上升24.53%，较第三季度10.86的增速大幅上升。公司2014年毛利率为19.32%，比去年略上升0.73个百分点。

　　费用控制良好，未来将借助互联网平台拓宽渠道

　　报告期内，公司继续推进实施ERP信息化建设，同时，借助阿里巴巴运营平台，报告期内开始试水电子商务作为销售渠道的补充。本期研发支出总额3，543.71万元，占当期母公司营业收入的比例为2.31%。销售费用为2，900.60万元，同比上升1.72%；管理费用为9281.82万元，同比下降0.12%，基本持平。期间费用率下降0.68个百分点，至9.14%

　　旺季致存货增加，应收账款随收入大幅增加

　　公司拥有以“CASHFEEL”、“NEWCHUWA”、“新澳”为代表的多个自主品牌，产品定位中高端市场。2014年年末，公司存货为47，251.52万元，同比提高14.81%；公司应收账款随收入增加至8，540.93万元，同比提高34.70%。

　　首次给予“推荐”评级

　　未来公司将以主业为依托，稳步发展房地产业，随着下游服装企业库存减少、业绩逐渐复苏，公司将获得更多订单。我们预计公司2015-2016年EPS为1.40元、1.69元，对应目前股价估为24倍、20倍。首次给予“推荐”评级。

　　(长江证券)

　　报喜鸟(002154)业绩反转趋势初显 “实业+投资”战略稳步推进

　　报喜鸟(002154)公布了其2015 年一季报报告，主要经营业绩如下：第一季度，实现营业收入58，228.25 万元，较上年同期减少6.84%；实现归属于上市公司股东的净利润6，858.08 万元，较上年同期增加26.74%。实现每股收益为0.12 元，较上年同期提高33.33%。

　　事件评论

　　一季度主营业务收入稳步增长，营业成本控制得当，毛利率有所提升2015 年第一季度，公司实现营业收入58，228.25 万元，较上年同期减少6.84%。报告期内，公司主品牌报喜鸟开展C2B 全品类私人定制业务、营收规模稳健增长，代理品牌HAZZYS 发展势头强劲、营收快速增长。公司主营业务受益于主要品牌稳健发展，较上年同期有所增长。但由于2014 年第一季度存在商铺出售形成的收入，因此，报告期内公司营收略有下降。2015 年第一季度，公司营业成本增速为65.30%，较2014 年第四季度108.45%的高增速有了较大幅度的回调。由于营业成本控制得当，本期毛利率为61.56%，较上年同期增加了4.37 个百分点。

　　期间费用有所减少，财务费用大幅增加

　　2015 年第一季度，公司期间费用为25，028.37 万元，较去年同期减少5.04%。销售费用、管理费用、财务费用分别为17，782.44 万元、6，877.65万元、368.28 万元，同比分别增长-4.30%、-9.13%和78.18%。财务费用大幅增长，主要原因在于报告期内公司收取代理商风险金(资金占用费)的收入减少。

　　净利润大幅增加

　　2015 年第一季度，公司实现净利润6，858.08 万元，较2014 年第一季度大幅增长903.70%。主营业务收入稳定增长、营业成本增速放缓以及费用控制得当等因素是促进一季度净利润大幅增长的主要原因。报告期内公司净利率为11.78%，较2014 年第一季度大幅提升3.12 个百分点。

　　维持“推荐”评级

　　在宏观经济增速放缓、居民消费需求不振的背景下，公司对品牌和价格进行了调整，随着生产线改善投产以及严控费用支出，预期2015 年公司将迎来业绩反转。报告期内，公司审议通过了购买河田工业园资产、建设C2B 全品类私人定制业务生产基地计划。该生产基地建设将引入全智能吊挂系统、推进智能化制造，建设投产后将显着提升运营效率。此外，公司通过报喜鸟创投推进“实业+投资”战略，迅速入股小鬼网络和仁仁科技。截至报告期末，报喜鸟创投持股小鬼网络25%股权的工商变更登记已办理完成；持股仁仁科技17.86%股权的增资及工商变更登记正在办理中，“实业+投资”战略稳步推进。我们对公司2015-2016 年盈利预测为0.38 元、0.51 元，对应目前股价估值为45 倍、33 倍，维持“推荐”评级。

　　(长江证券)