本周四，股指期货将迎来两个新品种加入，上证50和中证500股指期货将在中金所挂牌上市。专家认为，两个新品种将使我国衍生工具不断丰富，对冲基金迎来更广策略空间，主动投资增添更多投资工具，中国资本市场“迈入立体化交易时代”。

　　■ 深圳特区报记者林彦龙

　　●“以小博大”再添新工具

　　据中金所的合约设计，上证50和中证500指数期货合约乘数为每点300元和200元。以上周五两个指数的收盘点位2986.61点和7952.19点算，每手的合约价值分别为895983元和1590438元，按照中金所设计，每手的保证金为8%，如果加上期货公司增加的部分，每手保证金以10%计算，做一手的金融分别为9万元和16万元左右。

　　今年以来，上证50和中证500分别上涨15%和49%。如果投资者在今年1 月1 日分别买入一手股指期货的话，当时所用的资金分别约为8万元和10万元，到上周五为止，获利分别为112128元和526574元。如果投资者谨慎操作，通过买入中证500指数期货和卖出上证50指数期货进行对冲的话，在控制风险的同时也获利40多万元。

　　从这个差异来看，两个期货品种侧重有所不同。根据两者标的股的构成权重不同，上证50偏大盘蓝筹，金融行业属性较强，银行与非银金融权重合计约65%，与沪深300相关性较强。中证500偏中小盘股，指数行业分布比较分散，房地产、医药生物、计算机、机械设备、化工等行业权重靠前。这将给市场带来更加丰富多彩的套利对冲空间。

　　●市场迈入立体化交易时代

　　申万宏源分析师蒋俊阳认为，上证50和中证500股指期货的上市，使我国衍生工具不断丰富，中国资本市场“迈入立体化交易时代”。

　　中金所有关人士表示，本轮牛市行情具有高波动、大小盘股交替上涨等特征，单一品种的股指期货市场已难以充分满足市场需求。

　　中金所数据显示，上证综指2014年初至7月初（本轮上涨行情启动前）的年化波动率仅为13.51%，而7月初至今年化波动率达到23.57%，股市上涨最快的两个月（11月24日至1月23日）内年化波动率达到39.56%。另外，股市出现二八分化现象，在部分交易日里还出现上证50与创业板指涨跌方向不同的情况。股市波动率加大和分化，引发了对股指期货的避险需求。

　　中金所表示，根据基金业协会的官网数据，截至2014年12月31日，基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构的资产管理业务总规模约20.5万亿元。仅以参与股指期货市场规模较大的基金专户产品为例，产品数量就达1.25万只。

　　●将抑制中小盘股泡沫

　　本次上市的两个品种中，中证500股指期货引发更多的关注。从仿真交易的数据来看，中证500股指期货的成交量与成交额均显著高于上证50股指期货。

　　从中证500的权重股来看，排名前十的有五个是创业板和中小板的股票，其中东方财富网排名第一。

　　目前，中证500的平均市盈率已超过50倍。蒋俊阳表示，“指数市盈率目前处于较高位置，值得警惕。”他认为，从以往股指期货推出的经验看，估计中证500股指期货的推出对相关现货短期估值有一定的利空影响，“但短期实际走势还得结合目前市场狂热的资金和高涨的情绪进行综合判断。”

　　根据国际市场的经验，沪深300股指期货推出后，市场在近3个月内下跌近25%；标准普尔500期货推出前标的上涨，推出后市场经历短期下跌11%左右。

　　中金公司认为，中证500股指期货将更受机构投资者青睐。主要原因在于我国机构投资者对高弹性的中小市值个股存有长期偏好，习惯于以蓝筹防守，而从小市值个股中发掘超额收益机会。但随之而来的一大问题即是始终缺乏相应的套期保值工具，以规避中小盘的系统性风险。中证500股指期货使这一问题迎刃而解。