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　　 奥拓电子：体育产业和高密度产品有望成为公司腾飞的翅膀

　　1。事件

　　公司公告2014 年年报，实现收入 3.67 亿元，增长 31.0%，实现净利润 6731 万元，增长 39.9%，利润分配为每 10 股派发红利 1.5元，同时以资本公积每 10 股转增 7 股。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)年报业绩与业绩预告基本一致，符合预期

　　公司年报与业绩预告收入相差 3000 万，净利润相差 350 万，主要是由于深圳以外地区收入确认差异导致。 从增速来看，公司收入增长 31%，净利润增长 40%，而去年同期公司收入增长-8%，净利润增长-7%，业绩增长拐点已经得到年报确认。我们认为，公司年报实际业绩的误差比例小于 10%，属于正常的财务处理范畴，不影响公司进入业绩释放期的判断，符合我们对公司的预期。

　　(二)体育产业将是公司下阶段 LED 业务布局重点

　　公司 2014 年体育行业实现 LED 显示产品销售 6369 万元， 在 LED显示产品的收入比重达到 36%， 主要包括巴西世界杯、法网公开赛、温网公开网等国际着名顶级赛事。 公司在国际体育市场积累的经验和实力， 加深了对体育产业的产品需求和产业链运作的理解，有助于公司对国内体育市场的开拓。目前，在政府的扶持下，国内体育产业持续升温，公司计划在产品营销、设备租赁、内容服务、广告运营和赛事转播等全链条进行拓展。我们认为公司在布局体育产业的过程中，内生与外延发展的空间都较为广阔。

　　(三)高密度产品成为公司 LED 业务另一个抓手

　　公司顺应行业发展的潮流，推出户内 1.0mm 点间距超高密度 LED显示系统(小间距) 、户外 3.0mm 点间距高密度 LED 显示系统(中间距) ，并成功获得日内瓦汽车展、巴黎汽车展、浦东机场、中央电视台、江苏电视台等重量级客户的高密度 LED 产品订单。今年，军民融合和智慧城市的趋势依然明显，公司小间距产品将深挖军队和城市监控指挥的市场需求，去年成立的北京销售子公司将发挥核心作用。同时，公司中间距产品瞄准公交亭、报亭的蓝海市场，亦有望在市场拓展方面获得重大突破。

　　3。投资建议

　　公司 LED 显示高速增长和金融电子稳定增长， 保证公司进入业绩释放期。公司积极布局体育产业，内生与外延空间广阔。公司收购上海翰明、参股鹏金所，探索互联网+金融业务，未来有望实现业务落地。 我们强烈看好公司发展前景， 预计公司 15-17 年收入 4.97、6.69、8.86 亿元， EPS 0.40、0.56、0.80 元。维持“推荐”评级。

　　(银河证券)

　　华测检测：“内生+外延”助力 2015高速增长

　　业绩符合预期

　　公司 2014 年实现营业收入 9.26 亿，同比增长 19.2%；实现归母净利润 1.46 亿元，同比下降 2.35%，对应 EPS 为 0.39 元，基本符合我们的预期。

　　利润表： 收入增长主要是检测行业市场稳步增长，公司市场占有率有所提高。公司利润下滑主要是由于公司人力成本增长以及扩大实验室增加固定成本所致。

　　资产负债表： 应收账款增加主要是杭州华安公司工程项目结算周期较长导致。

　　现金流量表： 投资活动现金流增长主要是由于公司收购新公司股权款支出所致。

　　发展趋势

　　内生增长态势良好： 生命科学检测、工业品服务有望保持高速增长。医疗检测服务和汽车实验室将开始贡献收入，华安检测将于2015 年全年并表。

　　外延扩张增速，协同效应可期： 检测认证行业是碎片市场，并购战略是公司长期发展战略之一。 公司目前拥有 3 支产业并购基金，未来并购步伐有望加快， 产品线宽度的增加将产生协同效应利好公司发展。

　　盈利预测调整考虑费用成本上升，我们分别小幅下调公司 2015-16e 净利润3.6%和 1.5%至 1.99 亿和 2.47 亿元。

　　估值与建议

　　公司预测公司 2015-16e EPS 分别为 0.54 元和 0.67 元，当前股价对应 2015-16e P/E 分别为 44.0x 和 35.4x.

　　公司二股东郭兵目前还持有公司 11.37%的股份，股东减持对公司股价上涨的压力已逐渐减弱， 我们维持“推荐” 评级，上调公司目标价 21.3%至 28.50 元，对应 2015e P/E 52.8x.

　　风险

　　二股东持续减持风险；一季度淡季经营数据较差风险；质检行业改革进展低于预期的风险。

　　(中金公司)

　　 航民股份：印染业务受益于整合，外延也有看点

　　投资要点

　　1、印染行业整合利好龙头

　　今年2 月绍兴(印染总产能约占全国1/3)出台《关于进一步推进印染产业集聚升级工程的意见》，要求当地厂家每米印染布附加值年均提高10%以上，单位增加值能耗年均下降5%，单位增加值用水量、COD 排放量等指标明显下降；将滨海印染产业集聚区打造成全国印染产业绿色生态示范园区。目前已先后有三批共96 家印染企业签约滨海工业园区。

　　国内印染行业集中度很低，全国企业约2000 家，公司作为龙头企业市占率也仅在2%左右。从绍兴地区出台的印染政策来看，我们判断行业的整合正在加速，未来集中度的提高将利好龙头企业。

　　2、产业链价格传导顺畅

　　在上游染料提价的背景下，今年3 月以来已陆续有印染企业对染色加工费上调500-1500 元/吨。由于染料和印染加工费在下纺织服装的成本占比较低，我们认为染料-印染-服装整条产业链的价格传导较为顺畅。

　　3、拟收购的宇田科技价值低估

　　今年2 月公司公告拟以不超过2 亿元收购全国第5 大分散染料厂家宇田科技(2.5 万吨分散染料产能)50%以上股权。我们预计股权比例为50%-60%，今年上半年能大概率顺利落实。

　　目前分散染料价格在6 万/吨左右，预计吨净利超过2 万。若考虑股权比例，我们认为宇田科技对公司的合理估值在25 亿左右！

　　4、维持“强烈推荐”评级

　　暂不考虑宇田科技，我们预计公司 2015-2016 年 EPS 为0.92、1.23 元，目前股价相对于2015 年的PE 约15 倍。若顺利收购的话，公司估值优势将更加明显。后续行业整合或外延扩展也或将带来惊喜！我们维持对公司的“强烈推荐”评级！

　　风险提示：收购事项失败，环保压力使宇田科技停产。

　　(方正证券)

　　史丹利：积极布局农业服务体系，迎来改革元年

　　投资要点

　　1、打造“四大平台”，推进农业服务体系

　　种植大户的增多使得服务模式的转变带来行业的变革，大户相对来说对成本效率产出比更关心。为了打造和完善面向种植大户、大农场、农业合作社等客户提供“农资+金融+信息”的农业服务体系，公司将搭建“四大平台”：农资一体化平台、农业技术服务平台、农业金融服务平台和物联网信息化平台。

　　1)农资一体化将实现为客户提供全套的农业生产解决方案，渠道共享协同效应明显。2)技术服务平台：公司今年成立农业服务公司，参与土地流转和粮食收储等服务。通过与种植大户合作提供整套农业服务，预计前期生产资料和中间机械化作业以及后期销售的综合成本节省 100-150 元/亩，同时增产 10%-20%(预计效益增加 200-300 元/亩)，市场空间巨大。公司在东北地区有大型仓库，物流仓储便利。粮食收储能解决卖粮难的问题，通过贸易提高农业种植收益。3)金融服务平台：以小额贷款公司为主体，辅以担保、第三方支付等形式，通过和民生银行合作为经销商提供供应链金融服务，公司核心优势在于其良好的经销商体系。4)物联网信息化平台：以移动互联终端为载体，电商平台与传统渠道互动联合，预计公司还将积极建立农业大数据平台。

　　2、今年是公司大农业元年，未来市场空间巨大

　　土地流转加速和农资一体化是农业目前的两大主题。截至 2014 年上半年，我国土地流转面积 3.8 亿亩，占全国耕地面积的 28%，各类专业种植大户达到 367 万户，合作社达到 98 万个。同时发达国家的农业一体化服务解决方案已较为成熟，国内东北地区也发展较快。在土地流转加速的背景下，公司积极农业服务体系。公司目前拥有遍布全国的一级经销商超过 1470 家，专卖店超过 460 家，提供农资打包服务优势得天独厚。今年公司将致力于从单一的农资供应商向农业种植服务商的角色转变，在东北、内蒙、华北等区域进行试点，推广公司的服务体系，最终将自己打造成为农业生产的组织者，实现公司的转型升级，通过满足客户多个需求增强其粘性。

　　3、公司渠道品牌优势突出，全国布局并积极加大营销力度

　　目前公司河南遂平项目、湖北当阳项目、河南宁陵项目、山东平原二期项目、广西贵港一期项目已竣工投产，山东临沭项目、广西贵港二期项目、江西丰城项目正加紧建设，吉林扶余项目正在设计中。公司不断进行品牌梳理和规划，在持续加大“史丹利”、“三安”等品牌投入的同时，积极推出高端子品牌“第四元素”并成功导入营销渠道。公司已在硝基复合肥、水溶肥、生物肥、缓释肥、海藻肥等的研发方面取得了新进展。2014 年公司总计实现复合肥销量约 203 万吨，同比增长约 10%，预计 2015 年 1季度公司销量同比提高约 20%。

　　4、盈利预测和投资评级

　　我们预计公司 2015-2016 年 EPS 分别为 2.18 元、2.70 元，依托突出的渠道品牌优势，公司积极打造“四大平台”推进农业服务体系，今年是公司改革元年，未来市场空间巨大。我们长期看好公司的发展前景，维持“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示：项目进度低预期，销量低于预期。

　　(方正证券)

　　 当升科技：收购中鼎高科，切入高端智能装备制造领域

　　1、事件

　　上市公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买中鼎高科合计100%股权。当升科技拟向交易对方发行股份支付对价3.1 亿元，支付现金对价1.03 亿元。其中，当升科技拟向大唐投资、中新融拓、大宇资本、资管产品四名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过1.03亿元。

　　2、我们的判断与分析

　　新能源汽车战略新兴产业地位不改，一季度增长3 倍

　　工信部公布，2015 年3 月，我国新能源汽车生产1.35 万辆，同比增长近3 倍。2015 年1-3 月，新能源汽车累计生产2.54 万辆，同比增长3倍。2014 年，国家推广新能源汽车政策频出，中央领导层多次视察、调研新能源的发展，坚决确认了我国新能源汽车的发展战略。2015 年，汽车企业持续推出多款新一代新能源汽车的产品，新产品续航里程和产品质量进一步提升，新能源汽车将逐步市场化。预计2015 年中国将会成为全球新能源汽车销量最多的国家。

　　新产品放量在即，动力锂电将率先进入厂商配套体系

　　公司最新产品：小型锂电正极材料，是未来将代替钴酸锂用于小型锂电的高电多元材料，目前处于饱和生产状态。公司将利用与国际客户新品项目合作开发的机会，逐步扩大国际市场的销售份额，同时将公司新的产品和技术引入到国内客户，通过产品差异化提升毛利率水平。动力锂电正极材料，是用于动力锂电的高镍多元材料，目前已通过客户的评价和认证，2015 年公司新产品将逐步实现批量销售，海门工厂有望继续扩产。公司动力锂电技术领先，将加速国际合作，大众和宝马的动力锂电开发团队先后到访公司新工厂，探讨合作模式。公司将利用率先开发出的高镍NCM 多元材料的优势，率先进入国际、国内动力电池主流厂商配套体系。

　　收购中鼎高科：切入高端智能装备制造领域

　　中鼎所处的高端智能装备制造业处于价值链高端和产业链核心环节，是推动工业转型升级的引擎。中鼎高科是一家从事智能装备研发、生产的高新技术企业，主要生产目前主要生产各种型号的圆刀模切机，产品应用在电子产品加工、医疗卫生用品加工、物联网智能标签封装等多个领域。2012-2014 年实现净利润2503.7、2906.9、3485.1 万元，近两年的综合毛利率是65.96%和57.61%。中鼎具有较强的市场竞争优势，所处行业发展空间大，具有较强可持续盈利能力，并承诺2015-2017 年实现净利润3700、4300、4900 万元。收购完成后，将有效扩大上市公司的业务范围，降低目前业务单一的经营风险，对业绩有较大幅度增厚。

　　消费类电子、RFID 及医疗领域发展迅速，是中鼎业绩未来的增长点。中鼎利用上市公司平台，将拓展智能装备业务，未来在物联网RFID、医疗等领域占据更多市场空间。

　　掌握智能装备核心技术(运动控制器软件的开发及应用)，形成较高的技术壁垒。运动控制器是机器人、数控机床、自动装配、精密制造等高端智能装备的关键平台，中鼎高科目前是国内精密旋转模切设备领域掌握运动控制器这一核心软、硬件制造技术的少数厂家之一。运动控制器是智能装备领域的核心部件，在工业机器人、数控机床等领域具有广泛的用途。标的公司掌握运动控制器软件的核心技术，未来能够有助于进入自动化应用的其他领域。此外，中鼎高科已经研发出医疗转帖同步控制软件和RFID 封装控制软件，为智能装备进入医疗卫生领域和RFID 等领域奠定了基础。

　　中鼎与当升协同效应显着

　　充分利用双方在消费类电子产品的品牌优势，共同拓展销售渠道。中鼎高科现有的终端客户与当升所处产业链客户高度重叠，双方产品终端客户均为智能手机、平板电脑等消费类电子生产制造商，如三星、LG、松下、索尼等。上市公司和中鼎可以充分利用各自的品牌优势、客户资源、销售渠道等方式拓展对方的客户范围。

　　充分利用当升国有控股上市平台优势，拓展中鼎高科国际化销售网络。升科充分利用国有上市公司平台优势，通过资金、人才、信贷支持、政策把握等方面的优势，提升中鼎高科在开拓东南亚市场和美国市场的能力，进一步提高整合后的上市公司盈利能力。

　　高管及核心骨干参与定增，彰显对公司未来发展充满信心

　　公司全体高级管理人员以及包括中鼎高科在内的核心员工将通过认购本次配套融资发行的股份参与该持股方案，并且所认购的股份与其他认购机构的股份均锁定三年。该方案的推出，有利于优化公司股权结构，将调动提高整合后公司的综合竞争力。

　　3、投资建议

　　我们看好公司新多元产品所带来的业绩推动，公司将利用率先开发出的高镍NCM 多元材料的优势，率先进入国际、国内动力电池主流厂商配套体系，未来电动车全面启动带来的锂电池正极材料需求大幅增长，公司作为国内锂电池正极材料龙头企业，业绩弹性将明显放大。本次收购中鼎高科将稳定增厚业绩、协同效应显着，公司仍将加速产业链整合，实现业务拓展。我们认为公司2015、2016 年EPS 为0.7、0.86 元，当前股价对应PE 为25x、20x，给予公司“推荐”评级。

　　4、风险提示

　　1、市场竞争加剧；2、产能无法释放；3、新产品开发推迟；4、收购标的业绩不达预期。

　　(银河证券)

　　瑞普生物：养殖业低迷拖累公司业绩下滑 行业监管趋严利好中长期发展

　　公司14 年全年公司实现营业收入5.85 亿元，较上年降低22.48%；实现利润总额0.39亿元，较上年降低78.05%；归属于上市公司股东的净利润0.27 亿元，较上年降低82.15%。

　　肉禽养殖业深度低迷导致公司业绩下滑。14 年肉禽养殖业产能缩减拖累公司业绩，兽用药物销售收入较上年降低22.02%；兽用生物制品销售收入较上年降低22.44%；器械销售收入较上年降低40.17%。

　　变革管控体系为后续增长奠定基础。2014 年在经济丌景气、下游行业剧烈波劢的丌利形势下，公司坚持从战略出发，变革管理机制，由运营管控为主转向战略管控、财务管控、运营监控。创新营销模式，深化技术服务，加大营销投入，保持较高研发投入，为公司未来的业绩提升奠定了基础。

　　新产品储备丰富未来增长可期。公司全年取得新兽药注册证书5 项，兽药生产批准文号26 项，提高了公司产品的丰富度。公司累计共取得新兽药注册证书32 项、专利授权76 项(含发明专利授权47 项)、注册商标69 项，为未来的业绩提升提供了有力的产品支撑。

　　行业法规监管趋严利好质量管控能力强的动保龙头。2014 年6 月《食品安全法》出台，对畜牧行业里肉蛋奶的药物残留和违禁药品的使用做出了严格的规定。农业部先后出台《兽用处方药和非处方药管理办法》、《中华人民共和国农业部公告第1899 号》等针对兽药行业以及下游养殖业的重大法律法规，对养殖用药的监管日趋严格。公司产品质量保障能力强，监管严格中长期利好行业发展，支撑公司业绩恢复增长。

　　给予“中性”的投资评级。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.33 元、0.45 元和0.69元，给予“中性”的投资评级。

　　风险提示：产品质量风险、政策风险。(民族证券)