2015年余下时间，特别是第二季度和第三季度国际金融市场风险压力将增大，一方面是不确定因素很多，复杂交叉局面扩大；另一方面是焦点较多，敏感因素直接影响分析判断。

　　反转变局

　　2015年未来风险集中于以下三方面：

　　首先是美元快速反转的可能。从目前状况看，美元指数急速下跌的可能性较大。未来美元价格与欧元竞争还会出现几个轮回，欧元上升存在技术支持，包括欧洲股市高涨、美国投资青睐和美国自身政策预期等因素都可能促成美元和欧元价格反转。美国经济增长重新归于温和，美国股市显著回调，特别是以科技股为代表的纳斯达克指数，以及一些中小盘股跌幅加大。由于科技类和中小企业与美国经济的健康程度联系更为密切，因而在投资者担忧加剧之际所受的冲击更大。美国经济整体仍向好且优于其他发达经济体，但仍面临一些逆风因素。在此情况下，美联储预计仍将维持谨慎态度，不会贸然启动加息，以免给经济造成无法预料的打击。而近期美国经济数据表现欠佳，也对美元指数构成压制，美元迅速上涨的步伐可能会稍作调整。

　　其次是股市调节与金价反转的可能。美国股市与发达国家股市亟须休整消除泡沫，这或许是金价回调的资金配置和组合的结果。美元升值状态已经抑制美国企业的利润收益和全球竞争力，加之美国股市高涨周期已经达到两年，预计调节将是重点。如果美股调节势必带动和影响发达国家股市跟随，这种局面可能导致资金重新梳理，金价很可能随之上涨，而通胀因素、地缘因素会合力助推金价反转反弹。

　　最后是欧元解体的可能。诞生以来的欧元不给力和无合力的态势越来越明显，希腊问题进一步增加欧元解体的可能性。自动放弃的内部压力，或是被动击垮退出的外部战略，都让欧元前景愈加不乐观了。如今，欧洲国家深陷经济疲软不能自拔，美国加息时点始终扑朔迷离，英国经济持续复苏，2014年创新高的国内生产总值数据向市场展现英镑未来的魅力，更显示欧元区外经济体的优势增强。这些因素对德法两国的刺激极大，对欧元区合作的干扰与冲击更大，欧元前景纠结而困惑，风险在所难免。

　　诸多变化

　　在上述风险因素下，预计未来一个季度国际金融市场可能发生诸多转变。

　　第一是美元反转之后的汇率风险加大。预计第二季度美元指数的走势区间在90点左右，如果能快速达到，或许将会向85~80点继续向下运行，但是这种操作的难度较大。一方面是经济基础不支持美元贬值，另一方面是美元加息预期将不利于美元贬值。由此预测美元对欧元汇率将会重返1.20美元或更高，而欧元低点在1.05美元左右，年内跌平1:1的可能性较小，中期不可避免继续扩大跌幅。因此，预计其他货币升值与贬值将会各异，不确定因素很复杂。

　　第二是股票价格调整压力较大风险难防。预计美股引导的股市回调和下跌将会在二季度凸显，其他股市的震荡性会加大。加之经济环境不确定以及货币政策的差异与分化，资金价格与资产价值双修正必然来临，其中欧洲和日本的休整将会显现。但是面对投资丰厚的回报率，市场与投资者及投机客或许很难应对和面对股市下跌，甚至会导致连锁反应引起宏观经济的恐慌，反过来加剧股市暴跌。

　　第三是资源金属价格反弹可能增大不可预料。未来资源价格以及金属价格的走势将出现变化，尤其是国际石油价格调整将会影响其他产品价格。加之美元反转下跌的必然性，资源板块的变化将会令人瞩目。国际金价面临较大的上升空间，经济环境、地缘政治、国际环境以及美元变化都是刺激金价上涨的观察点。预计未来金价上涨或有可能，高点在1280美元~1320美元/盎司，低点在1130美元~1150美元/盎司左右。

　　第四是美元利率变数。未来市场焦点依然是美联储的加息时机，笔者预计6月前后存在加息的可能性。因为经济环境的适宜已经明显，错过经济实际的调整将会加大美联储政策的难度，甚至会导致金融风险的爆发，因此，美联储会审时度势及时采取措施尽快加息。欧洲宽松政策是更大的风险，欧元区宽松将会加剧合作货币的分裂与分离，甚至愈加不利于欧元区经济的恢复，即将显现的欧元区经济复苏将会被遏制，进而欧元汇率上升就是一种美元战术和策略。日本宽松的不确定性很大，日本自身特性与外围环境需求的默契或协同，尤其是迎合美国和牵制中国两大核心点是市场研究和判断日本经济与政策的特性。发展中国家复杂性增大，参数的不确定和自身的不稳定将会使得利率方向选择艰难甚至困惑。

　　（作者系中国外汇投资研究院院长）