刚刚过去的一季度股市交易非常火爆，出现近几年难得的普涨行情，从主板到小板到B股全面上涨，并且创下许多新纪录。指数方面，上证指数创7年新高，创业板和中小板则创历史新高。个股方面，上涨股票多达2500只，上涨比例为97%，全通教育以348元的价格打破历史纪录，创下沪深股市第一高价股的纪录。

　　这一系列纪录意味着什么，未来行情又将如何演变？

　　又一个历史大底形成

　　先看主板，上证指数一季度最高上摸3835.57点，报收3747.9点，一季度上涨15.87%，创出7年新高。深证成指一季度报收13160.66点，涨幅为19.48%。

　　我们重点看看上证指数的走势，因为这是大家最看重的一个指数，某种意义上代表着A股的走势。经历去年12月摧枯拉朽般的行情后，今年前两个月陷入了必要的盘整，3月份市场再度向上攻击，拉出一根长阳。3月份的这根长阳，无论是涨幅还是成交量，和去年12月的长阳十分接近。3月份，上证指数一举突破2009年8月4日创下的3478.01点的反弹高点，创下7年新高，月涨幅为13.22%。

　　凭借3月份的这根大阳线，今年一季度上证指数上涨了15.87%，一举收复27个季度失地，回升到2008年一季度的位置，离历史最高点，实际上只有2根季度K线的距离。

　　到今年一季度，上证指数季度K线已经4连阳。从季度K线图看（见中图），从2007年四季度下跌以来，上证指数已经形成明显的双重底形态，即2008年四季度收盘的1820.81点与2013年二季度的1979.21点。再进一步分析，最近的3年里在2000点左右筑成了一个三重底，即2012年三季度收盘的2086.17点、2013年二季度的1979.21点、2014年一季度的2033.31点。

　　如此几个复合底清晰地显示，从2007年三季度开始的这轮熊市，到2014年一季度宣告结束，历时6年半。从2014年二季度至今，上证指数季度K线已经4连阳，而且一举突破这7年里最高点，一个历史大底形态彻底完成，一轮新的牛市已经踏上征程。

　　这个历史大底就是2000点，市场用了近7年时间夯实了2000点这个大底。我们回头看，2006年之前，市场也是用了7年时间夯实了1000点这个大底，随后，有了2006年至2007年上涨5倍的行情，同时，市场永远告别了1000点。2008年后虽然回调时到过“1”时代，但是，从来没有跌到过1000点。那么，现在一个2000点的历史大底又形成了，也许2000点一去不复返了，市场下一个最主要的支撑将是3000点。

　　二季度可能进入震荡期

　　虽然大底已经形成，牛市已经出现，但是，这一轮牛市会不会像2006年到2007年那样，一口气涨到顶从而快速结束？未来的趋势将如何运行？

　　分析这个问题的时候，我们先看一张图。这不是我们大多数人习惯的普通坐标K线图，而是上证指数月线对数图（见上图），从这张图中，我们可以看到上证指数长期走势的通道。

　　这张上证指数月线对数图显示，20年来上证指数一直运行在这个上升速度为16.9%的上升通道中（下沿为连接1991年4月（113.94点）和2005年10月(1504.56点)两点得到；上沿为平移得到）。

　　令人吃惊的是，这个16.9%的上升速率与中国经济的增速惊人地一致。中国从1990年到2007年名义GDP的年增长率为16.4%（1990和2007年GDP分别为18667.8亿和246619亿元）。就是说，中国A股的走势尽管波动很大，但是，实际上与中国经济的走势是一致的。

　　2007年就发布过这张图，当时上证指数大约在4000点左右，还没有上涨到6000点，这张图却清楚地显示，如果上涨到6000点，就是这个通道的上沿，果然，2007年10月份上涨到6000点后，A股市场就进入了一轮暴跌熊市，如果当时投资者对这张图有足够的认识，实际上是可以在6000点退出，从而一定程度上避免这轮熊市的损失。

　　这张图告诉我们，股市的走势并非是无序的，而是受到经济增速的制约，只是股市不像经济那般平稳运行，而是体现为上下波动。但这个通道无疑是上证指数的生命通道，值得我们永远关注。

　　我们根据此图再来研究上证指数未来的走势。

　　从这张图可以发现一个重大变化，就是2011年上证指数跌破了通道的下沿，至今仍在原来通道下沿运行。为什么会跌出通道？2011年之后经济发生了什么？

　　2011年后中国经济发生一个重大变化，就是经济增速开始下滑，逐渐告别两位数增长的年代。现在，中国上下都认可这一现象，并称之为“新常态”，普遍认为中国经济未来较长一段时间的增速将在7%左右，就是说，中国经济增速从两位数的高速增长回落到个位数的中高速增长。

　　这个重大变化也对股市产生重大影响，因此，上证指数跌出了原来的上升通道，我们在2026点画了一根平行的新通道，这可能成为未来上证指数运行的新通道，这个新上升通道的速率要比原来的低，而这种情况与中国经济的变化是一致的。

　　上证指数经过4个季度上涨，现在的位置已经接近原来通道的下沿（下沿在4000点左右），现在难以预测是否会回升到原来的通道中，但在这个位置，大盘发生震荡的概率很高。由于上证指数上升速率不太可能像以前那么高了，一旦出现快速上涨，上升斜率变陡，意味着震荡将会发生，调整不可避免。

　　上证指数已经上涨了一年，涨幅接近翻倍，无论时间还是空间都可能出现调整。同时逼近原来通道的下轨，这三种因素叠加，二季度上证指数虽然可能继续冲高，直接冲击原来通道的下轨，但发生震荡的可能性也大大增加。

　　当然，长期的牛市远没有结束，但短期的震荡也是需要防范的。

　　创业板风险和B股机遇

　　今年一季度最强劲的无疑是创业板和中小板，创业板今年以来月K线3连阳，一季度涨幅更是高达58.67%。中小板指数今年一季度也上涨了46.6%，两个指数均创出历史新高。

　　创业板指数一季度最高上摸2405.56点，报收2335.17点，涨幅为58.67%，创下了历史最高季度涨幅。这个季度涨幅非常可怕，不要说历史较短的创业板没有出现过，即使有20多年历史的上证指数中都十分罕见。上证指数在1992年6月之后，最大季度涨幅也不过52.67%。

　　但如此快速暴涨，市场风险也逐渐增大。历史上看，2013年三季度，创业板指数创下当时最大的35%的季度涨幅后，2013年四季度则收出小阴线，下跌了4.64%（见下图）。

　　一根大阳线之后，二季度继续收大阳线的概率很低，二季度创业板即使继续上涨，预计涨幅也会缩小，不排除收阴线的可能，不管怎样，创业板二季度的震荡难以避免。

　　创业板指数从最低的2012年12月最低的585点到今年3月最高的2405点，2年多里最高涨幅已经达到3倍，而且，平均市盈率已经超过80倍，无论从涨幅还是估值看，均处于高位，风险已经逐渐显现出来。我们看比较接近创业板的中小板，从2006年初的1400点左右起步，到2007年最高的6633点，涨幅达到3.7倍，随后展开一轮大调整，最低跌至2200点。

　　当然，即使创业板二季度震荡，从长期看，我们现在还不能断定创业板行情已经结束。因为长期看，创业板目前似乎只处于上升第二阶段，从时间和空间上似乎都没有完全结束。

　　创业板从2013年四季度结束调整开始上涨以来，第一波行情持续了四个季度，从最低的585.44点，上涨到1367点，时间一年，涨幅翻倍。随后进入盘整阶段，盘整5个季度之后，今年一季度开始新一轮行情，涨幅从盘整的最低点1200点算起，也是涨幅翻倍。但目前时间只有一个季度，不排除进入一个新箱体盘整的可能，但似乎还不能说行情结束。2007年中小板指数大跌之后，从2008年四季度开始再涨一轮，这一波最高上涨到7493点，5年里上涨了4倍多。

　　因此，创业板短期震荡不可避免，风险不可不防，但是，长期走势仍需要观察。

　　还有一个市场值得一提，那就是B股，B股表现也不错，上证B股指数今年一季度上涨6.83%，接近2011年的高点；深证成份B指一季度上涨12.86%，创出历史新高。

　　尽管B股表现不错，但B股价格与A股价格还是有较大差距。近日，央行行长周小川和外管局都表示，年内实现人民币资本项目基本可兑换。人民币自由兑换是制约B股与A股并轨的最主要障碍，今年如果这个问题解决了，也许，B股改革就会提上议事日程，从这个角度看，B股是未来值得关注的一个市场。本报记者 连建明