收场：

　　发审委制度即将告终

　　据了解，本届(第十六届)主板发审委将于5月25日到期，这将是中国证券市场最后一届发审委。至此，中国新股发行制度中最核心也最受争议的发审委制度，在经历了长达22的年运行之后，终于迎来“使命终结”的时刻。

　　“本届发审委肯定是最后一届，但是如何过渡到股票发行注册制，现在有两种说法，一种是6月先将再融资的审核权下放到交易所，本届发审委再延期半年，为过渡做好准备，一种说法是直接下放到交易所。”一位拟上市公司的高管表示，目前，发审委对于拟在审企业的反馈速度明显提高，预计到5月初将有一大批企业获得发行批文。

　　公开资料显示，发审委是依据《证券法》设立、对申请发行股票的公司进行审核、提出专业意见的机构。1993年6月，为提高新股发行工作的透明度，证监会决定成立股票发行审核委员会。作为中国新股发行中最为核心的制度设计，发审委在过去的22年中扮演着举足轻重又富有争议的角色：这个机构对于企业上市手握“生杀大权”，进行实质性审核却又无法为自己的实质性审核行为承担相应责任。在新股发行条件严苛并控制数量和节奏下，发审委身处上市前审查、决策的核心环节，由此衍生出巨大的利益寻租空间。2012年以来企业欺诈上市不断出现，更让市场频频质疑发审委的把关能力。

　　布新：

　　注册制框架已定

　　尽管目前证监会上报的注册制方案尚未得到国务院批准，但对于注册制框架下包括审核权、企业上市条件等核心问题，各界已有相当程度的共识。据悉，在注册制的框架下，审核权最终将下放给交易所。在企业的上市条件上，主板上市公司仍将保留相应的盈利指标，而对于创业板以及上交所筹划中的战略新兴产业板，对企业的盈利性指标上则将大大放开，将借鉴香港市场的做法，更多地从包括现金流、营业收入等多样化的指标上设定发行条件。

　　上海证券交易所理事长桂敏杰此前表示，注册制不等于不审，还需要对企业提出的申请进行审核，需要一支专门的力量。从目前情况看，由交易所进行审核是主流方案。注册制下，仍然存在一定的发行条件和上市条件，但是大大压缩，审核工作要突出信息披露的作用，同时，要突出中介机构包括保荐人、会计师、律师、评估机构等的作用和责任。

　　变革：

　　估值“革命”逼近A股

　　对于即将出台的注册制改革，业内普遍认为，这一改革将彻底改变中国证券市场。国泰君安证券[微博]首席经济学家林采宜认为，注册制将带来透明信息的完备披露、市场定价的规则、真正的退市制度，将通过解决供求的平衡，来解决目前高IPO价、高市盈率和高超募现象，并通过减少审批环节去行政化，提高发行效率，减少权力寻租。

　　对于当下的A股市场而言，注册制更具有改变整个市场估值体系和结构、击破创业板估值泡沫的强大力量。来自沪深交易所的最新数据显示，截至3月30日收盘，沪市股票的平均市盈率为19.14倍，深市主板的市盈率为30.98倍，中小板的平均市盈率为56.51倍，创业板的平均市盈率则高达86.22倍。

　　英大证券研究所所长李大霄表示，创业板蕴藏着巨大系统性风险，未来一旦注册制推行打开市场的供给空间，创业板将面临严重的泡沫爆破。从A股市场现有估值水平来看，创业板企业位于金字塔顶部，这是非常不正常的，创业板企业不等于高成长企业，不等于高科技企业。

　　22年使命终结，发审委将说再见

　　注册制框架已定，审核权最终将下放给交易所，中国证券市场迎巨变

　　在长达22年的运行之后，IPO核准制下最为核心和关键的制度设计——发审委终于迎来和A股市场说“再见”的时刻。随着股票发行注册制日益临近，中国证券市场也酝酿着前所未有的革命性变化。