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国债:在持续发展中前行

  • 发布时间:2015-03-24 10:10:29  来源:中国财经报  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  一级市场管理制度科学化市场化

  从1981年恢复国债发行开始,我国国债发行规模和市场存量逐年递增,国债期限结构和品种日益丰富,跻身世界前列,这背后隐含的是国债一级市场管理制度的科学化、市场化转变。

  在国债管理方面,实施国债余额管理制度,增强国债管理主动性和灵活性;定期公布国债发行计划,提高国债发行政策透明度,稳定市场预期。在发行机制方面,以国债承销团制度为基础,实现由行政摊派向公开招标发行的市场化转变,探索采用多样化招标方式,有效提高发行效率。在发行安排方面,实现记账式国债跨市场发行,促进各子市场联通;坚持关键期限国债滚动发行,促进市场基准利率形成;采用续发行方式,防止发行分散化,促进流动性提升;启动预发行试点,促进市场对发行利率的合理预期。

  多层次二级市场架构建立

  中国国债二级市场经历了从无到有、从弱小到繁荣、从无序到规范的发展历程,形成以银行间市场为主体、交易所市场和商业银行柜台市场为补充的多层次市场体系。这与世界各国场外市场为主、场内市场为辅的国债市场结构相一致。

  目前,国债市场参与者既包括商业银行、证券公司、保险公司、基金、工商企业等各类机构投资者,也涵盖个人以及理财产品、券商资管计划、基金公司特定资产管理计划、信托计划等非法人机构投资者。同时,做市商、结算代理、货币经纪等核心交易制度相继建立并不断完善,推出现券、质押式回购、买断式回购、远期、债券借贷等多种交易工具,恢复国债期货交易,丰富投资者避险工具和资产配置方式,满足不同层次市场参与者的投资需求。

  市场基础设施建设取得重大进展

  为解决上世纪90年代中期国债分散托管引发的市场风险,财政部、中国人民银行等主管部门充分总结国内市场发展教训和吸收国际经验,报经国务院同意,成立中央国债登记结算公司(以下简称“中央结算公司”)。1997年,财政部颁布《中华人民共和国国债托管管理办法》,明确国债市场采用集中统一的中央托管体制,中央结算公司担任中央托管机构,履行相关职责。

  以国债集中统一托管为起点,市场基础支持服务也不断完善。通过建立国债招标发行系统,实现国债无纸化、无场化、跨市场远程发行,有效降低成本、提高效率。形成国债发行、登记、托管、结算、兑付等功能一体化服务模式,实现国债业务电子化、自动化处理。建立覆盖全市场的券款对付结算机制,防范结算风险。建立国债双向转托管机制,提高市场联通效率。

  国债市场的金融功能进一步增强

  国债作为国家信用的集中体现,不仅是财政政策工具,更是一国金融发展的基石。从我国国债市场实践看,由于国债具有高信用度、收益稳定的特点,通常作为投资者的长期配置品种,发挥重要的投资功能。国债已日渐成为各类投资者进行融资、融券交易使用的重要券种,发挥流动性管理功能。国债还广泛被市场成员优先作为质押品使用,覆盖信用风险敞口,并在期货交易中用于充抵保证金,发挥风险管理功能。

  目前,市场已初步形成比较完整、稳定、可靠的国债收益率曲线,覆盖从3个月到50年期限的券种,发挥了金融市场定价基准的功能。为落实十八届三中全会提出的“健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”的要求,2014年11月,财政部网站正式发布由中央结算公司编制的“中国关键期限国债收益率曲线”。此外,国债市场在促进财政政策和货币政策协调方面也发挥了积极作用。

  国债市场对外开放程度不断提高

  在“走出去”方面,2009年起试点赴港发行人民币国债,促进香港离岸人民币市场建立和发展。在“引进来”方面,积极引入境外投资者,境外投资者类型包括经营人民币业务的外国银行分行、泛亚基金和亚债中国基金,经中国人民银行批准的境外中央银行或货币当局、香港、澳门地区人民币业务清算行和跨境贸易人民币结算境外参加银行,合格境外机构投资者(QFII)以及基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者(RQFII)。

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