央行近日一系列动作——降低逆回购利率、加量续作MLF，引发市场关注。17日，央行进行了200亿元7天期逆回购操作，中标利率较上期下行了10个基点，为3.65%。值得注意的是，该次逆回购创下今年1月22日以来单日逆回购操作量新低。同时，由于17日逆回购到期规模为350亿元，单日实现资金净回笼150亿元。另一方面，有报道称，央行于17日到期续做了3500亿元MLF，并将MLF的操作量增加至约4500亿至5000亿水平。

　　有业内人士认为，央行继续缩量逆回购但利率意外下调10个基点，央行续作MLF且对相关银行进行增量操作，叠加打新资金回流，市场资金流动性正继续回暖。也有人认为，央行此时调低逆回购利率，引导市场资金利率下降意图明确，降准等“松绑”动作或渐行渐近。

　　●南方日报记者 唐柳雯

　　现状降息后利率下行有限

　　华夏银行战略发展部研究院杨驰认为，央行近期两次降息，并没有收到立竿见影的效果，实体经济融资成本没有出现特别明显的下行趋势。以贷款基础利率（LPR）为例，从降息前的5.76%下降到2015年3月18日的5.30%，仅下降46个基点，远低于央行贷款基准利率的下降幅度。

　　“因此，市场普遍预期央行近期将出台更加宽松的货币政策。从短期内刺激经济增长、为结构性改革赢得时间的角度来看，有必要继续使用降低利率、降低存款准备金率等货币政策工具。特别是CPI增速处于低位，PPI连续三年负增长，通缩的苗头有所显现，导致全社会实际利率有所上升。这为央行继续出台降息政策，引导社会融资成本下行创造了良好的外部空间。预计今年根据经济形势变化和流动性情况，还会有1—2次降息和2—3次降准政策出台。”杨驰表示。

　　民生证券也在研究报告中表示，降息后没有真正降低资金利率，即央行宽松力度远未满足流动性缺口。同时，二季度城投债大量到期，而央行以往的宽松货币政策总会与地方债务到期时点不期而遇，一万亿元置换的供给压力需要降准来对冲。同时，其表示，“节后春节现金回流，公开市场节前货币投放节后货币回笼是惯例。不过本次节后资金面较以往偏紧，因此节后货币回笼量也是少于以往。市场7天回购利率在4.5%—5%之间，逆回购中标利率下调有引导市场资金利率下调意图，但真正引导市场资金利率下行还需要量的配合。外汇占款收缩，新增人民币贷款高增长，均对资金面构成紧约束，如果没有量的配合很难真正引导利率下行，但资金利率不下行又难以支持经济内生性复苏，所以货币宽松还需加码。”

　　症结资金仍待突破进入实体经济

　　不过，杨驰也提出，货币政策的边际效用正在递减。“从前期调控效果来看，货币政策的边际效用在逐渐递减，不能完全把稳增长寄托于降息政策上。当前，受金融脱媒、影子银行影响以及互联网金融冲击，资金流出银行体系的趋势日益明显，市场利率上升使得银行和企业成为高成本的共同受害者，银行的贷款定价下降空间有限。”

　　记者留意到，18日Shibor（上海银行间同业拆放利率）除3月期利率上涨了0.1个基点、1年期利率较前日持平外，其它Shibor品种全线下跌，其中14天期Shibor利率下降了2.6个基点，为跌幅最大品种。

　　对此，杨驰认为：“目前来看，银行间市场的资金供给比较充足，流动性适度宽松。但实体经济缺乏足够的风险可控、效益可期的贷款对象，导致大量资金淤积在银行体系难以投放出去。”

　　另外需要注意的是，19日，公开市场还将有250亿元逆回购到期，如果央行仍继续进行低量逆回购操作，小规模资金净回笼态势将得以维持。

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　　中国外汇占款结束两连降

　　2月末环比增加422.14亿元

　　18日，央行公布的数据显示，2月末金融机构外汇占款环比增加422.14亿元，结束两连降。同时，当月财政性存款环比减少4705.38亿元。根据央行网站更新的金融机构人民币信贷收支表，2月末金融机构外汇占款余额为293429.99亿元，环比增加422.14亿元；财政性存款余额为37591.24亿元，环比减少4705.38亿元。

　　据了解，去年12月，中国金融机构口径外汇占款环比减少人民币1184亿元，为去年8月以来再度出现负增长，并创下2007年12月以来最大下降值。今年1月，中国这类外汇占款又下降1082亿元。上周中国央行公布的今年1月央行口径外汇占款增加7.48亿元，结束了连续两个月的负增长。

　　人民币对美元即期汇率涨近200点

　　18日，人民币兑美元即期早盘大幅上扬至近两个月高点，延续了前日尾盘升势，盘中一度大涨近200点，美元指数升值步伐暂歇推动中间价上涨。交易员称，境内美元涨不动也就开始下跌，人民币就势上涨亦算正常，短期人民币小幅上扬可期。

　　18日11时26分，人民币兑美元即期报6.2375元，上日收报6.2499元，盘中一度大涨近200点至6.2300元。另据中国外汇交易中心公布的数据，3月18日银行间外汇市场上人民币兑美元汇率中间价报6.1556，较上一交易日上涨29基点，两个交易日累计上涨59基点。