作为“股市T+0交易”的坚定支持者，全国政协委员、中央财经大学金融学院教授贺强在今年两会上，再次提交一份“关于恢复股市T+0交易的提案”。这已是贺强第四次发力——此前2010年、2012年和2014年两会上，他均提交了关于恢复T+0交易的提案。资本市场也“一石激起千层浪”，券商股昨继续走强，也不无T+0等利好预期的刺激因素。T+0话题为何如此火爆？其优势和弊端是什么？扬子晚报记者就此采访了各界人士。

　　扬子晚报记者 徐兢 马燕

　　热门提案

　　贺强再提恢复T+0交易 “不会导致过度投机，反而能抑制投机”

　　所谓T+0，即“当天买入股票可以当天卖出”的交易方式。贺强在提案中介绍，我国股票市场在历史上曾实行过T+0交易，但由于当时股票市场各方面条件不成熟，监管缺乏经验，以及股市过度投机现象比较严重，因此管理层决定在1995年1月1日开始取消股票的T+0交易，改为T+1（“当天买入股票下一个交易日方可卖出”）交易。

　　“我们认为，从1995年至今，我国的股票市场发生了天翻地覆的变化。推出股市T+0交易的条件已经成熟。”贺强在提案中提出：有人认为，股市T+0交易会导致股市的过度投机，但“实际上，股市的过度投机是因为机构操纵和违法犯罪导致的。股市T+0交易与T+1交易一样，只是一种股市的交易规则。”

　　贺强进一步阐释，“股市T+0交易本身不仅不会导致股市过度投机，反而有可能在一定程度上抑制股市的过度投机。”这是因为，“在股市T+0交易的情况下，如果当日股价出现连续上涨，很多投资者在买入股票后，出现了一定的利差，就会大量卖出股票，延缓股市的上涨；而当日股票若出现连续下跌，投资者又会纷纷抄底，大量买入股票，延缓股市的下跌。”因此，“T+0交易会导致投资者逆向操作，出现多空互相制衡，客观上起到对市场股价的‘抹平’作用。”

　　贺强认为，反而是“T+1交易”可能成为机构操纵价格谋取利益的手段——机构第一天推高股价误导投资者追高买入，第二天有可能打压股价制造恐慌，迫使投资者割肉卖出，从而利用股票买卖时间差谋取不当利益。

　　马上就访

　　专家：信息不对称，近年来“T+1”弊端日渐凸显 股票市场T+0是大势所趋

　　T+0对广大散户是好事还是坏事？扬子晚报著名财经微信“钱眼”专家海哥回忆说，上世纪90年代初他刚炒股那会儿，A股曾实行过T+0交易，但1995年初为抑制投机改为“T+1”，这在当时是好事。“实行T+1，减少了赌博的意味，买股票后，散户们晚上回家冷静思考下，决定明天是抛还是留。”

　　不过，近年来“T+1”的弊端日渐凸显。“随着融资融券、股指期货、沪港通推出，股票交易‘T+1’改‘T+0’迫在眉睫。”海哥提出，“试想，沪港通等都是T+0，A股市场仍然执行‘T+1’交易，信息不对称显然不公平，与港交所对接也存在一定的问题。”

　　另外，目前A股信息严重不对称，机构中充斥着消息灵通人士，他们在获悉“内部信息”后提前买入，第二天再放消息引诱散户跟风买入，机构趁机出货，可怜的散户就此被套住。“即使当天意识到错了也没纠错可能。”

　　南京财经大学金融学副教授王玉宝也介绍说，股票市场T+0是全球主流模式，众多成熟市场都是采用这一方式。他认可贺强的提案并认为早该恢复了。

　　网友声音

　　T+0后“打板族”就没那么好操纵了 但散户没时间、不理性怎么办？

　　昨日，扬子晚报记者在网上检索发现，赞成T+0的股民超过半数。比如有天涯网友提出：“T+1模式当日买进获利不能卖出，买错不能及时纠错，由此市场发展出一种操作模式，叫打板族。专门拉板当天锁定跟风盘第二天忽悠散户追板出货，这种模式成就了私募大佬靠打板追涨停板起家。如果实行T+0他们就没那么好操纵了。”

　　但也有反对T+0的声音，主要是认为散户没时间和不理性。“若实施T+0，机构、大户能够来回操作，散户哪里有时间做T+0？”这位网友认为，散户频繁交易最后只能变成“给券商打工”。另外，“市场目前以散户投资者为主，理性程度要差一些。不能理性控制自己，就需要制度来控制。T+1和涨停板制度，都是帮助投资者控制风险的。”

　　后续可能

　　法律上已不存在障碍 上交所称股票T+0还在准备中

　　海哥强调，2005年《证券法》修订，取消了有关“当日买入的股票，不得当日卖出”规定，这意味着A股推行T+0交易制度不存在法律障碍。扬子晚报记者也查到，2005年10月全国人大修订《证券法》，删去第106条，引发市场猜测官方此举是为股市实行“T+0”预留空间。

　　全国政协委员、上海证券交易所理事长桂敏杰两会期间接受媒体采访时表示，部分基金产品T+0已实施一段时间，现在看来效果还不错，风险可控；股票的T+0还在准备及统一认识过程中。桂敏杰表示，T+0是把双刃剑，有积极的一面，可以活跃市场提供流动性，但也有波动性、投机性比较浓的问题，所以还要一步一步来。

　　国泰君安首席经济学家林采宜表示恢复T+0已箭在弦上，过去二十年，中国经济高速增长主要依赖商业银行信贷扩张，未来十年，中国的创业热潮将主要依靠多层次的资本市场。

　　不过，扬子晚报著名财经微信“钱眼”专家海哥认为，在信息不对称的股市实行T+0交易制度有利散户，但推出初期利空散户。海哥解释道：“会加大投机赌博成分，掌握不好反而会加大散户亏损。因为散户往往容易被市场的气氛所左右，容易冲动在当天买进卖出多次，亏损起来更快。”从投资角度看，若真恢复T+0，则利好券商股，因为T+0激活市场的高频交易，高频交易直接利好券商。

　　而贺强提案建议从蓝筹开始试点，因此将利好蓝筹，刺激了蓝筹板块交易，相对波动小风险低，以防中小公司出现过度投机。

　　T+0制度大事记

　　1992年5月，上海证券交易所实行股票“T+0”交易制度。

　　1993年11月，深圳证券交易所实行股票“T+0”交易制度。

　　1995年1月1日，为防止过度投机、保护中小投资者利益，A股市场废止股票“T+0”交易制度，改为“T+1”。此时，大盘从1992年2月的最高点1500点左右，跌到当年的最低点600点左右。

　　1998年12月，《证券法》正式颁布，第106条规定“证券公司接受委托或者自营，当日买入的证券，不得在当日再行卖出”。

　　2005年10月，全国人大修订《证券法》，删去第106条，引发市场猜测官方为股市实行“T+0”预留空间。

　　2013年8月25日，上海证券交易所呼吁：从保护中小投资者权益、体现市场公平性的角度看，有必要进一步抓紧研究论证股票“T+0”交易制度。

　　延伸

　　海外市场的“T+0”

　　主要海外市场都允许采用“T+0”交易，如纽约证券交易所、NASDAQ、伦敦证券交易所、东京证券交易所、香港交易所等。

　　在一些国家和地区，仅允许在信用交易账户内进行“T+0”回转交易，而禁止在现金账户进行回转交易，比如美国和我国的台湾地区。美国并对“T+0回转交易”的频繁交易者有严格的监管和限制：比如在5个交易日内进行过4次或4次以上回转交易，且回转交易次数占这5个交易日内总交易次数达6%以上，就被认定为“典型回转交易者”，美国证监会要求“典型回转交易者”账户最低净值为25000美元。