众业达：研发推广“e车充电”网络平台

　　1公司近日成功研发推广“e车充电”网络平台，积极探索电动汽车充电服务的互联网商业模式。尽管电动汽车无可争议的是目前最环保的出行方式，也是汽车行业未来的主流发展方向，但是时至今日其发展并没有如市场预期那样席卷全球，除了电动汽车本身技术原因之外，与之配套的充电设施建设滞后也是主要原因，并且我们认为技术标准和商业模式仍未形成又是充电设施建设滞后的主要原因。而其中商业模式建立的障碍在于高昂的土地成本、谁来建设、谁来运营、充电/换电模式选择等一系列因素的综合解决。公司基于这样的背景引入互联网商业模式，成功研发“e车充电”网络平台，意在构建“集群管理，集中收费，按照产权分配收益，对任意电动汽车用户开放，共享充电桩（站）信息资源”的公共服务平台，具备全国范围内充电桩信息接入、移动端（e车充电APP）和PC端（主页www.1charge.com）在线查找、在线支付（支持支付宝、微信、银联等多种支付方式）、充电桩在线监控（无人值守运营）等众多功能，有望打造成一个高效完善的充电服务商业平台，目前正开始进行商业推广。同时我们认为公司近期入股主营电动客车业务的珠海银隆新能源公司将有助于这一商业模式的推广。

　　2传统电气分销业务继续稳健成长，集成制造比例将持续提升。公司传统业务为中低压电气分销，国内市场容量高达2000-3000亿元，公司是市场龙头但市占率不足3%，在宏观经济下行的大背景下，行业龙头的规模效应和资金优势将推动行业整合趋势加强，公司近年分销业务均保持稳健成长，未来继续提升市场份额潜力巨大。另一方面集成制造业务受益于分销客户对成套设备供应的需求增强，以及公司自身战略提升集成制造比例，近3年来高速成长，复合增速47%，2013年营收规模已经达到6亿元，占总收入比例超过10%，利润贡献预计更是超过30%，我们看好公司制造业的需求端提升和公司业务战略性倾斜，预计集成制造比例有持续提升的较大空间。并且工业自动化有望成为重要一极，一方面公司已在2014年12月宣布正式牵手ABB拓展机器人集成业务，另一方面工业自动化是国内制造业向高端发展突破和中国版工业4.0的核心组成，公司客户广泛分布工业领域，对客户需求和生产状态深刻感知。

　　投资建议：

　　维持“买入”评级。我们认为公司传统主业电气分销业务稳健成长能力极强，龙头优势下市场份额具备极大的提升空间，集成制造业务持续高速发展，且盈利能力远高于分销业务。同时公司积极布局未来产业，构建e车充电平台，进军电动汽车行业，以及携手ABB拓展机器人集成业务等，看好公司稳健成长中拓展新兴力量的发展模式，预计14-15年EPS0.92元、1.16元，对应当前PE28.66倍、22.75倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行导致下游需求下滑；新业务开拓低于预期。（国海证券）

　　胜利股份：气价并轨、市场化进程加快

　　国家发改委2月28日宣布，自4月1日起，将增量气最高门站价降低0.44元/立方米，存量气最高门站价格提高0.04元/立方米，我国天然气价格正式并轨。同时，放开直供用户（化肥企业除外）用气门站价格，由供需双方协商确定。

　　评论：我们维持“增持”评级，维持11.6元的目标价，距离目前的股价仍有57%的空间。我们维持2014-2016年EPS为0.13、0.25、0.51元，增速为400%、93%、100%，2015年是公司转型天然气分销领域最为重要的一年，未来的刺激因素主要包括公司自身的外延式收购进程加快和天然气改革超出市场的预期。

　　如我们在前期报告中所述，在雾霾恶化和环保的压力下，十三五天然气消费量的目标翻番，年化复合增速15%，天然气行业迎来新的高速发展周期，燃气分销行业迎来估值和业绩（销量增长）的双升。重申2015年是天然气刺激政策频出的一年，一方面基于资源的价格体系改革和市场化，另一方面更为重要，就是雾霾的治理，天然气作为清洁能源的消费占比将在十三五期间不断提高。

　　天然气价格并轨和放开直供用户价格管制的市场化进程，略超市场的预期。我们推测这次天然气的定价公式基础为2014年全年均价，增量气下调0.44元/立方米的幅度基本符合我们之前报告中0.4元/立方米的预期，超出市场预期的部分在于存量气上调0.04元/立方米直接实现了气价的并轨，为形成稳定频繁的调价机制提供了基础。基于我们对2015年全年原油价格60-70美金/桶的判断，我们认为天然气价格仍有下调的空间，气价改革的下一步是调价频率的加快（仿效成品油价改）。同时，本次价格调整的另一要点在于放开直供用户的价格管制，随着气源的增加（如海上天然气、页岩气、煤层气、煤制气、液化天然气等，进口天然气的消费占比超过30%），供给的多元化，将给天然气的市场化带来契机。

　　风险提示：公司外延式收购低于预期。（国泰君安）

　　*ST合泰：化工业务拖累业绩，买入评级

　　1）公司公告2014年净利润为1.47亿元，主要原因为化工业务亏损6600万元，扣除化工影响，则净利润为2.13亿元，符合预期。

　　2）*ST合泰并购之后全面摊薄PE为26倍左右，目前股价安全。

　　3）并购之后，公司引入比亚迪做战略投资者，于此同时丰富了客户结构，未来公司将在智能硬件，汽车电子等方面快速发力，有望成长为电子行业新的大白马。

　　风险提示：TP行业景气度下滑。（海通证券）

　　金风科技：2014年净利润基本符合预期

　　2014年净利润基本符合预期

　　业绩快报显示2014年净利润18.29亿，同比增长328%，每股收益0.68元，基本符合我们预期。营业收入177亿，同比增长44%。净利润率从2013年的3.5%提高到10.3%，主要原因是毛利率提高和风电场资产转让收益。

　　预计2015年再现抢装，2015年之后行业装机将会平稳

　　我们预计，2015年初电价下调之后，风电业主将加快开发在手风电资源，形成抢装潮。2015年之后我们预计在“大力发展风电”的政策基调下，可能会出台配额制等政策对冲电价下调影响，行业装机预计将会维持平稳。

　　金风市场占有率有望加速提高

　　我们认为在风电电价下调进程开启之后，行业的市场集中度将提高，没有度电成本优势的企业将逐渐被淘汰。我们预计金风的市场份额将加速上升，主要的原因是金风能够做到更低的度电成本：1）规模经济效益；2）过去几年研发创新投入远超同行业，在此基础上推出的新产品具有较强竞争力。

　　估值：维持盈利预测和目标价

　　我们维持盈利预测不变，目标价17元基于瑞银VCAM现金流贴现模型得出（WACC=8.6%)，对应2015年PE20倍。（瑞银证券）

　　博彦科技：营业利润及净利润超预期

　　2014年营业利润和净利润均超预期。博彦科技发布业绩快报。2014年实现收入15.6亿元，同比增长17%；实现营业利润1.63亿元，同比增长92%；实现利润总额1.89亿元，同比增长51%；归属于母公司所有者的净利润1.68亿元，同比增长31%。净利润高于我们年报前瞻（2月8日）和调研报告（1月28日《博彦科技-金融IT业务价值被低估》）预测的1.60亿元5%。营业利润和利润总额分别高于我们预测的1.58、1.82亿元。营业利润率达近4年最高，归因于三种战略方向。2014年营业利润率达10.4%，高于2011-2013年的7.2%、7.4%、6.4%。2014年第一、二、四季度单季营业利润率分别为9.1%、11.9%、12.2%。2014年营业利润率改善季度平稳。改善的原因来自三个方面：战略性收缩低附加环节业务（来自华为的外包、系统集成），并购咨询和解决类资产（TPG、泓智信息等），内生形成行业解决方案（例如金融解决方案包括银行资金类、核心系统类、零售银行类、风险管理等，交通解决方案包括汽车远程通信服务、远程故障诊断、汽车手机APP开发等）。网站2014年12月至2015年1月新闻数次报道云计算、信息安全解决方案，且公司荣获“2014年最佳解决方案奖”均为解决方案力证。

　　所得税和投资收益促成2015年利润福利。根据2013年报，公司2013-2014年不享受所得税率10%的优惠政策。在收入规模超过15亿、软件人数超过7000人前提下，预计2013-2014仅为偶然情况。一旦恢复享受所得税优惠，2015年将额外增加利润约1000万元。快报营业利润与利润总额差项0.26亿元，可见2014年8月29日公告部分业务的投资收益未确认在2014年，将促成2015年利润福利。

　　从金融IT到互联网金融。根据博彦科技网站《金融服务解决方案》公开资料，银行解决方案涵盖核心系统、对公、零售、网银、手机银行、卡交易、个人贷款业务系统、高层风险报告系统等，归属于银行中台和后台IT软件与服务，远超过投资者印象中的软件测试与开发。蚂蚁金服持股30%的网商银行、腾讯持股30%的前海微众银行需要银行IT系统。根据南方都市报报道，长亮科技已与前海微众银行业务合作。根据博彦科技互动平台2014年12月29日应答，其与互联网银行有业务合作。公司已将业务范畴从IT测试发展至金融IT，预计未来将发展至互联网金融。

　　维持“买入”评级。上调2014年利润预测5%，暂保守的维持2015-2016年预测。预计2014-2016年净利润为1.68、2.53、2.68亿元，每股收益为1.01、1.53、1.62元。现价对应的2014-2016年市盈率为44、30、27倍。维持“买入”评级。（申万宏源）

　　双塔食品（002481）：看好今年业务发展前景

　　1．事件

　　公司发布2014年业绩快报，年度营收、归属于上市公司股东的净利润增长44.4%和32.6%。

　　2．我们的分析与判断

　　ㄒ唬┮导ū硐只箍唇衲瓿预期

　　ǘ）B2B豌豆蛋白业务业绩拐点有望迎来爆发

　　ㄈ）B2C粉丝业务行业整合拐点显现

　　3．投资建议

　　预计2015-2016年EPS分别为0.58/1.04元/股，维持“推荐”评级。作为《甲午年牛股》的双塔食品，估值未明显高于国际和国内同类公司，预计随着公司时间节点的展现，市场有望赋予较高估值水平，充分体现其高成长性。（银河证券）

　　彩虹精化：定增分布式光伏，实控人及高管大幅增持

　　公告：公司3月1日晚公告非公开定增预案公告，拟募资20.6亿元用于公司在浙江、安徽、四川总计200MW的分布式光伏电站建设及补充流动资金。公司实际控制人、董事、监事和高级管理人员等计划通过现金方式认购本次定增。其中16.6亿将用于光伏电站，6亿元将用于补充流动资金。认购情况如下：实际控制人陈永弟先生拟认购16亿元、高管层控股的前海新兆旺公司认购5，904万元、汇通正源认购4亿元，均锁定三年。

　　点评：

　　1）定增分布式，紧随政策风口

　　本次定增的三个光伏电站项目均为分布式，内部收益率均在9.91%-11.16%之间，效益情况良好。分布式能源是我国新能源十二五末、十三五规划重点主推的能源利用形式，将与特高压一起成为阻击雾霾的支柱，具有重要的战略意义。自2014年9月以来，能源局先后发布重要政策，提出了十三五光伏100GW的目标，放大了分布式光伏的范畴（地面分布式），并且解决了一直困扰分布式发展的电价兜底等关键性问题，为2015年分布式光伏爆发式增长提供了政策托底。在今年1月能源局发布的《2015年光伏发电建设实施方案》（意见征求稿）中，我国2015年分布式光伏装机目标猛增至7GW，占全年15GW装机目标的46.6%，装机绝对值预计同比增长241.5%以上。更为重要的是，能源局在今年对各省分布式光伏装机下设最低目标，上不封顶，足见政府大力扶持之决心。因此，我们预计2015年我国分布式光伏装机将有望实现爆发式增长。而彩虹精化自2014年快速布局光伏下游以来，一直重点开发分布式光伏项目，在建及储备项目中分布式电站占比高达78%，是A股极为稀缺的分布式光伏电站运营平台，必将极大受益2015乃至十三五期间的政策红利。

　　2）项目总量大超预期，1GW目标有望提前完成

　　公司披露当前在建光伏电站以及正在备案中的光伏电站已超600MW，若算上本次定增项目，总量或已逾800MW，大超外界预期。本次定增数额较大，若按照30%自有资金、70%贷款的常规杠杆测算，20.6亿元将可支持850-900MW光伏电站建设所需的自筹资金。而公司融资能力也尤为出众，常年与各大商业银行保持良好关系：2014年9月以来，公司先后得到了招商银行、中信银行、广发银行、兴业银行、江苏银行、建设银行等在内的各大商业银行综合授信。而根据统计，目前为止光伏电站项目定增通过率为100%，我们预计定增过会是时间问题，一旦通过，公司1GW的装机指日可待，有望提前完成目标。

　　3）实际控制人及高管大幅增持，彰显绝对信心

　　公司实际控制人及高管合计认购定增额度的80.5%，大比例增持行为显示管理层坚定看好公司未来的信心，20.6亿元非公开增发获批后，公司资产负债率将进一步降低，从而使公司财务结构更加合理，有利于提高公司偿债能力，进一步增强公司抗风险能力及竞争力。

　　盈利预测

　　2015年为公司光伏电站开始贡献业绩，而随着公司大规模定增的推进、光伏电站三年1GW装机量的逐步兑现，公司将正式步入高速成长通道。我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.13、0.47、0.93，同比增速分别为-29.8%、250.9%、97.3%，对应PE分别为83、21、10倍。（浙商证券）

　　坡滓┮担撼は咂分郑值得长期持有

　　坡滓┮倒布2014年业绩快报，预计营收增17%，归属净利增-7.22%，业绩符合预期，点评如下：

　　1）14年，营收、营业利润、归属净利润分别+17.00%、-5.16%、-7.22%，EPS为1.39元，收入增长情况符合预期，但利润增速下滑明显，主要系塑瓶价格下降导致毛利率下滑以及广西科伦、伊犁川宁产能利用率低出现亏损所致。其中伊犁川宁项目亏损约6000万元左右。

　　2）14Q4，营收、营业利润、归属净利润分别+5.49%、-23.03%、-23.81%，EPS为0.24元。我们持续看好科伦药业后续发展前景，主要逻辑有：

　　1）新环保法的执行将收缩原料药供应，原料药价格有望上扬。目前硫氰酸红霉素价格基本稳定在290元/kg水平，今年价格将会稳步上升。头孢中间体价格自去年6~7月以来基本呈现上升态势，尤其是7-ACA自去年6月以来已涨价40%以上。目前一期硫氰酸红霉素项目仍受到气味问题干扰，但公司已在积极采取措施进行解决，主要办法有：

　　1）气体收集、洗涤、过滤等，尽量减少引发异味的气体成分排放到空气中。目前公司已引入相关专家分析研究引起气味的成分；2）预计6月底7月初，MVR系统将全部上线，MVR除了对废渣废水有较强的处理能力外，对气味也有一定的处理能力；3）二期头孢中间体项目预计最快下半年开始试生产。二期项目建成后也会对气味有一定协助处理能力。我们相信公司会尽全力去解决气味问题，届时原料药产能将得以释放，实现盈利。

　　2）14年，15个省的生产基地全部完成包材升级换代，每个基地均有一个新型包材（直立袋或PP软袋）。此后，直立袋和PP软袋可以直接从当地发货，而无需再从四川科伦发货，因此而节省的运输费用至少可以带来输液利润10%的增长。此外，随着新一轮招标的陆续展开，公司将极力推动直立袋或PP软袋对塑瓶的替换，毛利率将会有一定的提升。

　　3）截止14年上半年，公司拥有在研项目209个（A类项目），其中14年新立项55项，包括输液药物、品牌仿制药、新型给药技术药物、小分子创新药物、生物技术药物等。用药领域涵盖了肿瘤、心脑血管疾病、糖尿病、精神神经系统、消化系统、呼吸系统、肠外营养、眼科、骨科、自身免疫、抗感染等多个领域。未来，公司还将不断有新的研发项目展开。预计17年，将会陆续取得实质性进展。从国家招标政策导向来看，产品研发能力强、储备丰富的企业将会不断受益。

　　综上，我们持续看好公司的发展前景，另外公司重资产类投入已经基本完成，资金和财务压力将逐渐缓解，预计15~16年EPS为1.78元、2.18元，对应PE为20x、16x，维持“推荐”评级。（华创证券）

　　新都化工：维持强烈推荐

　　投资建议：公司复合肥和品种盐增长强劲，2014年营收和营业利润实现高增长，受累于费用增长和联碱亏损，净利润增速偏低。新都化工未来将形成复合肥、品种盐、调味品三大业务板块，多轮驱动公司快速发展。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.70/0.92元，当前股价对应PE分别为30.0/24.0倍，维持公司“强烈推荐”评级。

　　投资要点：

　　1）事件：公司发布2014年度业绩快报，实现营业收入46.67亿元，同比增长21.26%；实现营业利润2.23亿元，同比增长47.14%；归属于上市公司股东的净利润为1.14亿元，同比增长6.40%；实现每股收益0.34元。业绩符合三季报时披露的全年业绩预告，但略低于市场预期。

　　2）复合肥和品种盐增长强劲，联碱持续低迷拖累业绩：公司营业收入和营业利润增长强劲，主要得益于两个方面：一是河南宁陵和山东平原两个项目投产，复合肥销售规模持续扩大，而硝基肥、水溶肥放量明显，产品结构进一步优化；二是公司与各地省盐业公司深度合作持续推进，品种盐销售高增长，同时高端品种盐占比继续提升。公司净利润增速略低于预期，主要是联碱需求持续低迷，亏损较多；另一方面公司去年费用增长较多。分季度来看，四季度实现营收10.85亿元，同比增长13.35%，环比下降12.63%；四季度实现盈利2763.9万元，同比下降17.60%，环比略有下降，四季度业绩主要是受季节性因素和联碱业务影响。

　　3）复合肥蛰伏数年，今年有望进入爆发期：去年公司复合肥收入增长强劲，但是净利润增长有限。主要是河南、河北、山东等地处于开拓期，渠道仍需建设完善，品牌仍需着力打造，因此费用增加较多。目前公司平原和宁陵产能都已建成贡献增量，随着渠道、品牌建设的成效逐步显现，公司复合肥业务将进入加速发展期。此外，公司收购湖北诚丰科技，建设酸肥一体化基地，继续加码缓控释肥和水溶肥。目前硝基肥、水溶肥等已成行业趋势，产品放量明显，随着推广持续深入，销量占比仍将提升。我们认为今年公司复合肥业务有望进入爆发期，无论是销量和产品的盈利能力都将提升一个台阶。

　　4）品种盐全国布局继续推进，高增长无忧：为应对盐业改革全面放开后的市场，公司积极与全国各地省盐业公司深度合作，建立多个生产基地覆盖全国市场，建立竞争优势。公司已陆续在应城、宁陵拥有生产基地，并将在钦州、佛山及北方国际性海港等地建立食盐研发、生产、分装基地，依托与当地盐业公司的合作开发该省食盐市场并辐射周边区域。公司品种盐全国布局将继续推进，此外公司将继续探索与盐业公司新的合作模式，绑定双方利益，共同开发食盐市场。

　　5）控股望红食品和新繁食品，川菜调味品战略进入发展元年：公司在复合肥、品种盐之外，将川菜调味品作为公司又一重要战略转型发展方向。公司将利用自身优势，以川菜调味品产业并购整合为契机，打造标准化川菜调味品并在川渝地区及全国广大区域推广。公司通过控股望红食品和新繁食品，以“郫县豆瓣”和“四川泡菜”两大拳头产品作为进军川菜调味品市场的切入点。借用与调味品渠道高度重合的盐业公司渠道，调味品有望快速放量，形成新的利润增长点。另一方面通过调味品的渠道建设，抢先掌握渠道资源，提高渠道掌控力，为未来食盐放开后的品种盐渠道建设做好铺垫。

　　风险提示：复合肥产能释放低于预期风险；多品种盐需求低迷风险；盐业体制改革进度低于预期风险；调味品业务拓展进度低于预期风险。（长城证券）

　　西王食品：再次上调一季度和全年销量预期

　　通过综合分析春节前旺季和春节后淡季的销售情况，我们决定再次上调西王食品一季度和全年的销售预期，预计一季度和全年销量同比增长50%和35%。在1月21日报告《营销改善叠加新品贡献，一季度旺销可期》中，我们预计一季度销量2.5-3万吨，同比增长25-50%，从最新的经销商调研看，实际销售好于我们此前乐观预期，我们将一季度销量预期从2.5-3万吨上调至3-3.5万吨，同比增长50-75%；同时2015年全年销量预期从13万吨上调至13.5万吨，同比增长35-40%。

　　营销改善有效驱动销量增长，预计一季度销售增量中新品葵花籽油约占三分之一。（1）公司2014年大刀阔斧改革营销体系，在清理经销商库存、理顺价格体系后，占销量三分之一的山东大本营市场在2014年四季度已经重回增长轨道；（2）2014年开始使用赵薇代言，持续宣传“只做非转基因新一代健康油”，春节前西王“换好油过好年”活动宣传也比较到位，终端动销加快，经销商积极性持续提升；（3）新品葵花籽油增量贡献较大，目前核心在山东和江苏推广，每月销量达1000-2000吨，未来随着向新区域推广，新品贡献将继续扩大。

　　改善趋势明显，预计2015年收入和利润将高速增长。（1）2014年渠道积压库存清理完毕，收入和利润基数都比较低，轻装上阵；（2）营销改善叠加葵花籽油等新品贡献，新品葵花籽油仍在确定性的铺货增长期，预计2015年小包装食用油销量同比增长35-40%；（3）公司定增仍在稳步推进，向大股东定增完成后，预计公司会进一步进行外延式品类扩张、并完善产业链布局。

　　上调2015-16年盈利预测，重申“买入”，在一季度大众消费继续低迷背景下，公司自身改善带来的高增速殊为不易，年初以来相对食品饮料板块15%的相对收益和18%的绝对收益并未充分体现公司价值。不考虑增发摊薄，预计2014-16年EPS为0.69、1.21、1.65元，同比增长-28%、75%、36%，目标价25元。（齐鲁证券）