春节过后，央行继续通过逆回购，向市场释放流动性。26日央行以利率招标方式开展了380亿元14天逆回购操作，中标利率为4.1%。但由于本周逆回购的到期资金量为1800亿，因此本周公开市场将实现净回笼1420亿元，结束了此前的连续净投放态势。

　　银行间利率小幅上升

　　申万债券报告分析指出，公开市场周二有550亿逆回购到期，周三有600亿国库现金定存到期，周四还有1250亿逆回购及400亿国库现金定存到期。虽然本周公开市场共2800亿到期，但伴随节后资金自然回流，未来资金面将恢复宽松。有交易员认为，此前市场普遍预期，节后央行逆回购或暂停，目前央行继续通过逆回购释放流动性，市场流动性总体较为平稳。

　　25日春节后第一个交易日，资金面处于均衡偏紧的状态：早盘即有各机构积极融入隔夜7天资金，在发现供给较为紧张时，14天融入需求也逐步增多，虽然有政策性等大型机构融出了一部分资金，但是市场整体资金供给依然紧张，持续至尾盘，依然有机构积极融入隔夜。有交易员分析指出，节后资金回流至银行体系尚需时间，流动性依旧偏紧。26日，银行间各期限拆借利率均不同程度小幅上升。其中，隔夜拆借报3.34%，比第一个工作日上涨5个基点，7天拆借利率报5.3%，上涨46个基点。

　　有交易员表示，现券交投较为清淡，长端收益率略有反弹：26日有七年期15附息国债02续发行，中标票面利率3.18，边际利率3.22，略低于预期，全场认购倍数2.43，边际倍数3.28。26日现券交易较为清淡，长端收益率略有上行。

　　除逆回购继续投放资金外，国库现金定存本周也将扶助流动性。央行25日公告，为提高中央国库现金使用效益，加强财政政策与货币政策的协调配合，财政部、中国人民银行定于2015年2月27日上午进行2015年中央国库现金管理商业银行定期存款(二期)招投标。本期操作量500亿元，期限6个月。

　　春节前，央行在公开市场共投放了5150亿元，考虑到节前的1150亿元7天逆回购都已经到期，因此节前央行在公开市场净投放4000亿元。

　　上半年或有宽松举措出台

　　东莞银行研究分析认为，央行的逆回购只是为了应对跨春节的资金需求而出台的临时性政策，而维持“价高量宽”的操作则是在保证资金总量安全的基础上防止市场过分乐观和盲目加杠杆，维持货币政策“松紧适度”的总基调不变。同时，在非公开的定向渠道上则加强了稳增长货币政策支持和防止资金流向股市、房地产等非实体部门的双重政策操作。

　　事实上，春节前的2月初，央行突然宣布了全面降准和定向降准相结合的政策以及传闻银监会内部将券商“两商收益权业务”定性为非标业务等，正是稳增长、转型升级和防风险降杠杆的双得定位在货币政策、监管政策上的具体体现。

　　交通银行金融研究部分析认为，在货币政策方面，由于预计新增外汇占款态势明显改变，为稳定货币供给，并同时应对国内外复杂的经济金融环境，预计央行全年多次下调存款准备金率的概率较大，上半年准备金率还有1-2次、每次0.5个百分点的下调可能。若PPI持续下降、通缩风险不见缓解，上半年有小幅降息的可能。

　　交行分析认为，2014年一月末正逢跨春节长假，单位活期存款大幅下降，形成了较低的同比基数，预计M1增速在2月份会回落，这属于短期波动。受季节性因素、春节因素的干扰，一季度数据可能并不完全反映经济真实情况，需要进一步观察。

　　南方日报记者 黄倩蔚