在经历上周市场下跌后，本周市场出现了明显的回暖，连续4个交易日上证指数都出现了上涨，累计上涨已经超过3%。我们认为，这一方面是因为上周上证指数已经触及年内低点，资金抄底推动了市场反弹，另一方面也因为前期市场下跌已经较大程度上释放了风险，在目前负面因素冲击过去后，市场做多人气正逐渐恢复，这也有利于市场反弹。

　　上周市场大幅下跌的主要原因包括以下方面。

　　第一，证监会在完成45家券商融资类业务现场检查情况之后，上周开始对剩余46家公司融资类业务开展现场检查，并严格要求券商不能代理伞形信托等高杠杆类型的融资产品，这无疑释放了较强的融资“去杠杆”信号，也就容易导致融资资金短期出现流出，如2月5日市场大跌日，两市融资偿还额高达千亿元，比上日高出180多亿元。

　　第二，存款准备金率下调虽然短期增加了银行流动性，但人们担心存准下调导致的流动性释放也会加大人民币贬值压力，如宣布存款下调的第二个交易日，人民币汇率走弱，贬值了50多个基点，市场对于存准下调带来的资金释放也就不敢报乐观预期。

　　第三，本周市场将迎来24家拟上市公司集中网上申购，预计本轮打新冻结的资金在2万亿元左右，上周市场资金抽离准备打新加剧了资金面紧缺。

　　但从本周来看，这些负面因素都在弱化。

　　上周五，证监会并没有公布违规券商的名单，这也很可能意味着由于上一轮证监会对45家券商检查时，其余没有检查到的券商已都按照要求做过自查，并已经整改了所出现的问题，这次监管层检查对于市场的冲击将会较小；存准下调后虽然人民币出现了短期贬值，但是在央行抬升人民币兑美元中间价的引导下，市场信心增强，人民币汇率出现了企稳回升；新股申购带来的资金压力已于2月12日后全部释放，这些资金陆续解冻有利于缓解市场资金压力。

　　当然，促动市场反弹更重要的因素还在于近期多方面的积极因素。

　　第一，央行货币政策释放出更强的宽松信号。如近期央行货币政策报告取消了“坚持总量稳定、结构优化的取向，既保持定力又主动作为”的提法，而改为“继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，适时适度预调微调”，并强调将关注油价下行对国内通胀的冲击，必要时采取措施应对，这无疑为央行货币宽松打开空间；近期央行发布公告称，将在前期10省（市）分支机构试行常备借贷便利操作形成可复制经验的基础上，决定在全国推广分支机构常备借贷便利，这无疑向市场传递了“流动性会保持适度宽松”，也是继降准之后，货币政策再现松动的信号。

　　第二，近期上市公司年报披露表明，尽管2014年经济下滑，但A股总体业绩变化平稳，尤其是市场资金活跃的中小板和创业板个股的业绩表现亮眼。如已经公布业绩预告的A股上市公司2014年整体净利润增速为8.66%，较2013年的6.60%出现小幅增长。其中，中小板公司净利润增速为16.26%，远超过上年的5.62%；创业板公司净利润增速为23.73%，约为2013年增速11.4%的两倍。

　　第三，市场调整并没有减弱外资对于A股市场的热情。如随着A股在1月19日大跌后进入调整期，外资入市步伐加快，尤其是进入2月，首周沪股通买入额度激增至148亿元，比前一周增加近80%，其中2月3日沪股通当日净买入额高达49.58亿元，创出今年新高。

　　这些因素都有利于提振国内投资人的信心，本周以来，融资资金再次出现明显增多，融资余额前三个交易日上升350亿元，尤其是前期超跌的金融股更获得资金的青睐，如继周一非银金融及银行板块分别获得了31.34亿元和10.77亿元的融资净买入额后，周二这两个板块的融资净买入数据再度位居行业板块的前列。

　　因此，我们预计，节前市场回暖还将持续，市场有望出现持续反弹，但是短期市场仍不具备突破前期3400高点的可能，这一方面是由于目前经济下滑的压力仍会制约市场上涨，另一方面也在于，监管层力促融资降杠杆的决心也会一定程度上抑制资金的入市节奏，短期市场也就需要盘整更长时间来消化前期上涨带来的压力。