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央行首次公布社会融资存量 评:货币政策攻防结合

  • 发布时间:2015-02-11 11:44:00  来源:中国广播网  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  【导读】央行发布报告首次公布社会融资存量,明确优化组合保持适度流动性的下一步政策思路。经济之声《央广财经评论》本期观点:货币政策要适应经济“新常态”,打好攻防组合拳。

  央广网财经北京2月11日消息 据经济之声《央广财经评论》报道,2015开年,全球钱潮汹涌,多国央行启动印钞机。就在2月5号,我国央行的降准动作,也隐约传递着宽松货币政策的声浪。

  昨天晚间,央行最新发布的《2014年第四季度中国货币政策执行报告》明确:优化政策组合,保持适度流动才是下一步政策的主基调。梳理央行发布的《2014年第四季度货币政策执行报告》,共有四个特点:一是,降息效果初显现,宽松节奏仍谨慎。《报告》详细描述了去年非对称降息之后金融机构存贷款利率的变化,并且表示“企业融资成本高的问题已经有一定程度的缓解”,但“稳健货币政策取向并没有发生变化”,表明央行仍在强调货币政策的中性特质。二是,基础货币供给生变,结构货币政策“亮剑”。央行对于全面降准比较审慎,而是大量运用了PSL,SLF等工具向市场注入流动性。三是,经济结构不平衡格局难改,货币政策结构化倾向增强。2014年下半年以来,城投和地产融资需求逐渐走低,央行对高杠杆率的担忧有所弱化,但对产能过剩领域继续加杠杆的担心一直没有消褪。《报告》中提到,“宏观总量政策要把握好取向和力度,要在基础条件出现较大变化时适时适度调整,防止经济出现惯性下滑,同时也要注意防止过度‘放水’,固化结构扭曲、推升债务和杠杆水平”。四是,通缩是不太远的“远虑”,却未必是那么近的“近忧”。

  如果从结构转型的视角来看,我国CPI与PPI的背离很难在短期内显著改善或逆转。但《报告》中提到,“目前居民对物价的感受依然较强,物价预期还不很稳定”,说明央行不仅会关注物价的短期波动,也会关注物价的趋势变化。另外,央行昨天还首次发布了社会融资规模存量。初步统计,2014年末社会融资规模存量为122.86万亿元,同比增长14.3%。

  对于《央行》的这份《报告》,经济之声特约评论员、财经作家叶檀认为,最明确的信号就是央行不会实施市场期望的过度宽松政策。

  叶檀:最近公布的进出口数据和CPI和PPI不乐观,很多市场人士希望央行出台更宽松的货币政策,甚至实行量化宽松的货币政策。但是从央行这一次的报告来看,还是比较稳健的态度,第一个提到货币政策的变化要根据形势而动。另外也提出经济结构的转型和调整过程恐怕是比较漫长的,所以会密切关注形势来进行调整。所以很多人想象大规模的宽松,恐怕央行会比较谨慎,货币政策会实行多种不同的组合,而不是大规模的降准降息。

  对于央行首次公布的社会融资规模存量,叶檀分析,这背后的潜台词主要从两个方面来看。

  叶檀:可能很多人有疑问,认为央行现在政策不够宽松,但是从社会融资量,尤其从债券、证券,所获得的资金,从各种渠道获得的融资,其实是不少的。第二现在融资结构发生了变化,融资量比较大,但是经济结构经济数据还并不是太好,这就说明现在我们的融资之后,融资的成本跟它的使用的效率是有一定的问题的。也就是说很多的最上游的企业拿到了资金,或者说很多的融资人过去之后,成为偿还还本付息一个来源,而不是创造新的财富,这个是背后的潜台词。

  央行的《2014年第四季度中国货币政策执行报告》透露出哪些重要信息?经济之声特约评论员、中国农业银行首席经济学家向松祚将就此评论。

  经济之声:您对于目前的货币政策有哪些建议?

  向松祚:我认为2015年包括未来一段时间中国的货币政策的基本基调就是要结构性的宽松,核心不是总量的问题,是结构性的问题。中国经济好像是陷入了通缩,这个通缩也是结构性的通缩,主要的通缩是制造性的领域。当然现在房地产价格也在向下的调整,就是产能过剩,供给过剩。相反老百姓迫切需要的,比如医疗、教育、旅游、社会公共服务、娱乐等新兴行业,其实远远不足。靠全面的宽松货币政策不可能解决问题,过去为什么搞出这么多的产能过剩,就是因为货币扩张过度,信贷扩张过度。所以央行发表的社会融资的存量,与2002年相比扩大了9倍,有些扩张了几十倍,这么庞大的货币宽松,造成的结果就是今天的经济问题。现在仍然有很多市场人士呼吁央行全面的放水,恐怕适得其反。

  经济之声:定向怎么能够定向?怎么能够解决结构性的问题?

  向松祚:现在的工具很多,定向降准、定向降息,间接调控和实际调控必须要结合起来,实际上央行这一次降准,它也是定向降准和全面降准结合的,而且强调的是更主要是定向降准,因为全面降准并不可能资金流到不希望它流到的地方去,流到投机炒作,流到制造业,所以货币政策的工具,要灵活应用,这跟央行讲的预调微调,松紧适度就是这个意思。

  经济之声:钱流出来之后如何能让它留到咱们想让它流的方向去。这一次货币政策包括还谈到了首次公布了社会融资的规模存量,对于这个数据您怎么解读?

  向松祚:这个数据的理论背景,就是把整体的经济划分为两个部分,一个部分是融资的,就是挣钱的,一部分是用钱的,特别比较了2014年的存量和2002年的存量,这个存量差不多增加了9倍,有的增加了十几倍,甚至几十倍。反映两个问题,一个要市场人士明白,过去这几年,不是货币政策不宽松,不是信贷政策不宽松,而是社会融资已经足够多了,可为什么经济增长速度反而下来了。第二表明,过去这么多年社会融资的结构发生了历史性的变化,过去是商业银行一家独大,现在商业银行的占到半壁少一点的江山,债券、股票、风投、私募等等这些已经发展起来了。

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