自上周开始，受资金面整体趋紧影响，银行间现券市场出现调整，收益率全面上攀。

　　尤以信用产品为例，中债提供的数据显示，截至2月3日收盘，银行间信用债收益率仍以上行为主。其中，中短期AAA曲线0．08、0．17年期受“14国电集SCP003”和“14华能集CP001”等券的报价、成交带动攀升2－13BP至5．05％和4．99％的水平；中短期超AAA曲线4、7年期受“14神华MTN002”“14三峡MTN002”等券的报价和成交带动，上探3－4BP至4．40％和4．66％的水平；中低信用等级方面，“14豫高管MTN001”“14中铝业MTN001”等券的报价和成交同样带动中短期AA＋曲线5年期上行5BP至5．09％的位置。

　　显然，在2月份流动性冲击风险上升的情况下，短期现券市场难言利好。

　　来自东莞证券的研究观点认为，2月份债市喜忧参半，维持震荡格局将成为大概率事件。就利好方面来看，首先，目前宏观经济整体走势依旧疲软，尽管生产端有所反弹，但需求以及库存水平限制了反弹高度，市场风险偏好难有显著改善。其次，通胀水平仍然较低，有助于收益率的下行。第三，由于监管层展开对股市大规模的合规核查，股市走势短期承压，或将促使资金流向债市。

　　再就负面因素考量，2月适逢春节来临，银行备付资金需求大增，这会消耗银行超储，导致资金流入债市趋于谨慎。

　　“目前仍需提醒投资者切勿被牛市思维所麻痹，即坚定央行后续降准、降息会打通债券收益率的下行通道。”国泰君安首席债券分析师徐寒飞直言，“债券投资者现阶段似乎选择性忽视了包括资金面和收益率曲线平坦化等潜在风险。在行情已被过快透支的背景下，建议投资者警惕过去非常熟悉的牛市思维，需认识到被麻痹后所面临的风险。”

　　展望后市，具体到信用债的投资上，“鉴于1月市场出现的‘12东飞债’发行人与担保人纠纷充分体现了市场的不完善，则在信用违约风险仍然处于高发期的情况下，个人判断，市场热情将受到一定打压。”一位商行交易员在接受记者采访时表示，“因此，在投资品种的选择上，目前仍应该坚持高评级、有担保品种。”

　　不仅如此，在2014年报预告集中公布之际，市场还需重点关注基本面恶化的行业个券。

　　券商提供的数据显示，截至2015年1月30日，在325家公布了2014年业绩预告的发行人中，煤炭行业实现净利润情况最差，有超过80％的煤企业绩预告出现首亏、续亏、预减或略减，其次是建筑材料，主要为玻璃或水泥类企业，有超过60％的企业业绩恶化。再次为港口、有色金属、商业贸易和机械设备以及食品饮料行业，业绩恶化的公司占比也较大。

　　综上考量，受访的一线交易员普遍建议，投资者需规避或者减仓煤炭行业个券。同时还要重点关注水泥、有色金属中的铝和铜、机械设备等产能过剩严重的周期性行业，并逐一甄别个券。（杨溢仁）