深圳特区报讯 （记者林彦龙）沪深股市周一暴跌，大跌原因是什么？同样是利空消息引发，与“530”有什么可比性？牛市是否会就此结束？记者请来英大证券首席经济学家李大霄、深圳智诚海威投资有限公司董事车向前、金元证券高级投资顾问徐传豹进行圆桌访谈。

　　股市暴跌的原因是什么？

　　深圳特区报：两市出现断崖式暴跌，中国股市从此又多了一个词“119股灾”。期指跌停，金融股全线跌停，煤炭、石油板块跌幅均超过9%，两市超2000只股下跌。虽然周末出了利空消息，但这种暴跌还是超过市场人士的预期，造成暴跌的主要原因是什么？

　　李大霄：虽然跌幅有点大，但也是合理正常的，下跌的主要原因一是二个月涨了1000多点，太急了；二是AH比价从88到133，A 股明显偏高；三是融资杠杆过大；四是股票整体估值过高，600家市盈率在100倍以上，一半上40倍，蓝筹股也已经到了20倍。

　　车向前：市场涨到现在的位置已经比较脆弱，做多信心力量不足，同时空方力量逐渐积蓄。在这个时点周末又出了几道利空，造成下跌。但跌势如此超乎预期与融资盘跑路应该有很大关系。

　　徐传豹：周末消息出来后已经预期到期指有可能跌停，最大利空就是市场涨过头了，连管理层也已经无法容忍。以中信证券为例，市值接近高盛，净资产只有十分之一，利润只有六分之一，大妈们的热情过高了。

　　深圳特区报：“119”的下跌幅度超过“530”，两者有没有什么可比性？

　　李大霄：这两次大跌是完全不同的，“530”是通过印花税的方式，造成垃圾股、题材股、黑五类暴跌，当年的题材股的顶部在“530”已经出现，后来是蓝筹股把指数拉上6124。“530”当时蓝筹股的市盈率是40倍，比现在高一倍。但是此次是融资盘去杠杆造成蓝筹股大面积跌停。不过蓝筹股调整一下去杠杆之后走势将更健康，应该担忧的始终还是“黑五类”。

　　车向前：现在市场有股指期货、融资融券、各种理财产品等杠杆形式，比当时要复杂得多，难以捉摸。不过共同之处可能都是上升时期的暴跌调整。

　　徐传豹：“530”是系统性风险，“119”是结构性风险，两者没有可比性。现在该跌的跌该涨的还会涨，以中字头为首的股票相比港股从负溢价30%到正溢价30%，下跌是必然的。

　　融资盘对市场影响有多大？

　　深圳特区报：到上周末两市融资余额超过一万亿，有券商认为各种杠杆资金的总额超过二万亿，占流通市值之比已经超过泡沫最高时期的台湾市场。融资盘对市场影响有多大？

　　李大霄：去杠杆的过程是相当痛苦的，融资盘过大不利于股市的正常运行，这也是我一直强调要用余钱投资，不要借钱买股的道理。

　　车向前：中国股市还没有经历这种数以万亿以上融资盘的情况，也可以说是一种“新常态”，对市场的影响有待投资者去进一步适应和研究，这肯定会造成市场的波动加大。

　　徐传豹：融资影响巨大，大家看到的上万亿融资余额只是一部分，其次还是伞型信托、配资等，现在都要排队平仓，下跌第一天是主动平仓，第二天是配资强平，第三天是伞型信托强平，第四天是普通融资强平，所以踩踏效应还没有结束。

　　本轮下跌幅度有多大？

　　深圳特区报：一些投资者认为又一次遭受了“政策风险”，监管层在管理上是否存在一些问题？还有人质疑中信证券的减持是不是内幕交易？

　　李大霄：监管是导火索，但下跌的客观因素是前面所说的几个原因，如果还是在钻石底怎么监管也不会大跌。中信减持也是同样道理，A股太贵。

　　车向前：融资盘从七月份开始就一直在增长，大幅增长是在降息之后，离现在也有二个多月了。应该说问题一直存在，但是没有见到监管层出手，这次突然处罚了券商，从管理角度看是正常的，但中小投资者被误伤也是事实。希望管理层在以后的管理上能够注重过程管理，尽早发现问题尽早解决，以免中小投资者一直受伤。对于中信证券精准减持市场的怀疑也是合理的，管理层需要给出一定的解释。

　　徐传豹：管理层就是不希望看到泡沫过大不可收拾才出手，特别是不希望看到银行资金在股市里消失。至于中信减持A 股到香港增发H股，凡是正常人都会这样做。大家可以看一下AH比价就知道了。

　　深圳特区报：牛市会否就此结束？本轮下跌有多大幅度？

　　李大霄：本轮牛市不会是疯牛，而是真实的牛市，反映经济增长和企业经营状况的牛市，是慢牛，不可能就此结束，也不可能连续大涨。

　　车向前：牛市的逻辑，包括改革预期，流动性宽松都没有改变，这波不排除有20%的调整，而且因为融资盘等因素更加难以预测。去年炒作的“国家战略”、“降准降息”等因素今年也到了验证期，经济基本面因素有待市场检验。

　　徐传豹：从指数看短线支持位在60日均线，牛市不会结束，但个股会从前两年的轮涨到分化，好的会涨，差的会跌，泡沫太大的会暴跌。

　　深圳特区报：后市如何操作？

　　李大霄：不会把婴儿和脏水一起倒掉，婴儿只是减减肥，不需要恐慌。更不要抛弃婴儿后去买脏水，从蓝筹股“受伤”出来之后到“黑五类”再受伤一次。

　　车向前：前期仓位不高的可能趁大跌适应加仓，一些涨幅过大高估的股票一定要等到充分调整后才可以买，前强势的金融股仍然值得关注。

　　徐传豹：估值是否合理可以以H股为参照，溢价过高的应该尽快排队卖出，选股还是以高成长和安全边际为最根本的考虑因素。