看点

　　央行上周末发文，2015年开始将原属于同业存款项下的存款纳入“各项存款”范围，银行在理论上释放了5.5万亿左右的最大贷款值。业内普遍认为，将同业存款纳入一般性存款，理论上可提高银行的潜在放贷额度，达到货币放松降低融资成本的效果。但另一方面，银行能否将新增额度用好用足，则是个未知数。与此同时，央行新的调节手段也进入公众视野。有观点认为，央行此举也是将非银同业存款作为新的流动性调节工具，有助于其实现平稳过渡的意图。

　　放松银行存贷限制

　　上个周末晚间，央行正式下发《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》，将从2015年起对存款口径进行调整，将原属于同业存款项下的存款纳入“各项存款”范围。

　　具体来看，新纳入“各项存款”口径的存款有：证券及交易结算类存放、银行业非存款类存放、SPV存放、其他金融机构存放以及境外金融机构存放。

　　此次规定中“银行业非存款类存放”是较新的提法，市场对这部分资金的关注度也在上升。有分析认为，货币市场基金也与存款一样面临流动性风险涉及货币创造等问题，对货币市场基金实施准备金管理可以以其存放银行的款项为标的，应受存款准备金管理。其他非存款类金融机构在银行的同业存款与货币市场基金的存款本质上相同，按统一监管的原则，也应参照货币市场基金实施存款准备金管理。

　　根据此次规定，以余额宝为代表的货币基金吸收的存款将缴纳存款准备金，但文件同时规定了上述计入存款准备金的存款适用的存款准备金率暂时为零，这意味着其收益暂时不会因此下降。

　　释放5万亿信贷额度

　　此前因同业存款的缴准预期制约了银行间市场银行融出资金的意愿，导致资金面紧张，若同业存款不缴准，将有助于资金利率下行。这也是此次央行决定调整存款口径的重要目的。

　　通知将令银行存款总额大大增加，从而有条件发放更多贷款。据海通证研报测算，央行调整存贷款统计口径后，商业银行存贷比平均降幅将在5%。其中，兴业银行降幅最高，达11%。

　　央行这一调整或将取代预期中的降准，也是业内的普遍观点。有分析认为，货币宽松和强势美元导致汇率贬值，制约了央行货币宽松空间，央行此次用巧招，将同业存款纳入一般性存款，理论上可提高银行的潜在放贷额度，达到货币放松降低融资成本的效果。对此次新纳入存款口径资金，通知强调 “适用的存款准备金率暂定为零”。业界对“暂定”二字颇为关注。有业内人士分析，从新规内容来看，央行是将非银同业存款作为流动性调节工具，可以根据实际情况，随时要求银行的非银存款上缴存款准备金。这也丰富了未来的调控手段。

　　融资成本短期下降

　　央行此举对信贷市场的实质性影响究竟几何？这是个关键问题。

　　有分析认为，理论上释放额外信用额度利好银行，但银行的风控要求和资产质量压力仍将制约银行的信用扩张。甚至是银行有更多的信贷额度，但其是否愿意将额度用完用足，银行具有较大自主性。更有分析认为通知可能导致银行对同业存款的需求上升，按照一般经济学理论，同业存款的资金成本会提高。”银行表内套利的吸引力将会加强。也就是说，同业存款纳入存款统计口径，但存准率为零，银行不用缴纳高达20%的存款准备金，这样就化解了存贷比的束缚；同时，同业存款的利率遵循市场化原则，利率要高于普通存款，而且不受基准利率及其上浮10%区间的约束。

　　国泰君安宏观团队的测算认为，只要一般性存款转换为同业存款的成本低于3%，银行就有这种动力去做转换，而这将导致一般性存款的流失和同业存款的增加。但也有观点认为，银行目前仍不具有主动将一般性存款转移为同业存款的动力。一般性存款相比同业存款要稳定，从稳定性角度考虑，银行也要维持一般性存款的规模。央行此举对降低融资成本、扩大信贷额度的推动力仍在。不少研究机构人士表示，新政策会导致融资成本短期内下降，但长期看政策有效性如何尚难判断。□本报驻北京特约记者／肖 伟