“今天着实捏了一把汗，没有跌停就是万幸。”收盘后一位投资军工B的基民小王惊魂甫定。上周五晚，军工龙头成飞集成爆出“黑天鹅”事件，其资产注入方案宣告终止。在经历约一年的重组筹划期间，成飞集成一直被认为是军工板块的龙头，中航系资产整合预期点燃整个资本市场对军工板块的炒作热情，其股价曾从16.67元一路狂飙至72.6元，近期虽然有所回落，截至15日开盘前，股价涨幅仍然达到258.81%。市场人士曾预计，成飞集成终止重组将给整个军工板块带来沉重一击。

　　虽然并未直接持有成飞集成个股，由于前一段时间市场对分级基金的热炒，不少投资者高位买入军工板块分级基金，上周末以来一直惶惶不可终日。究竟该割肉出局还是咬牙捱过？业内人士认为成飞集成“黑天鹅”事件对军工板块带来的影响短暂而有限，但对军工板块未来的投资存在巨大分歧。

　　逃出“生天”

　　上周末成飞集成爆出重大利空后，一时间各大股吧都哀鸿遍野，而军工板块分级基金的投资者也不好过。据某股票论坛显示，有新入市的股民拿准备买房的首付钱全仓买了军工B，而他在购买前甚至不知道军工B是基金，并不是个股，只是看到有人推荐，前期涨势又不错，就买了。类似的分级B基金投资者并不是少数，这一次成飞集成案例给新入市的投资者上了生动而惨痛的一课。

　　15日成飞集成一开盘便直接封住跌停板，万幸的是，成飞集成带来的负面影响并不如预期那么悲观。Wind资讯显示，15日，申万国防军工指数微跌0.13%，军工板块的分级基金们成功逃出生天，并未如想象中一般钉死在跌停板上。成交最为活跃的富国中证军工B一大早便低开低走，一度逼近跌停，随后一路窄幅震荡，最终收跌4.2%。申万菱信中证军工B走势与前者类似，并出人意料地在午后成功翻红，收涨0.92%。鹏华中证国防B也在午后翻红，上涨1.62%。

　　事实上，与成飞集成相关联的基金并非只有军工板块基金。根据成飞集成三季报，除了富国中证军工指数分级持有成飞集成135.76万股外，华夏中小板ETF还持有50.42万股。另外，根据基金三季报，广发中小板300ETF联接也持有1400股成飞集成。由于15日中小板指上涨1.79%，华夏中小板ETF跟随上涨1.93%，广发中小板300ETF上涨1.27%，由此看来并未受到显著影响。

　　对此，有人认为，军工板块暂时利空出尽，军工B因此不存在太大的风险；但也有人认为，成飞集成连续跌停的可能性很大，军工B等分级基金仍然存在巨大风险。

　　对于成飞集成重组失败这一事件，银河证券基金研究中心总经理胡立峰表示，这体现出价值投资的极端重要性，高估值股票希望通过重组、跨界重组等手段降低估值，可惜大道至简，“高估值是空中楼阁，随时会坍塌。对于普通投资者来说，老老实实地投资9-10倍的低估值股票，从中找出有业绩改善与改革的股票，更为靠谱。”

　　分歧巨大

　　暂时看来，军工分级基金侥幸逃过一劫，但是高位被套的投资者仍然在是走还是留的十字路口纠结？根据中国证券报记者了解，虽然券商研报普遍认为“短期有冲击，长期无影响”，但现在就连专业的基金经理们也看法各异。

　　在成飞集成重组终止之前，北京一家基金公司的基金经理曾对记者表示，他并不是十分看好军工板块，因为目前看来，军工的上涨靠的是资产注入的逻辑，主要是事件性驱动。该基金经理曾在蓝筹大涨前积极调仓大举进军券商、保险等大蓝筹，排名迅速蹿升至靠前位置，“但是没怎么配置军工，我总是担心这样的上涨过程中会有大波折。”

　　深圳地区某大型基金公司的一位管理成长型基金的基金经理则表示，按以往的投资风格他不会买军工，但今年以来，他意识到军工和以前已经不一样了，“这是来自顶层设计的自上而下的改革，我还是坚定地看好军工板块，所以配置了30多个点的军工，超过配置成长的比例了。”

　　短期来看，对军工板块的分歧还难以消除。对于普通投资者而言，该如何衡量去留呢？

　　好买基金研究中心白岩表示，如果仍然看好军工板块，投资者可以根据军工分级的溢价水平来判断。“分级基金B份额这类带有杠杆的产品通常都会有一定溢价，市面上的分级基金B份额普遍杠杆在两倍上下，给予10%以内的溢价是较为合理的。”白岩说，B份额的上涨主要还是要有较为强烈的上涨预期进行支撑，一旦这种上涨预期减弱甚至反转，其溢价一定要大幅收敛，届时即便其净值没有变化，价格也要下跌不少。

　　目前军工分级基金面临的主要问题仍然是套利打压，一旦分级B涨得过快，溢价太高，套利盘进入打压，场内份额扩大后，上涨的一致预期更难形成。一位基金业内人士建议，已经高位被套的投资者短期内没有解套机会，只能等母基金再来一波拉升，“因为军工时不时会涨一涨”，而还未入场的可以根据其溢价水平来判断是否要抄底。

　　此外，市场上对于军工分级母基金遭赎回风险的担心尚无需多虑，上述人士称，目前军工分级基金的份额还比较小，赎回导致的卖盘对军工板块打击影响甚微。