经济 评

　　陈恩挚

　　昨日，沪指又创新高，收于2937点，两市交易额首破万亿元，刷新了世界纪录。而在此之前，仅10个交易日，沪指大涨500点，无怪乎人们说“火爆A股把猪吹上天”。

　　说实话，对于这样的行情，我确实没有料到。不过，我也并不感觉特别意外。记得去年11月30日，我曾写了篇专栏文章《A股大牛市可以有》。后来我还写了《给A股创业板泼些冷水》、《赶紧抛掉你手中的垃圾股》、《楼市的钱会流向股市吗？》、《到了周五，A股为何总是涨？》、 《楼市新政提振的是股市》、《注册制临近，绩差股你抛了吗？》。

　　尽管上述文章没有一篇预测A股的点位。不过，这些文章给出了“A股逆经济上涨”及“蓝筹股强者恒强”的内在逻辑。在此，我想回顾和借助上述文章的一些要点，来回答眼下大家讨论最热门的话题：“经济下行，A股蓝筹股凭什么疯涨？”。

　　一、股票投资投的是预期和信心。尽管改革无法一蹴而就，但若不断推出的改革举措能不断给老百姓带来实惠，带来希望，让人们感受到改革的决心，那么就一定可以转化为信心，转化为A股的动力。

　　二、在楼市不景气的情况下，特别是股市赚钱效应已经出现的背景下，市民原本希望投向楼市的增量闲钱将转投股市。不过，房地产业相当于经济“火车头”的角色，若楼市太不景气，出现暴跌，经济会受到较大的影响，甚至经济硬着陆，A股则很难独善其身。因此，不温不火的楼市对股市是最有利的。考虑到楼市短时间涨不起来，所以，管理层目前及未来将推出的稳定楼市一系列措施，将无意中给A股行情“添油”。

　　三、如果绩差股乱涨一通，那很可能是改革遇阻。健康的牛市，绝不应该是普涨。应该是强者恒强，理应是蓝筹股的机会。如果对绩差股抱有幻想，只能说，你怀疑决策者推进改革的决心，你很可能为此付出代价。

　　四、目前，创业板的估值（市盈率）远高于主板（16倍）、中小企业板（49倍）和创业板（78倍）。不否认有一些创业板企业会实现“从优秀到卓越”，有很好的前景。但目前中国法制有待完善，经济增速又放缓，在此背景下，当企业发展到一定规模，成长易遭遇瓶颈。所以，“从优秀到卓越”的创业板企业的比例应该不会很高。

　　当然，除了上述逻辑，引爆近期A股疯涨还有一个导火索，即降息。去年以来，央行一直强调会坚持稳健的货币政策，不会采取强刺激措施。不过，此次降息给投资者带来巨大的预期，即在经济下行的压力下，央行未来可能进一步降准、降息，这将降低投资资金成本，释放流动性。这样一来，“经济下行”变成了股市利好。这给A股上涨，带来了巨大的想像空间。

　　这几天，我一直与一些机构的朋友讨论A股这波行情会走多远。基于上述逻辑和思考，我们得出的结论是：牛市的步伐还远未结束，未来可能迎来非理性上涨。“即使短期有调整，如果不出现短时间涨得太疯狂，未来一两年还继续看好。”一位私募基金的朋友分析说。

　　不过，需要指出的是，在当前，资本市场改革才刚刚启动，相配套的法制还有待完善。也就是说，牛市制度基础还不存在。其结果是，若改革预期落空，单由资金推动的行情可能会“昙花一现”，难以持续。这应该是未来A股市场蓝筹股行情的最大风险。