周四，市场再现百点长阳，上证指数大涨4.3%，而若算上本周二以及上周市场的大涨，则降息以来，上证指数9个交易日已经累计上涨超过15%，创下本轮市场7月反弹之最，这也表明市场已进入到加速上涨阶段，短期市场惯性上涨有望到达3000点左右。

　　激发11月下旬以来市场大涨的原因无疑是央行的降息，它向市场明确地展示了政府期望通过宽松政策降低社会融资成本、稳定经济增长的意图。这对于股市形成双重利好。

　　第一，下调贷款基准利率直接降低银行对于企业贷款的定价基准，这无疑短期有利于企业贷款利率的降低，而从近年来几次的央行降息的举措来看，贷款基准利率降低后都带来金融机构加权贷款利率的下降，这次也不会例外，如降息后不久的11月28日，1年期贷款基础利率报于5.51%，较降息前下跌0.25个百分点，为该利率指标创设近一年以来新低。这次降息对于改善企业盈利面也会比较明显，如明年初企业贷款利率大规模重置后，企业的债务压力将明显减轻，目前80万亿左右的贷款利率下调将一次性降低企业利息支出3200亿元，对于稳定经济增长有重要作用的一些高负债行业，包括房地产等也将更大程度上获益。

　　第二，降息带来的市场利率水平下降也将提振市场对于风险资产的追逐。如过去几年，由于市场利率水平的高企，大量资金都囤积于银行理财与信托市场，当降息不可避免促发这些产品利率也不得不下调时，就有更多的资金考虑退出去追逐具有较高风险，同时盈利前景更好的市场。此时，具有高息收益率的蓝筹股投资价值也就体现出来，如截至11月20日市场大涨之前，沪深300只有10倍左右的PE。

　　当然，除了央行降息的刺激因素外，其他方面有利于市场大涨的因素还包括以下方面：由于全球大宗商品价格的持续低迷，这一方面有利于各国央行保持较为宽松的货币政策，另一方面也去驱动海外更多的流动性纷纷涌向其他风险资产市场，而这都有利于全球股指的表现；管理层推进改革的动作令人振奋，如近期农村土地入市等过去争议较大的改革开始破题，这也不断提振市场对于未来改革红利释放的预期，从而也有利于股票市场；国内由于主要的资产市场——房地产市场在大多数地方都已经明显过剩，这也使得更多的资金不再追逐房市，而更多倾向于投资股市。

　　这些利好的不断发酵已经开始吸引越来越多的资金加快进入市场。如中登公司及中国证券投资者保护基金的数据显示，两市新增股票账户数为37.01万户，创2011年4月来新高；上周保证金净流入1723亿元，为11月前三周净流入总和的近两倍。这也使得近期市场出现了持续放出历史天量、创出新高的走势。

　　我们认为，考虑到以下因素，尽管市场已经积累较大涨幅，但考虑到以下因素，市场仍将延续惯性上涨态势。

　　第一，管理层仍持续促使市场利率下调。如近期，央行停止了公开市场的正回购，连续第三周不在公开市场进行任何操作，由此也使得资金出现了持续的净投放，而未来不排除央行还将通过降准释放更多的流动性，未来市场无风险利率水平还将加速下降。

　　第二，经历了市场暴涨之后，沪深300PE虽然有所提高，但仍不到12倍，仍为历史的较低水平。预计，在市场乐观情绪的推动下，沪深300的PE有望回复到2009年以来市场的中枢水平，大约在15倍左右，这也将继续推动流通市值的膨胀，如目前流动市值占M2的比例仍只有21%，低于2011年26%的水平，这都意味着市场上涨空间还有约20%-30%。

　　当然，由于短期市场上涨过猛，成交量释放过大，使得后继资金出于恐高情绪而难以持续跟上，毕竟两市9000亿元的成交量相对于存款总量的比例已经高于2008年的高峰，未来后市难以持续放量，我们预计，上证指数在上升到3000点这个重要关口的时候将有望出现回调，以吸引更多的资金进入。