投资风向标

　　继“金九银十”后，11月的A股也可谓是“芝麻开花节节高”。上周，沪指在连续突破2500点、2600点整数关，频频创出3年多来新高后，成交量也不断刷新历史纪录。上周五沪深两市成交量更是站上了7000亿元大关。蓝筹股的发力上涨，也为市场投资者信心注入了一剂强心针。

　　近期，无论是主力机构还是个人投资者都还在持续加快入市、加仓。据中登公司最新周报显示，11月17日至21日，两市新增股票账户数为23.41万户，连续六周破20万户，投资者入市意愿依然强烈。而分析也指出，除了此前央行降息直接激励券商保险等金融股成为市场领涨龙头外，上周后半段申购资金回流，再加上场外资金源源不断进入A股，成为本轮行情的直接推手。

　　短期来看，“天量天价”之后，市场自然有震荡整理需求，但中长期的强势格局仍难以撼动。尽管当前乐观情绪高涨，但投资者仍还需对市场保持多一份的敬畏之心。

　　●南方日报记者 郭家轩

　　市场异动

　　银行股券商股造就A股新纪录

　　金融板块成为大盘上涨的最大推手，证券、保险、信托、银行、地产轮番表现，推动股指以七连阳收盘

　　时隔28个月后，上周末央行宣布非对称降息。受此消息影响，上周股指在权重板块拉动下一路狂飙，沪指周K线以大涨7.88%长阳线收盘，创下四年以来的最大周涨幅。而金融板块成为大盘上涨的最大推手，证券、保险、信托、银行、地产轮番表现，推动股指以七连阳收盘。

　　上周银行股无疑是A股的大明星。上周五，正是银行板块的“大象起舞”才造就了A股量价齐飞的新纪录。除了交通银行、光大银行等6股涨停外，工农中建四大银行涨幅也均超5%，整个板块涨近7%，涨幅位居全部板块之冠。

　　而这一切与当日传出的存款保险制度推出在即利好密不可分。据报道，央行27日召开全国存款保险制度工作电视电话会议，研究部署于明年1月份推出存款保险制度，预计存款保险制度的具体内容应很快正式对外发布。

　　分析指出，存款保险制度是利率市场化的重要前提，而存款保险等制度的快速推进，无疑将有助于激活银行业活力，有利于利率市场化过程中金融体系的稳定。

　　不过，这也仅仅是银行股飙升的直接诱因而已，关键在于其自身所累积的利好正在由量变走向质变。万联证券分析师古振华在此前接受记者采访时分析指出，首先，部分银行优先股已顺利发行，资本充足率提升，抗风险能力大大提高。同时，前期央行下调利率，不仅有助于降低存量客户财务风险，更释放了市场对于降准的预期。

　　古振华还指出，具体就A股银行股标的来看，大银行股价在每股净资产以下，相对有估值优势，成为了新资金入市选择建仓的首选；而基本面上，A股16家上市银行三季报显示，各家银行的净利润均保持了增长态势。有分析也称，目前中国的银行业PB处于最低水平，可支撑30%以上的估值修复。

　　与此同时，非银行板块的券商、保险等大盘蓝筹股也是本月以来颇受市场青睐的“香饽饽”。从上周涨幅榜来看，入市资金主要选择低价、低市净率、低估值的蓝筹股，尤其是低净资产的银行、地产、保险等成为扫货对象，而牛市最受益的券商板块更是涨势凌厉，成为本周领涨龙头板块。

　　对此，分析指出，由于上周末央行降息，激励券商保险等金融股成为上周市场领涨龙头，虽然上半周新股集中发行分流资金，但二级市场仍呈现强势突破走势，充分说明本轮资金加改革双轮驱动已经得到市场高度认同，下半周更是在申购资金回流助推下“芝麻开花节节高”。

　　大势分析

　　跨年度行情正向纵深拓展

　　虽然短线面临一定震荡要求，但强势格局难以撼动，增量资金源源不断

　　A股已连续七个成交日上涨，且增幅均在1%以上，那么这一波上涨是否还能持续呢？分析认为，虽然短线面临一定震荡要求，但强势格局难以撼动，增量资金源源不断，跨年度行情正在向纵深拓展。

　　有观点认为，短线大盘可能继续反弹，但是2700点关口附近有压力，可能出现反复震荡。“首先创业板指创出历史新高之后，需要回调确认突破的有效性，沪深两市短线指标也严重超买，短线有回调压力；其次，从前期走势看，沪指在七连阳或八连阳之后，都需要回调，近七个交易日上证指数涨幅已经超过200点，根据以往的经验，短线回调的可能性较大。当然，考虑到近期市场人气越来越旺，机构可能继续高举逼空战旗，因此大盘可能挑战上证指数2700点。”市场人士指出。

　　在这背后，则是多路机构主力的快速进场。“在目前启动的逼空行情中，场外资金已成主要推动力，主要表现在，市场明显放量，而资金的主要建仓方向为券商、保险等此前滞涨的大盘蓝筹股，且具备相当的持续性，这与此前存量资金博弈的市场特征明显不同。”业内分析人士表示，而且，如此巨大的成交量不可能是散户所为。

　　如上周四的公开统计数据显示，两市流出73亿元，但是超级机构却涌入97亿元，说明推动此轮行情的资金大鳄来源于多路机构。分析认为，年底业绩排名的压力迫使各机构纷纷加入做大市值的操作中，而各方资金合力推高指数的情况下，部分踏空资金会紧随而来，给市场资金面带来良性循环。

　　在民生证券分析师吴春华看来，今年央行通过定向宽松政策向市场注入流动性，引导资金成本下行。近期央行的不对称降息，也加快了资金从银行到实体经济转移的步伐，支持经济逐步企稳。资金面上，央行上周四暂停了正回购操作，如果资金利率继续上行，不排除央行重启逆回购以及运用创新投资工具的可能，流动性宽松预期仍将延续。

　　日前上证所指出，自下月1日起，投资者可利用融资融券信用证券账户进行新股申购。上述新规实行后，市场中存量资金将更多，投资者不必为了申购新股而砸盘。融资融券等金融工具也放大着增量资金。今年7月1日，两市融资买入余额为1519.21亿元，而到上周五收盘时，两市的融资余额已暴增至3483.42亿元。

　　不过，有业内人士也直言，上周沪指实现七连阳，主要原因还是在于以银行为首的权重板块大涨推动，而下周指数能否持续，关键还得看金融地产及石油板块能否继续维持强势，如果这些品种上涨中止，也就意味大盘将结束连续逼空上涨走势转为震荡，而后则需关注中小板和创业板走势，看市场能否形成权重搭台、个股唱戏的良好互动局面。

　　该人士进一步指出，就板块来看，由于原油价格的下跌以及需求的疲弱，石油冶炼行业下降幅度较大，还有煤炭以及有色等行业继续下跌；而得益于政策的支持，铁路航空以及其他运输业、计算机通信行业、电力、热力生产以及汽车制造业等继续保持了较快的增长速度，契合了经济结构调整的方向。接下来国企改革将会成重头戏，通过改革提高企业的核心竞争力，才是支持市场走强的真正原因。

　　投资建议

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　　三条主线掘金券商股

　　分析认为，券商股下一波行情是由市场和投资者情绪所决定的

　　在牛市的投资逻辑中，券商股普遍被认为是最优的选择之一。

　　分析认为，券商股下一波行情是由市场和投资者情绪格局所决定的。“当前从市场情况来看，投资者人人盼着大牛市，但在实际操作中由于缺乏好的龙头品种，心里又担心错过大牛市，而券商股无论在净资产收益率（ROE）增长、政策以及牛市受益性方面均具有很强的优势。”一位市场人士表示，即使事后看，不是大牛市，但在此矛盾而交错纠结的格局下，券商股也会有第二波行情。

　　那么为何市场对于券商抱有如此大的信心呢？业内人士分析指出，大券商当前的估值仍然具有很强的支撑。“如大券商中信、海通的市净率（PB）估值分别为1.95和1.98倍，对于未来15%的ROE仍具有支撑；相对来看，目前上证指数已突破前期高点5%，券商指数突破前期高点20%，但中信证券当前的1.95倍PB，仍低于2013年初最高时的2倍估值。

　　与此同时，在热点过快切换的局势下，更显现出了券商的优势。“尽管降息为股市带来了诸多利好，但其实直接大幅受益的行业并不多，降息更多只是强化了市场的牛市预期；具体就上周局势来看，第一天保险、地产等行业大涨，而第二天创业板大涨2.26%，前日大涨的品种涨幅微弱，市场热点过快切换，表明其他行业或板块仍有这样那样的不完美，而券商集万千利好于一身的优势特点则更加显现，保证了第二波格局行情的延续。”

　　“格局一旦形成，便很难打破。”上述人士进一步指出，从市场格局来看，第二波行情至少还有20%的空间。“从上述估值来看，还有20%以上的空间，大券商才进入相对疯狂；从股价来看，大券商中信、海通、华泰、光大、招商和广发股价还没有一个突破20元。”

　　总体而言，不少权威券商仍继续推荐大券商股。具体分三条主线，一是增发后摊薄估值，而募集资金又很快提升ROE的品种，如光大、华泰和广发，而招商证券于今年募集资金，估值也较便宜；二是受益改革题材的大券商中信、海通，二者估值也较为便宜；三是明年国企改革可能是个很大的主题方向，推荐估值便宜且有国企改革预期的国元证券。

　　投资建议

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　　非银金融板块

　　具备长期投资价值

　　非银板块估值空间彻底打开，非银将是制度红利释放的最大受益者

　　国泰君安策略团队可以说是非银金融板块的坚定推荐者。早在10月初，国泰君安就在研究报告中强调关注非金融行业。

　　“我们认为2015年最值得推荐的就是非银板块，在宏观经济转型、金融市场从间接走向直接的大变革中，未来人们对直接融资发展的预期将发生变化，风险偏好上升导致风险溢价下降，从而推升非银板块估值空间彻底打开，非银将是制度红利释放的最大受益者。”国泰君安分析师乔永远认为，站在这个时点，非银板块的行情并没有结束，未来的非银行业可能就像过去十几年的银行，成为资金融资和投资两端汇集的爆发性行业。

　　同时，增量资金入市对价值型股票的追逐将进一步加剧。国泰君安预测，2015年将是普涨性行情，而非结构性行情。“明年价值股和成长股都有表现机会，将是接近于普涨的行情。一方面，金融改革带来无风险收益率下降，进而导致增量资金入市，低估值、高分红、易发生并购的价值股将受益；另一方面，改革落地，尤其是依法治国系列政策出台，导致风险偏好上升，市场存量资金投资积极性增加，高风险特征股票则受益。”

　　那么，除了金融板块外，后市还有哪些行业机会值得把握呢？对此，近期海通证券发布研究报告指出，短期来看，国内货币阶段宽松、沪港通等都进入了兑现阶段，而新的乐观预期主要集中在全面货币宽松和全面国企改革，受益对象权重股相对较大，投资者要警惕涨指数不涨个股的局面出现。

　　“从大的领域来看，首先，80后高峰期人口或已达消费巅峰，整体消费角度或难找持续动力，国产化进口替代、消费持续升级、60后高峰期人口的老龄化等或是较为确定的方向。”海通证券认为，从固定资产投资角度来看，基础消费类、服务类、基建类产业景气度较好，但占全部固定资产投资完成额的比例仅约30%；铁运、油气、医疗卫生、公用事业相关领域市场化空间较大，但占全部固定资产投资完成额的比例仅约22%；现阶段投资主要靠基建支撑，整体固定资产投资对需求的拉动作用或将不断弱化。

　　因此，“具备怎么样的中长期成长性或具备多少中长期的估值修复空间是问题的关键，建议投资者关注价格拐点和增量需求相关产业链和价值链的机会，如能源、大健康、互联网、信息安全等领域的上市公司，以及具备供需结构改善和规模成长上具备可持续性的板块，如核电、海洋能源勘探开发、非常规油气勘探开发等领域。