（接续上期）股指期权的基本应用篇

　　1、股指期权的基本应用包括哪些内容？

　　股指期权的基本应用包括套利、套保、投机。

　　2、股指期权套利包括哪些内容？

　　股指期权的套利包括利用绝对价差套利及利用相对价差套利。

　　a.何为利用绝对价差套利？

　　在市场中寻找价格高估或低估的机会，等同于期货市场中的期现套利，通过卖出高估的期权或买入低估的期权，同时利用相关金融工具构建相应头寸，实现无风险套利。

　　b.什么是期权复制？

　　期权复制是指利用现货、期货和（或）期权来生产期权，只要生产成本低于期权的卖价，就能保证一定能赚钱。

　　期权复制通过卖出价格被高估的期权，然后利用其他的证券动态对冲，形成套利组合。只要这个组合对标的资产价格、波动率、利率等都不敏感，就可以实现无风险套利的目的。

　　期权复制的结果是通过标的资产构建了一个“合成的期权头寸”。

　　c.期权复制的风险有哪些？

　　从理论上说，期权复制的盈亏是固定的，只取决于期权隐含波动率与期权实际波动率之间的差额，但是在实践过程中，期权复制的过程中可能面临一定的风险，如交易成本、不连续交易等造成的离散复制风险；模型跟实际情况有出入造成的定价偏差及对未来波动率的预期与实际情况有所偏差造成的影响。

　　d.如何利用相对价差进行套利操作？

　　同一期限不同协议价格的期权所隐含的波动率与该协议价格之间的关系曲线叫做波动率微笑曲线。

　　理论上，看涨期权与看跌期权的波动率应该相等。但是实际情况却不是这样的，所以就存在相对价差套利机会。

　　e.期权组合的种类有哪些？

　　协议价格不同期限相同可以组合差价组合。

　　协议价格相同期限不同可以实现差期组合。

　　协议价格和期限同时不同可以构建对角组合（同种期权）。

　　利用不同种类的期权（看涨/看跌期权）构建混合期权。

　　利用多头/空头头寸构建牛市/熊市、正向/反向、顶部/底部等等不同的组合。

　　f.何为差价组合？

　　差价组合指持有相同期限、不同协议价格的两个或多个同种期权头寸组合（同为看涨期权，或者是看跌期权）

　　主要类型包括：牛市差价组合（买低卖高），熊市差价组合（买高卖低），蝶式差价组合等。

　　3、期权套保与期货套保的异同有哪些？

　　期货套保的操作在锁定了风险的同时，也丢掉了将来可能的获利可能，未来的变动将与套保者没有任何关系。

　　期权套保利用买进看跌期权付出一定权利金的前提下，锁定了风险，同时也给自己留下了进一步盈利的空间，套保效果相对灵活，不近好处归于套保者，同时价格下跌的不利影响也与自己无关。

　　4、期权的投机效果分析

　　对于期权多头而言，如何市场价格走势与其预期的方向一致，那么一个小比例的价格变化会带来放大的收益；同样的道理，如果市场价格走势与其预期的方向相反，则一个小比例的价格变化会带来放大的亏损。所以，运用期权进行杠杆投资，其获利比例或者亏损比例较期货更为巨大，堪比六合彩。

　　（本栏目由长安期货有限公司协助）

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