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借助并购扩张构建新商业模式 渤海租赁称未来不排除海外再上市

  • 发布时间:2014-11-24 07:11:00  来源:中国经济网  作者:佚名  责任编辑:罗伯特

  借助两笔合计逾百亿元的并购交易,渤海租赁已一跃成为全球最大的集装箱租赁公司

  相比母公司海航集团在商业帝国版图扩张上尽显强势凌厉的作风,作为其旗下A股“八大天王”之一的渤海租赁显得低调许多。不过,随着近年来重磅收购案的频频落地,这家A股唯一一家上市租赁公司已然峥嵘毕露,向外界昭示其勃勃雄心。

  11月20日,在停牌近两个月之后,渤海租赁发布最新公告称,公司拟收购全球第八大集装箱租赁商Cronos80%的股权,这一交易预计耗资逾37.5亿元。而就在去年底,其已以81亿元收购了全球第六大集装箱租赁公司Seaco SRL(下称“Seaco”)。这两笔合计逾百亿元的并购交易最直观的成果,就是让渤海租赁一跃成为了全球最大的集装箱租赁公司。

  “如果没有雾霾,这儿望出去能看到朝阳公园,风景非常好。”在位于海航大厦23层的办公室里,渤海租赁董事长王浩指着窗外向《证券日报》记者感慨道。

  在他看来,这也是目前国内租赁行业面临的境况:尽管行业起步未久,大批租赁公司仍在野蛮生长、无序竞争,但随着租赁业服务实体经济的作用凸显,国家支持力度的不断加大,整个市场前景仍十分值得期待。

  因此,对于把自己定位在“租赁行业最好的平台”的渤海租赁来说,其要做的,就是尽快构建起一个好的商业模式——这也是近年来渤海租赁大刀阔斧地发动并购的关键原因。

  “靠我们自己一点一点地内生性增长,太缓慢了”,而在西方发达国家市场上,已经有了非常成熟的企业和模式,“加上这是一个规模效应非常明显的行业,所以我们考虑通过并购的方式来扩张。”王浩补充道。

  百亿元砸出“世界第一”

  渤海租赁公布的预案显示,Cronos是全球领先的集装箱租赁公司之一,拥有并管理超过82.3万TEU的标准集装箱,业务网络覆盖六大洲。 截至2014年6月30日,Cronos的总资产达150亿元,其中集装箱资产达125亿元,净资产为31亿元;2013年度,Cronos实现营业收入26亿元,净利润达4亿元,加权平均净资产收益率达15.28%。

  为了将Cronos纳入囊中,渤海租赁将通过支付现金的方式购买Cronos Holding Company Ltd(CHC)持有的Cronos 80%的股权以及CHC享有的对Cronos的金额为2588万美元的债权,交易金额超过37.5亿元。

  这已是该公司二度在集装箱租赁领域重金并购了。2013年底,公司以81亿元的价格从海航集团手中收购了Seaco 100%股权。Seaco为世界排名第六位的集装箱租赁公司,拥有并管理超过110万TEU 的标准集装箱,海航集团于2011年底以约69亿元的价格自通用电气手中购得了该公司。正是借助这一交易,渤海租赁将业务范围拓展至国际集装箱租赁领域。

  在王浩看来,这两笔合计金额逾百亿元的并购交易相当合算。“一个是战略上这条腿站起来了,我们的集装箱业务做到世界第一了,另一个是会在业绩上有实实在在的体现。”

  渤海租赁半年报显示,报告期内,公司实现归属于母公司净利润4.61亿元,较去年同期增长11.74%,主要原因在于取得了Seaco 100%股权。而评估预测则显示,2014年、2015年及2016年Cronos的净利润分别为4.5亿元、5.1亿元和5.3亿元,未来三年净利润累计增长30%以上。

  “我们买的都是好企业,它们无论是经营管理上、还是所处的市场文化环境上,各方面都很成熟。我们会选派财务总监过去,但未来这些企业既定的发展方向基本不会有太大转变。”对于外界关注的海外并购后如何整合的问题,王浩如此道。

  另据了解,本次收购完成后,渤海租赁将对Seaco 和Cronos在集装箱采购管理、集装箱队运营和管理、客户资源跟踪和服务、销售网络布局、堆场管理、信息系统管理及人员配置等方面进行有效整合,充分发挥两家公司联动效应、协同效应及整合后的规模效应。

  未来并购扩张将成常态

  不过,对于渤海租赁来说,并购Seaco 和Cronos的意义不仅于此。其另一个关键作用是:帮助公司以最快的速度构建起一个成熟的商业模式。

  在王浩眼中,相比融资租赁,就租赁这个概念而言,只有经营性租赁才具备租赁的核心竞争力,这也是西方成熟市场租赁公司的主要业务方向。而经营性租赁的理想商业模式是:专营一种资产,在全球市场上低成本地融资,低成本地采购,将资产租赁出去,管理其整个生命周期,通过未来的资产残值获得高收益。

  “通过收购Seaco 和Cronos,我们现在在集装箱这块完全实现了这个模式。利用银行的短期贷款买集装箱并租出去,形成租金的现金流,然后去美国市场做资产证券化,再获得低成本的融资。整个模式的规模化效应非常明显。”

  在采访过程中,王浩多次强调商业模式的重要性,在他看来,这才是渤海租赁的核心竞争力所在,是打造“租赁行业最好的平台”的基石。公司目前已拥有租赁行业的全牌照,走在了国内同行业之前,而接下来至为关键的一步,就是将上述商业模式复制到其他业务板块。

  并购无疑依然是实现这种“复制”的捷径。“譬如飞机租赁业务上,公司目前在行业里排名在二十位左右,规模并不很大。而要想自己把规模做起来是很难的,因为在没有实现规模效应之前,你的竞争优势也不明显,融资成本高,拿到资产的价格也高,自然给别人提供租赁的价格也下不去。”

  他因此坦言,并购扩张未来将成为公司的常态。这种扩张不局限于海外并购,还包括在国内市场上投资其它拥有优势业务、优势资源的租赁公司等。

  不排除海外再上市

  在渤海租赁祭出并购扩张大旗的同时,一个问题也不可避免地浮现:钱从哪来?如何保障资金链的安全性?

  根据渤海租赁此前公布的三季报,截至报告期末,公司的资产负债率已达81.2%。事实上,渤海租赁近年来徘徊在80%左右的负债率水平也一直令投资者心有疑虑。

  “我想强调一下,租赁公司做的是类金融的业务,不能用对一般企业的资产负债率要求来看待。”王浩解释称,80%左右的负债率是租赁公司正常经营下的负债率水平,“如果银行愿意给我80%的贷款,我不要,只要70%的,最后的结果就是,投资人投进来的钱,本来1块钱能当9块钱用,现在只能当5块钱用,杠杆效应发挥不出来。当然,我们非常重视负债运营模式下的风险控制。我们的租赁现金流能够完全覆盖债务偿付需求,不存在错配风险和现金流风险。从某种角度来说,租赁公司的负债率水平越高,说明公司的经营水平越高。”他补充道。

  不过,王浩坦承,受制于国内资本市场上募资程序规则,公司海外并购的资金来源确实受到了局限,因此开拓融资渠道也是公司的一大命题。

  “我们希望能够利用全球主要的资本市场。现在我们已经能在海外做资产证券化,将来不排除我们在海外再上市。如果在海外上市的话,这种融资渠道就更畅通了。”在其看来,海外并购与海外募资实际上是相辅相成的。通过连续的海外并购,渤海租赁不仅收获了境外平台,且随着品牌国际影响力大幅提升,为其海外募资提供了不少便利。

  今年8月份,渤海租赁旗下子公司Seaco成功在境外发行资产证券化融资项目,合计募得5亿美元。随后,公司又公告称,计划在境外公开发行不超过15亿元人民币债券。

  “这个变化很明显,去年我们想去香港发债,境外投行告诉我们必须有国内银行提供的备用信用证,今年我们就可以自己去发债,不需要备用信用证了,而且价格要差一半。”

  王浩也希望市场能够给予更多耐心与信心。“我们到成熟的市场上去找好公司进行投资,把它们的成熟经验引入国内,给大家提供最好的商业模式。在这种情况下,我相信投资人也更愿意投资我们这个平台。”

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