？深证综指昨日跌逾1%，上行压力明显，预计将考验7月以来上升支撑线。

　　在“一带一路”规划以及“沪港通”下周一开启的正面刺激下，近期市场上演了一波权重蓝筹股强势反弹行情。尤其是金融板块的持续走高，有效抬升了指数的运行重心，沪指创出年内反弹高点2508点。

　　与此同时，在蓝筹挤出效应和估值风险释放压力影响下，中小市值品种则遭遇到较强的抛压。对于市场运行而言，这种权重走强、中小市值趋弱的运行格局并不利于指数的进一步走高。二八格局以及权重内部分化的出现，显示资金多空分歧日渐加大，短期内市场调整压力也在加剧。

　　沪港通利好效应趋淡

　　我们认为，对于沪港通所开启的估值修复概念而言，目前已开始步入利好出尽阶段。待正式开启后，市场的反应将逐步趋于平淡。

　　这一方面是由于在“沪港通”概念长期酝酿过程中，A股市场中权重蓝筹已多次走出强势上涨行情，基本反映了市场的估值修复预期。而目前A股和H股市场之间由于资金成本所导致的价差已明显收窄。结合恒生AH股溢价指数来看，在连续走高后该指数当前在101点一带横盘整理，这也意味着A股和H股平均价格水平已基本接轨。同时，自5月反弹以来，A股涨幅已超过20%，A股整体估值水平的抬高无疑将降低对海外资金的吸引力。

　　另一方面，目前A+H股的上市公司共有86只，并大多集中在能源、石化、钢铁、水泥、电力等传统强周期板块。虽然近期“一带一路”规划通过资本输出战略，有望实现建筑、钢铁等传统行业的产能消化，并将给A股市场带来不少主题投资机会，但在实体经济上的切实反应仍具有时滞性以及定向的特征，并不能为强周期品种的趋势性行情提供更多支撑。这一点从近两日权重蓝筹上涨的持续性均相对欠缺也得到了印证。考虑到宏观经济环境和市值规模两大因素仍是强周期股反弹道路上的拦路虎，随着市场对政策反应的边际递减，后续权重蓝筹板块的表现也将继续分化。

　　短线见顶概率加大

　　此外，尽管A股凭借绝对估值优势有望吸引资金流入，但每日配额制度仍将限制短期内增量资金的流入。据资金流动规范通知中规定，沪股通的每日额度为130亿元人民币，总额度为3000亿元人民币；港股通的每日额度为105亿元人民币，总额度为2500亿元。相较于目前日均成交量已超过4000亿元人民币的A股市场来说，这一增量资金对A股的推动也相对有限。

　　而从投资者偏好角度来看，包括实际受益于“沪港通”具体业务的券商股在内，未来海外资金在A股市场的投资标的将更多是H股的稀缺性投资标的，以及高分红、低估值、业绩稳定的优质蓝筹。对于不具备业绩支持的部分“沪港通”概念股而言，上涨的空间将相对有限。同时，不能忽视的是，“沪港通”的开启是双向的，尤其是对于仍处于估值风险释放的A股中小市值品种来说，目前H股中信息技术、医疗保健等成长股具有明显的估值优势，资金流入H股或将给A股市场带来一定的分流压力。

　　整体看来，“沪港通”的开启虽将对指数形成一定的正面推动，但在连续强势上攻后，沪指已位于2012年年底所构筑的M顶一带，资金兑现筹码的需求将促使短线调整压力的增强。同时，由于缺乏有效调整，技术指标的背离也进一步加剧，加之尚未出现新的持续性利多因素支持，新股密集申购期也即将到来，市场短期见顶的概率在不断加大，沪指在2500点一带仍有宽幅震荡的要求。建议投资者以风险控制为主，等待指数适当回落后再择机操作。 (作者单位：西部证券)