后QE时代

　　金价创4年半新低 美元迎牛市 原油熊市或于12月结束

　　美国第三轮QE在经历了11个月的逐步缩减后终告结束，多个市场领域立即深受牵连，对黄金市场形成了重磅利空、打压油价，QDII基金收益大幅波动……

　　对此，面对美国货币政策的尘埃落定，不少投资者无所适从，本报记者深入金市、汇市、基金、原油等市场采访，为您准备一份后QE时代的投资操作策略。

　　金市

　　价格震幅将缩小 勿盲目抄底做多

　　QE结束，对于黄金市场形成了重磅利空；周四到周五的国际市场，继续消化利空影响，金价不仅跌破了1200美元大关，而且跌破了1180关键支撑位，低至1166美元/盎司，刷新了4年半以来新低。

　　广东金矿的肖继忠认为，其影响力占据了国际金价的主导与核心位置，金价短线、中线、长线的走势，70%以上决定于美联储政策。金价之所以能在2008年~2011年走出一波犀利上涨行情，就是因为美联储推出了QE，而金价之所以在2013年全面进入熊市，也是因为美联储开始削减QE；目前，这个负面影响还将持续，至少延续到美联储落实“加息”。“加息”之后，则存在利空出尽、主力机构反手做多的可能性。

　　对于黄金市场来说，后QE时代将有两个显著特征：一是金价的波动幅度将收窄。因为影响金价的核心——美国货币政策已经尘埃落定，主力机构会保持长时间的观望态度，抄底与做空都会态度谨慎。在明年加息之前，投资者不应“指望”超过20%幅度的反弹走势。为此，投资黄金，无论做空或做多，回报率都将会降低，而投资风险也随之降低，暴涨暴跌的“刺激”，可能不会再复制。二是黄金的商品属性会增强，金融属性会继续削弱。因为处在强市中的美元会降低黄金的避险属性与提高黄金的机会投资成本。此长彼消，亚洲市场需求量对于金价的影响力将增强，供需关系应该更引起投资者的关注。

　　无论如何，后QE时代，金价“熊市”将延续，路途漫长，少则2~3年。1050美元/盎司的国际黄金采掘业成本，将是金价的重要支撑位；理论上来说，金价在此支撑位下运行的时间不会太长。

　　操作策略：纸黄金

　　可留意区间操作

　　首先不要盲目抄底与做多。广东粤宝的何伟锋认为：注重中线收益的投资者可以适当操作纸黄金、区间投资，以逢高做空操作为主；金币市场低位震荡、机会较多，可以精选品种做长线投资；对于金条、金首饰，不必过分关注，确实需要则可以逐步建仓、逢低买入。

　　（记者井楠）

　　原油

　　纽约油价跌1.31%

　　中短线打压油价

　　周四到周五隔夜原油价格再次收跌，纽约油价跌1.31%，报81.12美元/桶，昨日白天进一步下跌到了80美元关口。

　　QE闭幕，对于原油构成了两重打击。一方面，美元会因此升值，原油以美元计算价格，价值相对走低；第二方面，美联储新货币政策改变了全球资本的流动规则，资金将源源不断从资源输出型的发展中国家向美国为首的发达国家流入，导致全球大宗商品价格跌价，原油是大宗商品之首，也会受到间接影响。

　　无论是结束QE，还是明年美联储加息，其产生的利空作用偏重于中短线。供求关系、国际地缘政治，也是决定油价的重要因素。博弈之中，油价后市的跌幅有限，其“熊市”的时间长度也将远远不如黄金市场，可能在12月用油高峰期成功筑底。

　　操作策略：

　　多观望、少抄底

　　后QE时代，原油与大宗商品整体的走势偏空，建议投资者未来半年，多观望、少抄底。金属、钢铁品种的熊市至少延续1年，以逢高做空思路为主；而农产品后市表现可能差异化发展，油价、塑料走势则不确定，建议区别对待、区间操作。（记者井楠）

　　汇市

　　美元指数一度涨0.6%

　　欧元、日元遭看空

　　结束QE3后，昨日日本央行却意外扩大宽松规模。分析称，相比美联储结束QE3走上加息的步伐，日本央行的宽松尚未停止，这对日元构成中长期利空。此外，和日本类似，欧洲央行仍面临扩大宽松规模的压力，这也使得欧元中长期承压。

　　受日本央行意外扩大宽松影响，日元跌至6年低位。昨日美元兑日元一度上涨逾2%，报110.60附近；美元指数一度涨至86.6附近，约0.6%。其他非美元货币维持弱势，欧元仍在1.26以下，英镑在1.6以下运行，澳元在0.88附近波动。

　　分析师指出基于欧元、日元经济下滑、货币宽松的逻辑，建议做空欧元和日元。渣打银行称中期看跌欧元和日元。瑞银分析师表示，总体仍温和看空欧元，预计未来三个月欧元将跌至1.25。法国巴黎银行表示，美元兑日元已经逼近112，但预计站上该水位仍有一定距离；预计明年第一季度末美元兑日元或涨至115，明年底涨至124。（记者李震）

　　基金

　　QDII波动加大

　　尽量低配商品QDII

　　如市场预期，美联储在本月结束QE3，此前，市场已在逐步调整适应美联储新的货币政策，QDII基金收益进入大幅波动期。

　　上周，沪深两市双双收跌，A股基金普遍下跌，QDII基金则逆市大涨，涨幅为1.87%。而此前一周，QDII基金刚刚经历了一轮大跌，整体平均跌幅为1.20%。

　　不同投资范围的QDII基金收益差距越来越大。10月中，投资美国房地产的基金涨幅靠前，诺安全球不动产、广发美国房地产收益均超过6%，投资我国港股的基金获得了较好收益，而投资油气能源、商品类个股的基金跌幅较大，华宝油气跌幅超过15%。

　　事实上，在三季度海外市场的投资布局中，QDII基金经理加大了对海外市场的投资力度。据三季报纳入统计的36只主动权益类QDII基金中，三季末持有股票市值占基金资产总值比例平均达到67.45%，较二季末上升0.73个百分点。其中，有8只QDII的仓位超过九成；有16只QDII的仓位较二季末上升。

　　而港股和美股依然是QDII基金投资布局的主要地区。截至三季末，QDII基金投资这两大市场的比重平均分别达38.42%和31.41%。

　　操作策略：加大美国资产权重 规避新兴市场

　　近期，QDII基金大震荡让投资海外的投资者无所适从，而面对QE退出，理财专家则提醒投资者，更需注意后市QDII的投资风险。

　　“投资者在全球市场的配置上，美国市场权重肯定将进一步加重；而其余市场的投资，在个基选择上，必然会面临更多的困难。”数米基金研究中心人士建议，近期内，投资者尽量低配甚至不配商品型QDII。

　　此外，对于新兴市场QDII，数米基金上述人士同样建议规避为上。

　　该人士分析指出，国际资本撤出新兴市场回流美国，进一步强化美元升值潜力，叠加大宗商品不断下跌，新兴市场将面临更加严峻的挑战。

　　“对于中概股QDII基金，如××海外、××大中华等QDII，还需仔细甄别其中优质标的。”数米基金人士强调。

　　“流动性不如以往，部分中概股或被抛弃。”该人士指出，后QE时代，流动性不如往昔充裕，国际资金可能出于避险的考虑，将更多投资于美国本土的上市企业，而冒险投资中概股的风险偏好可能会受到抑制，资金对中概股的追捧将进一步趋于理性，部分前景黯淡、转型较慢的国内公司将很可能淡出国际游资视野。

　　（文、表记者吴倩）