通信板块择股变奏
- 发布时间：2014-10-24 05:55:10 来源：经济日报 责任编辑：罗伯特
通信产业链上有设备制造商、服务提供商、通信运营商、终端提供商以及企业和个人消费者，从资金流来看，运营商在产业链中处于核心位置，对产业链尤其是通信设备和服务提供商具有较高的定价权，因而对通信股的投资选股逻辑可自上而下进行。
传统的选股逻辑主要基于相对估值和绝对估值来进行，对应到通信行业个股，要预测未来业绩，需跟踪预测运营商的资本开支和公司市场份额的变化情况。
跟踪资本开支可分两步走，第一步判断通信运营商的整体资本开支走势，需跟踪监管政策的变化；第二步根据通信网络建设和运营的规律来判断运营商在细分方向的资本开支趋势。如此，投资者可把握整个通信产业链的基本面，但具体到预测个股的市场份额则相对困难，因为不同企业的业务模式、行业竞争能力和壁垒较难把握，再加上通信是技术驱动行业，新技术层出不穷，更为个股分析带来困难。不过，在传统选股逻辑的思路下，对于个股可结合历史业绩进行筛选，重点考察公司的细分行业排名和收入占比情况。
需要注意的是，今年以来股票市场结构分化严重，通信板块涨幅巨大，市场投资逻辑发生了一定变化。
目前来看，还有两个新投资思路。一是市值法，即按照企业未来可能达到的市值水平，按约束因子考虑折扣后给予估值。第二个思路主要基于公司业务外延变化的预期来进行估值，如企业并购、企业跨行业进入新的竞争领域等。
第一种思路要考虑众多假设，与风险投资或PE类资本对拟投企业进行的估值逻辑相似，其核心关键点在于能把握公司未来几年的增长趋势，不确定性较大。第二种思路不确定性更大，企业通过并购和转型在短期内或可在财务报表上展示较多利润，但并购转型是否具有持续性，财务盈利的质量能否一直得到保证很难判断。转型类型来看，有产业内横向或纵向收购，该类型背后的支持是产业的逻辑；另一类是选择新的行业进行收购，这类转型并购本身面临极大的挑战。就短期效应来看，使用第二种投资思路的收益主要来自市场资金对公司转型预期提升的博弈。
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