□申银万国哈中山路

　　本周初，沪深股市冲高回落，延续上周且战且退、锯齿下行的基本态势。从目前看，随着市场预期的明朗，行情进入年终调整的可能性较大，且会持续一段时间。投资者宜抓紧降低仓位，兑现收益，尤其是融资盘需要回避风险。

　　首先，昨天国家统计局公布三季度GDP增速为7.3%，创5年半以来新低，其中投资、消费增速持续回落，经济继续面临一定的下行压力。虽然这一增速市场已有预期，但数据明朗后还是对股票市场产生一定得影响，毕竟股市的本源还是经济。如果经济持续调整，泡沫化的反弹难以持久，这是导致短线行情冲高回落的重要因素。从目前看，后续市场仍面临一系列政策落地的考验，如周四起科隆精华等12只新股即将集中发行，十八届四中全会将于周四闭幕，依法治国等相关决议有望公布，后续还有沪港通等政策落地，股市将在众多信息中“穿行”。由于此前市场消化充分，要借助这些政策，行情再度起跳的可能性不大。

　　其次，从盘口看，多头热情和市场活跃度有逐渐下降的信号。一方面，国防军工的前期热点在反复火爆后有“体力不支”的信号。目前沪深两市每天涨停的个股也从原先的30-40只减少到20只左右，昨天只有15只。另一方面，两市成交量也逐渐萎缩。在本轮行情中沪深最大日成交量曾经达到4994亿元，上周维持在4000亿元左右，近两天则迅速萎缩到3000亿元水平。量能的快速萎缩表明增量资金开始驻足观望，或者是后援匮乏，就像一个骑车的人，原来骑得快，现在慢了下来，如果再慢，可能就会倒。根据量价关系的原则，如果后续不能持续补量，行情不进则退的可能性很大。

　　实际上，在本轮行情经过3波反弹之后，看调整的投资者不少，甚至大家都在等调整，因为股市没有只涨不跌的行情，也没有只跌不涨的行情，现在获利盘那么大，政策利好也得到释放，那么按照张弛有度的原则，行情出现调整也是很正常的，只要这种调整不是超预期即可。从这一点看，即便后市调整，也不会出现过于激烈的单边调整，以震荡盘跌为主。从时点看，随着年底的临近，机构年终结账因素将会周期性的影响市场，进而强化对后市调整的预期。

　　此外，从技术面观察，股指在运行5浪上涨后，按照波浪理论，后市将转入3浪调整。而上证指数从2391点至今，也构筑了一个短线下降通道。目前5日、10日等短线均线开始走弱，股指开始考验30日均线支撑，后市如30日均线破位，将是阶段性调整确立的标志。

　　对投资者而言，应以“秋抢”为主，一方面及时降低仓位，规避可能出现的大盘调整风险。同时抓紧兑现收益，尤其是短线大幅上涨的品种，应将纸面富贵化为真金白银，落袋为安。对于目前仍有重仓融资的投资者，更应及时压缩仓位，收缩杠杆，转向防御为主。