看点

　　今年以来，央行频繁使用的新型货币工具或再出手。近日有市场传闻，多家股份制商业银行将通过常备借贷便利工具（SLF）获得流动性支持，共计金额约2000亿元。这一数据在中金公司分析看来，则最高将达3000亿-4000亿元。市场对流动性宽松的预期再次增强。

　　也有市场人士分析，释放流动性的意图尚属表象，更重要的是意在降低实体经济融资成本。央行或通过维持资金利率平稳的预期，能促使金融机构加杠杆，通过降低流动性溢价抵补信用溢价，进而引导实体经济融资成本下行。

　　或再释放2000亿元

　　上个周末，整个市场都被央行将再次释放流动性的传闻笼罩。传闻称多家股份制商业银行将通过常备借贷便利工具（SLF）获得流动性支持，共计金额约2000亿元。

　　10月19日晚间，有股份制银行人士向媒体透露，近期央行的确向商业银行发放SLF，期限为3个月，利率为3.5%左右。“一家股份制银行获得SLF流动性支持为300亿元人民币，这是比较小的规模，每家银行获得的规模不一定相同。 ”该知情人士称，获SLF流动性支持的银行应小于20家，共计金额2000亿元左右。

　　不过，这一数额在中金公司看来，还远远不止。中金报告预计央行实际投放的流动性可能高于2000亿元，达到3000亿-4000亿元。中金报告还称，央行此次投放方式不是此前所传的SLF，而是需银行提供债券质押的PSL（抵押补充贷款），两者的区别在于PSL需要银行提供债券作为质押。上周五央行只是通知，本周才实际投放。

　　面对市场的诸多猜测，央行未对此作出回应。但不少市场人士认为，该传闻可信度较高。就在上个月，中国建设银行董事长王洪章证实，央行已经通过SLF向五大银行投放了5000亿元流动性。

　　分析认为，如果加上此次向股份制银行注入的资金，央行已通过两轮定向注入7000亿元以上基础货币，再考虑到支持房贷的新政和接连下调正回购利率，定向稳增长的态度愈发明确。

　　增强流动性宽松信号

　　随着9月经济数据的陆续出台，尤其是CPI增速大降，市场对定向宽松政策的预期也进一步增强。若消息属实，则央行出手再次确认了流动性宽松方向。

　　在央行上周公布的三季度金融统计数据中，9月末M2增速为12.9%，与13%的调控目标值差距无几。在这一节点上释放流动性，意图何在？

　　中金公司另一份报告认为，M2增速12.9%高于其预期，但主要是将存款偏离度影响回溯调整，如果不作此调整，M2增速仅为11.6%。若进一步调整今年4月份国开行获得的1万亿PSL，则M2增速仅为10.6%。若再将住房公积金中心存款和非存款类金融机构在存款类金融机构的存款剔除，即沿用2011年9月份之前的口径，则M2增速仅为7.2%。与此同时，四季度或将迎来一次IPO高峰 ，抽走一部分流动性。德勤中国就预测，A股市场四季度将会迎来50-60只新股发行，募集250亿-350亿元人民币。因此，有分析认为，央行此举或意在未雨绸缪。

　　还有分析称，9月份我国外汇储备减少了811亿美元，显示受到美元升值和资本流出影响，尽管9月外汇占款数据尚未最终公布，但可以预期将是减少或微增。在此背景下，央行通过流动性工具来补充基础货币供应也在情理之中。

　　值得注意的是，据央行数据，到9月末我国人民币存款余额112.66万亿元，据此测算，若央行此次释放最高4000亿元的流动性，已接近一次性调降0.5个百分点存款准备金率所能释放的资金量。

　　引导融资成本下行

　　业内人士认为，释放流动性的意图尚属表象，更重要的是意在引导实体经济融资成本下降。

　　事实上解决“融资贵”一直是今年央行货币政策调控的主要任务之一。因为当前融资的问题不在数量而在价格，所以今年以来降息的呼声一直没有停息过。

　　有业内人士分析，“虽然银行资金面宽松，但在经济下行周期下，企业主动压缩生产，银行的风险偏好也在下降，以致虽然信贷扩张并不少，对经济增长的拉动作用却并不明显。 ”

　　而此次央行或选用PSL工具之所以备受关注，就是因为其特殊之处在于，由于抵押物的设定，PSL使得中央银行的贷款行为变为市场化行为，其利率可以设定为市场利率走廊上限。央行调查统计司司长盛松成也曾表示，PSL不仅是补充基础货币，实际上也是有益的利率调控的尝试。

　　民生证券也分析认为，经济下行周期银行产生惜贷情绪，贷款利率包含了过高的信用溢价。央行通过维持资金利率平稳的预期，能促使金融机构加杠杆，通过降低流动性溢价抵补信用溢价，进而引导实体融资成本下行。

　　巴克莱中国首席经济学家常健也对媒体表示，央行9月释放的5000亿元人民币SLF就旨在引导贷款利率降低，上周四央行又将14天期正回购中标利率下调10个基点。降低融资成本仍是今后政策工作重点。

　　□本报驻北京特约记者／肖 伟