机器人：订单饱满推动稳定增长，产业整合值得期待

　　业绩符合预期，后续订单饱满。前三季度各项业务进展顺利，净利润增速符合预期。此外，上半年新签订单18 亿元，同比增长50%。各大战略合作伙伴有望带来持续的规模化订单，确保全年业绩增速维持较高水平。

　　后续外延值得期待。公司外延扩张稳步推进，有望改进目前业务短板，提升整体技术水平。

　　一体化智能制造方案提供商雏形显现，公司中长期扩张空间巨大。核心增长点如下：

　　1)工业机器人：“集成+本体”优势显现，销售额继续较快增长，其产品已进入宝马、一汽等高端客户生产线，与外资同台竞技。2016 年募投项目达产后，公司将拥有年产1 万台的生产能力。此外，控制器、减速器国产化的不断进步及上下游整合，都将有利于盈利能力提升。

　　2)服务机器人：已开始布局万亿美元服务机器人蓝海市场。目前生产的军用机器人、陪护机器人、医疗机器人潜力大，或超预期发展。

　　3)3D 打印：作为国内首家研制金属丝FDM3D 打印系统的企业，有望开拓航空航天、汽车、家电等领域。

　　4)数字工厂MES:未来两年建设数字装备制造中心，掌握未来工厂核心控制技术。

　　业绩预测及投资建议：预计2014—15 年公司销售收入分别为18.8、25.4 亿元，净利润约为3.6、4.8 亿元，EPS 约0.55、0.73 元/股，PE 约62、47 倍，继续“推荐”。

　　风险提示

　　工业机器人行业竞争加剧，导致毛利率下降。

　　(长江证券章诚，刘军)

　　富瑞特装：LNG气瓶需求或持续向上，新增长极提升长期潜力

　　8 月份开始LNG 重卡行业销量同比快速回升，带动三季度气瓶销售转好。

　　受制于行业需求疲弱，上半年 LNG 气瓶、加气站销量均同比下滑。下半年撬装液化设备确认部分收入、LNG 气瓶销量环比、同比大幅改善(8月份开始)，推动业绩增速筑底回升。

　　LNG 重卡行业草根调研反馈，行业好转趋势仍将持续。

　　我们预计行业向上拐点到来， LNG 车船用气市场回暖且将持续，核心因素是LNG 相对柴油经济性重新上升，导致重卡换装成本回报期变短并促使需求释放。逻辑如下：

　　按当前市场终端售价估算，等热值LNG 与柴油差价大约在15-20%区间。

　　“国四”标准严格执行导致柴油重卡成本上升，LNG 经济性进一步凸显。

　　过去几年加气站新建数量多并呈网络化，降低LNG 重卡加气的隐性成本。

　　原油跌价以及气价上涨是关注焦点，我们的观点如下：

　　柴油价格虽有下调，但年底严格实施“国四”柴油替代“国三”成本上升约0.3 元/升，形成一定缓冲。

　　气价上调空间有限，因为：1)进口海气供应增大且价格不高，导致北方液化工厂难以南下；2)大量液化工厂开工率低于50%，竞争激烈促使门站价上涨难以传导至LNG 终端价格。

　　“海气登陆”以及黄标车退出将激活沿海地区LNG 重卡市场爆发。例如，草根调研反馈，上海地区LNG 重卡刚开始大幅增长，未来三年或有较大发展。

　　定增募集资金将主要投向新业务，培育新增长极。

　　业绩预测及投资建议：预计公司2014-15 年收入约为25、32 亿元，每股收益约为2.01、2.81 元/股，对应PE 为28、20 倍。维持“推荐”。

　　风险提示

　　新业务拓展速度低于预期。

　　(长江证券章诚，刘军)

　　彩虹精化：传统业务稳步增长，光伏电站乘势起航

　　关注1:纯光伏电站运营商模式轻装上阵，有的放矢

　　公司延续其一直秉持的环保理念，积极布局新能源产业，计划未来三年实现太阳能光伏电站装机规模1GW 的目标。公司实际控股人旗下基金曾参与博大资本关于顺风光电项目的推进工作，了解光伏电站运营模式，看好光伏产业未来发展趋势。公司具有三大优势，1)项目：公司已与兴业太阳能(7050.HK)签署了战略合作协议，计划2015 年开发分布式和地面式光伏电站共计不少于200MW；公司还与比亚迪展开战略合作，专业优势互补；此外，公司目前已完成调研和正在洽谈调研的项目总装机容量超过200MW，项目储备充足；2)人才：公司新能源团队均为业内资深人士，光伏电站投资运营经验丰富；3)资金：公司自有资金充裕，资产负债率为26%左右，银行贷款较光伏组件生产企业良好，此外公司还将进行金融创新，拟与中科宏易共同投资设立投资管理公司，在深圳前海共同出资和募集成立产业并购基金，首期规模目标为10 亿元。公司是A 股中唯一的纯光伏电站开发持有运营模式的企业，无上下游产业链包袱，轻装上阵，可与其他专业公司进行合作，术业专攻，降低运营难度，提高盈利。

　　关注2:室内空气净化产品创新速度快，产品毛利率高

　　公司控股子公司格瑞卫康于2012 年5 月更换了管理团队，新团队在市场开拓方面具有独到的想法和做法，以提供室内空气污染防治整体解决方案和研发销售空气净化器等作为战略发展定位，深耕市场。格瑞卫康的产品仅今年就已进行了两次升级换代，涵盖了家庭、车辆、办公室和大型楼宇的空气污染治理，销售以大型连锁和机构合作模式为主，定位关注自身生活环境的客户，是国内室内空气治理最知名的品牌之一。2014 年上半年，公司在此块业务实现销售收入3866 万元，同比增长217%，净利润1401 万元，毛利率高达73%。

　　关注3:生物降解新材料已获多种检测认证，国内扶持力度加大

　　公司自主研发的生物降解材料目前已获得QS、BPI 降解及VINTCOOKbiobased 认证，并通过SGS、美国FDA 和欧盟EC 的检测，产品属于食品接触类，以出口业务为主，去年已为索契冬奥会提供了部分一次性餐具等用品，目前正与国际知名商业企业洽谈合作。2014年国家发改委发布了生物基材料的专项通知，大力扶持可降解塑料，或将制订新国家标准，迎来产业春天。公司的生物降解塑料业务属于战略型新兴产业，该产业有望获得国家专项扶持。

　　结论：

　　公司主营气雾剂业务增长稳定，而且已于2013 年处理掉了亏损子公司纳尔特，子公司格瑞卫康经营情况大大改善，这些都将拉动公司业绩实现底部反转。目前公司将侧重点放在光伏运营业务，预计2014 年底实现150MW 装机并网规模。光伏发电鼓励政策的陆续推出，带领行业景气度不断提升，公司在对项目进行了充分评估、资金充沛的情况下，大举进入光伏新领域，是对公司原有环保概念的延伸，若1GW 装机规模顺利实现，光伏业务的盈利水平应将超过其传统化工业务。我们预计公司2014 年-2016 年的每股收益分别为0.29 元、0.40 元和0.53 元，对应PE 分别为41X、29X、22X。首次关注给予“推荐”评级。

　　(东兴证券杨若木，王逸萌)

　　小天鹅A:转型成效持续显现，业绩增速再超预期

　　集中度持续提升，主营增速保持稳健：在前期刺激政策对国内需求有所透支背景下洗衣机行业整体表现平平，7、8 月份行业总销量同比微增0.84%，但预计三季度公司主营增速在20%左右，其主因仍在于公司内外销集中度持续提升所致：在去年同期转型带来的低基数及公司加大渠道、营销投入背景下当期公司内销表现较好，同时产品力提升带动产品结构升级也推动均价持续上行；此外，在低基数背景下三季度小天鹅出口表现持续抢眼。

　　毛利率提升&费用率改善，盈利能力提升明显：基于收入及业绩预期判断，三季度公司业绩增速将远超收入，其主因仍在于去年同期低基数背景下公司盈利能力大幅提升所致：一方面，在产品力提升带来结构升级趋势下公司当期产品均价持续上行，同时占成本较高的原材料价格也延续前期低位走势，其共同推动三季度毛利率同比有所提升；另一方面，考虑到规模效应显现及财务费用率降低等因素影响，三季度期间费用率同比也有改善。

　　基本面趋势向上，全年高增长仍将延续：考虑到当前洗衣机内销规模不高及农村市场保有量稳步提升，预计洗衣机行业内销后续仍有一定成长空间，而随着公司前期渠道变革所带来的库存包袱清理完毕，在产品力提升及营销战略调整背景下公司内销市场份额有望进一步提升；同时考虑到目前新兴市场经济难有超预期表现，短期内大宗原材料价格将延续前期下行走势，而在白电结构升级趋势明确及公司自身产品力提升背景下公司盈利能力仍将有进一步提升空间；综上，我们预计公司全年高增长仍将持续。

　　转型成效显现，维持“推荐”评级：目前公司在集团整体转型背景下经营成效已逐步显现，产品力及市场份额均有明显提升，同时在产品结构改善及原材料成本压力减缓背景下公司盈利能力仍有提升空间，业绩增速较为确定；此外，考虑到美的股权要约收购完毕，预计公司依托集团层面营销布局及产品创新值得期待；综上，预计公司14、15 年EPS 分别为0.98及1.18 元，对应目前股价PE 为12.05 及9.97 倍，维持“推荐”评级。

　　(长江证券徐春)

　　(原标题:暗藏暴涨因子 8股值得满仓布局)

　　华天科技：掘金指纹识别新蓝海

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：刘翔，刘洵，卢文汉日期：2014-10-15

　　移动支付成加速指纹识别应用的第一催化剂

　　自苹果于去年九月份首次在IPhone5S上搭载指纹识别功能以来，三星、步步高、HTC、华为等厂商纷纷跟进，陆续在其主流旗舰机上配备指纹识别功能。今年Apple Pay的推出，再一次强化了指纹识别的市场地位。我们认为，从安全性和易用性两方面考虑，指纹识别将成为实现移动支付的最佳方案。在移动支付大发展的背景下，指纹识别有望成为未来移动终端的标配功能。

　　市场利润空间17年将达33亿元，复合增速达到66%

　　据IDC报告显示，2013年全球智能手机出货量约为10.04亿部，到2017年将突破18亿部，复合增速将达16%。另据Gartner预测，14年全球平板出货量将达3个亿，17年有望达到4个亿，年复合增长率为10%。我们假设指纹识别在智能终端当中的渗透率14~17年分别为13%，23%，40%，50%。单颗芯片的封测利润14~17年预计分别为4/4/3/3元。则整个指纹识别芯片封测部分的市场利润规模将由13年的4.34亿元增长至17年的33.32亿元，年复合增长率高达66%。

　　公司指纹识别芯片系统级封装方案已申请专利，将最大化受益市场的爆发式增长

　　公司指纹识别芯片封装采用自主研发的TSV+SIP系统级封装方案，先在昆山做TSV晶圆级中道工序，后交由西安完成系统级封装，封装后的组件在体积上达到最小化，满足下游品牌厂商对于封装器件短小轻薄的要求。同时，该方案还将极大简化下游模组厂商的组装流程，提高其生产效率且可使成本降至能在千元智能机上搭载指纹识别功能。公司目前已申请专利，包括FPC、汇顶在内的设计厂商都有望成为华天的客户。公司未来将最大化受益指纹识别市场的爆发式增长。

　　上调业绩预测，维持“推荐”评级

　　考虑到指纹识别业务带来的业绩增量，我们上调公司业绩预测，预计14~16年公司净利润分别为300/574/828百万元，对应EPS分别为0.45/0.87/1.25元，继续维持公司“推荐”评级，给予2015年30倍PE合理估值26.1元。

　　新开普：业绩持续高歌猛进移动互联网转型已全面开启 “强烈推荐”

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：符健日期：2014-10-15

　　投资要点

　　事项：公司发布三季度业绩预告：前三季度预计实现净利润1615.22~1877.14万元，同比增长85%~115%。公司业绩超出我们此前50%~100%的业绩预期。

　　平安观点：

　　净利润增速超预期，全年业绩高增长可期。

　　公司前三季度净利增速预计高达85%~115%，创出上市历史同期最高，主要由于前三季度公司继续加大销售力度，提升产品竞争力，开拓新客户，同时加大项目验收力度，使得主营业务收入较去年同期大幅增长所致。我们判断，受益于新一轮数字校园建设周期启动影响，校园领域仍是公司营收大幅增长主要动力，我们保守估计公司三季报营收增速应在40%左右。随着校园领域信息化建设进程的加速和NFC 支付的逐渐推广，我们对公司全年业绩充满信心。

　　值得注意的是，公司本报告期收到软件增值退税为579.97万元，远低于去年同期收到的退税款790.19万元。如果考虑到退税影响，保守估计，公司前三季度净利润增速将达到109%~139%，增速更高。考虑到公司14年收入规模和利润规模都要大幅超过13年，我们预计14年公司软件退税款应会超过13年，全年来看退税因素如果正常，不排除公司最终净利润增速大幅超预期可能。

　　移动互联网转型大幕正式开启，公司校园推广开始步入快车道。

　　NFC 构成公司移动互联网转型的重要抓手。9月2日由中移动、北邮和新开普联合主办的“NFC 校园一卡通启动仪式”顺利召开。中移动、北邮和新开普高管及来自清华大学、北京大学等知名高校的信息化建设负责人共计100余人参与了此次仪式。项目基于NFC 移动支付技术，完全颠覆了传统校园卡的发卡方式，有效的将手机和校园一卡通完美结合。北邮项目的正式启动将拉开国内高校建设NFC 手机校园一卡通的序幕，也将成为国内移动支付发展的里程碑事件。

　　承载公司移动互联网平台入口功能的玩校APP 也于同日发布，根据公开资料显示玩校APP 目前推广顺利，公司已与若干高校进行了沟通，用户方表现出浓厚的兴趣，希望进行部署，目前产品反馈良好，公司仍会不断丰富功能应用、完善用户体验。考虑到阿里9月19日上市之后在手现金极其充裕，阿里后续在国内资本运作有望全面加速，公司后续如能与阿里在合作范围进一步扩展，有望构成公司股价重要催化剂。

　　巨星科技：增资国自机器人，产业升级再获实质性突破

　　增资入股国自，机器人业务再次取得实质性突破。此次是直接向国自机器人增资获得27%股权，为其加快发展提供资金支持。增资完成后，公司直接(27%)和间接(13%)持有股份占比约40%。此举是巨星科技进军机器人业务的又一实质性突破，后续新产品及产业链整合值得期待。

　　基于国内领先的自动化控制技术，专注机器人本体业务。国自机器人依托工业自动化国家工程研究中心、工业控制技术国家重点实验室等技术积累，致力于成为一家集科研开发、生产制造、市场营销及工程服务为一体的机器人整体解决方案供应商。

　　未来国自机器人的重点发展方向是服务机器人，扩张战略为“立足工业，着眼民用”。国自机器人的产品主要有三类，分别为AGV(Automated Guided Vehicle)、移动巡检机器人、“智慧工厂”，其中AGV和移动巡检机器人已在2013年获得一定的市场认可度，未来将主要开拓物流机器人(即AGV)和服务机器人两大领域，同时响应浙江省“机器换人”计划发展设备级别、流水线级别和工厂级别等多类型“智慧工厂”。

　　坚定看好巨星科技未来几年的发展前景，核心逻辑如下：

　　1)内生及外延提速，家用服务机器人业务或超预期发展。未来或加大整合力度以提升技术实力。

　　2)手工具业务年均复合增速约15%，并为新业务扩张提供充沛现金流。受益美国经济、新产品推广提升市场份额，手工具业务的收入增速有望保持平稳。业绩预测及投资建议：预计公司2014-15年EPS分别约0.55、0.70元/股，对应PE分别为25、19倍。维持“推荐”。

　　风险提示

　　新业务的成长速度慢于预期。

　　(长江证券章诚，刘军)

　　万达信息：业绩如期兑现，在线业务值得期待

　　公司前三季度业绩快速增长，贡献主力来自异地市场扩张、云产品支持、西藏华波美和四川浩特订单收入。公司2014 年前三季度营收和归母净利润均实现同比增长30%-40%，其中，第三季度单季营收同比增长14%-36%，净利润同比增长36%-50%。此外，前三季度非经常性损益为481 万元，对净利润不存在影响。我们认为，公司业绩主要增长动力来自于：1、非上海市场快速扩张，公司发挥上海城市信息化的示范效应，今年在华中、西南、西北地区快速拓展；2、互联网产品渐入佳境，推出的市民云、社区云、健康云、养老云、食安云、教育云等创新服务在一定程度上为业绩增长提供支持，；3、西藏华波美和四川浩特并表，华波美1.16 亿的“智慧西藏”项目，及四川浩特3.48 亿的“攀枝花”项目已进入收获期，参考上半年订单收入情况，预计两子公司将合计贡献总收入的25%，大大增厚业绩。另外，目前公司的主要收入来源仍是政府部门，四季度验收高峰的季节性特征明显，因此全年业绩增幅有望高于前三季度。

　　公司依循“软件&服务+在线公共服务+线下实体创新”的战略主线，自上而下打造国内最全面的智慧城市综合厂商。万达信息将三项业务按3:6:1 的比例分配，完成8 年收入1000 亿的宏伟目标，彰显公司高速发展信心：1、核心业务增长动力十足，公司基于一体化平台优势，通过提供“软件+服务+系统集成”，协助政府进行社保、卫生、政务、教育等领域的信息化建设。同时加快外延步伐，先后收购浩特、校讯通、复高、金唐等公司，快速完善智慧城市综合布局，有望保持年均50%的增长速度；2、重点发展在线公共服务，自上而下挖掘个人客户价值，市民云、社区云、健康云、养老云、食安云、教育云等创新云服务，实现客户从人社部、卫生部、教育部等G 端向B 端、C 端的延伸，挖掘核心业务已惠及的近3 亿公民价值(每人年均200 元)，将是最主要的收入来源；3、线下实体创新，万达全程健康门诊与健康云结合，打造O2O 闭环服务。

　　维持“推荐”评级。我们看好万达信息基于民生服务的智慧城市综合实力，预计公司2014 年-2016 年EPS 分别为0.56 元、0.84 元、1.19 元，对应PE 分别为32 、21、15 倍，维持“推荐”评级。

　　(长江证券马先文)