阿里巴巴(BABA.NYSE)纽交所成功IPO，令国内基金海外打新路径曝光。

　　在超过1700个机构账户认购，超额认购14倍的疯狂大抢购下，共有四家国内基金公司获配阿里巴巴新股。如果按照阿里巴巴9月19日上市当天的开盘价(92.70美元/股)粗略计算，国内基金参与海外打新的收益高达36.3%。这一令人咋舌的暴利已经远远超过新股发行体制改革之后，A股纯打新基金8%~10%的年化收益。

　　这次意外收获或将使海外打新成为基金公司未来国际业务以及基金转型着力点之一。

　　华夏基金浮盈4700万元

　　9月19日，阿里巴巴在纽交所挂牌，当日最高股价高达99.49美元/股，收盘93.89美元/股，涨幅38.07%。数百家获配阿里巴巴新股的机构也赚得钵满盆满。其中，前100家大机构客户获得了83%左右的新股配售额度。

　　中资机构中，保险资本是配售主流。除了新华保险、中国人寿分别获配1.8亿美元和1.5亿美元之外，还有四家基金公司中签。其中，华夏基金获配2000万美元，华夏基金香港子公司获配160万美元，博时基金[微博]获配近500万美元，汇添富获配476万美元，融通基金获配约200万美元。

　　据悉，此次参与打新的资金都是基金的海外专户、一对一或一对多专户，以及多只基金QDII产品。“其中QDII基金获配的比例更高。”某获得配售的基金公司负责人告诉《中国经营报》记者。以相对获配最高的华夏基金为例，仅阿里一单，华夏基金的浮盈已经超过4700万元，博时、汇添富的浮益也都超过1000万元以上。

　　其实，这次打新并非基金首次试水海外市场。一家配售成功的某QDII基金经理告诉记者，其管理的QDII基金一直都在参与打新配售市场。只不过，大规模地参与打新是近两年的事儿。“主要以中国香港、美国市场为主。”

　　Wind资讯数据显示，2014年以来陆续登陆美国纳斯达克[微博]的迅雷[微博]、新浪微博、京东，首日涨幅分别达到24%、19%、10%。随着中国优质企业赴美上市的行情转暖，海外打新需求日趋火爆，保险、基金以及第三方理财机构亦相继发售了多款打新资管产品。

　　“每年的(打新)收益都在20%左右。”据记者从行业了解的情况看，这一收益水平在QDII基金当中也算是相当出色的了。不过，由于国外不是以资金多少算中签率，因此，海外打新的收益率还没有一个平均值可以做参考，“首尾相差可能非常大。”

　　双重能力大比拼

　　打新阿里巴巴的成功，以及此前基金海外打新的不菲收益，已经令基金业开始重新思考海外打新策略，并将其作为未来国际业务的盈利点之一。

　　不过，海外打新有着与A股不一样的游戏规则。上述参与海外打新的基金经理介绍说，美股IPO不是抽签，而是由主承销商划分额度，发行人也有权决定分给特定的投资者。“(本次配售)，来自阿里巴巴的意见绝对比投行更强势，甚至有一票速决权。”

　　阿里巴巴也多次透露，尽可能地以保守定价，从而换取更多长期价值投资者进场，稳定股价。所以，在阿里巴巴新股配售中，阿里巴巴更倾向于长期持有的机构投资者。

　　能中签的诀窍其实很简单。“一是拿货能力，二是研究能力。”上述基金经理称，拿货能力，其实取决于基金与投行的关系紧密度，比如，是否经常在其平台交易，是否有其他合作等等。

　　在此次阿里新股配售中，1700家参与打新的机构中只有800家配售成功，其他超过50%的账户是零获配。因在一般情况下，投行会更倾向于主权基金、大型公募基金等长期资金，但同时也会照顾关系户。这一点，体现在国内获得配售的机构更为明显。基金的拿票能力，实力高低也一分高下。

　　据了解，阿里巴巴IPO的超豪华主承销团由六家构成：瑞信、德银、高盛、摩根大通、摩根士丹利和花旗。

　　“我们在六家都下了单，这样命中率会大一些。”不过，来自投行的推荐也很重要，这也会间接地影响到阿里巴巴对机构的印象分。

　　对于国内基金而言，短期内同时要搞定六家投行也绝非易事。如成立了多只打新专项资产管理计划的嘉实基金，虽然其外方股东(德意志银行)也是承销商之一，但这第一次参与海外打新却颗粒无收。

　　这次阿里打新，可以看作是基金海外打新的试水。无论如何，国内基金想打通海外打新通道，且后续与在美上市的中概股奠定合作基础，投行资源都是其无法绕开的一个最关键节点。“与投行关系好，企业上市、增发，海外并购等，一有消息，投行会在第一时间告诉你。”

　　打新需做“价值投资者”

　　虽然海外打新没有锁定期限制，不过，在此次参与阿里打新的基金公司，却充当了一回价值投资者。

　　在华夏基金阿里巴巴海外定向资产管理计划的产品说明书上，写明该产品通过向承销商获取新股认购额度，“在阿里上市后择机抛出获利。”然而，据记者采访获知，上述四家基金目前尚无抛售意向。“从估值来看，其股价对应的市盈率在35倍左右，未来二级市场价格能到多高很难说。我们持仓成本低，68美元股价对应的市盈率只有26倍。”某获配新股机构表示，会选择长期持有。

　　与普通投资者最关心的上市首日开盘价、首日涨跌幅、换手率等指标不同，机构投资者更关心的是阿里上市后的市值空间、未来移动端战略、国际化战略以及BAT三巨头齐聚资本市场后未来各自的战略，以及如何构筑移动互联网时代的护城河。

　　截止到9月25日，阿里巴巴股价已经连续两天下跌超过7%，两日市值蒸发 165亿美元。因此，也有观点认为阿里后市不乐观。

　　前海开源中国成长混合基金拟任基金经理徐立平判断，无论是从阿里具有优势的传统电商领域的增长态势，还是从可期的移动互联网时代的巨大市场看，阿里都将不会是美股的“中石油”。

　　在接受记者采访时，徐立平分析，即使考虑到京东、聚美优品和唯品会等电商公司的竞争，未来市场占有率缓慢下滑，“阿里的传统电商业务的GMV (商品交易额)在2017年将超过3万亿元、2020年超过5万亿元。”不考虑阿里的支付宝[微博]、未来在以大数据为基础的供应链金融业务上的拓展，“阿里仍然有2~3倍的成长空间。”

　　还有一个原因是机构选择长期持有的外在动力。即发行人和投行都更喜欢长期投资者，所以长期持有策略的机构更容易拿到配售股票。投行在挑选配售对象时，也会从机构过往的交易记录中，甄别其是否以长线投资为主。对于一上市就跑的投资组合，投行和上市公司一般会投反对票。

　　不过，投资人同样须警惕海外打新风险。与国内无风险打新相反，海外市场不设涨跌幅限制，新股破发是常态。Facebook(脸谱，美国社交网络公司)就是一个反面教材。2013年，备受全球瞩目的Facebook上市前极其火爆，各大投行争当承销商打破头，IPO规模也一再扩大，但上市后的表现却让人大跌眼镜。不仅上市首日差点跌破发行价，且上市不到两周股价已累计下跌24%，市值蒸发约250亿美元。

　　“这就极其考验基金对海外市场及个股的研究能力，才能把握最佳卖点。”上述打新基金经理称，他们公司的研究主要依靠内部与外部两方面。