■ 深圳特区报记者 王欣

　　2009年10月30日，首批28家公司在深圳证券交易所创业板市场正式挂牌上市，揭开了中国资本市场的崭新一页。近5年时间过去，根据深交所提供的最新数据，截至今年8月31日，创业板市场已累计为中小企业融资2669.7亿元。对于以自主创新、战略新兴产业为主体的创业板上市公司而言，创业板市场已成为其创新转型、实现跨越式发展最强劲的资本引擎。

　　公司扫描

　　创业板“技术含量”高达94%

　　从2009年10月30日挂牌上市的首批28家企业，到截至今年8月31日的387家公司，在中国转型升级、创新发展的大潮中应运而生的创业板市场，实现了资本市场前所未有的高速发展。

　　更令人惊讶的，是快速扩张的同时，创业板仍保证了极高的“技术含量”。数据显示，387家创业板公司中，363家拥有高新技术企业资格，占比高达94%。截至2013年底，创业板公司拥有专利17322件，其中发明专利4528件，均较上市前增长了一倍多。其中，329家创业板公司拥有核心专利技术。

　　同时，152家公司拥有国家火炬计划项目，47家拥有国家863计划项目；36家为国家创新试点企业。

　　研发强度（研发支出占营业收入的比例）是衡量企业研发能力最重要的指标之一，以此观察，2009年开板以来，创业板公司研发支出占营业收入比例一直保持在5%-6%左右，2009年至2013年，创业板公司研发强度分别为4.57％、4.63％、5.04％、5.41％和5.72%，高于深市平均水平，其逐年递增之势呈现出一个漂亮的上升曲线。

　　战略新兴产业成主导

　　在资本市场热捧经济转型升级、战略性新兴产业成新宠的当年，创业板上市公司的行业结构具有无可比拟的“含金量”。

　　据统计，目前创业板上市公司中的战略性新兴产业企业高达290家，广泛覆盖于新一代信息技术（112家）、节能环保（46家）、高端装备制造业（32家）、新材料（43家）、新能源（16家）和生物（41家）等领域，形成了鲜明的板块特色（下图）。

　　而且，战略新兴产业公司在业绩、研发投入及盈利质量上均领先于整个板块。2013年，该类公司收入及利润增长率、毛利率较板块平均水平高出2个百分点，研发强度高出1个百分点。

　　深交所研究人员认为，创业板新兴产业分布契合了我国产业升级的现状，充分反映了现阶段经济结构转型的方向，从而使创业板形成了明显的板块特色。创业板着力支持战略新兴产业发展的作用在今年还将有进一步显现。

　　业绩龙虎榜

　　一批高成长企业脱颖而出

　　创业板上市运作的5年，正好也是海内外经济剧烈震荡、危机频出的5年。就在国际金融危机、欧债危机以及国内经济下滑等严峻宏观形势的考验下，创业板上市公司仍然实现了业绩的稳定增长。

　　以上市公司的平均收入规模计算，2009年创业板开板首年，其上市公司平均收入规模为3.05亿元，到2013年已强劲增长至6.57亿元，增幅达到115.5％。

　　2012年，创业板公司净利润一度经历小幅下滑，但在2013年迅速回升，平均净利润达7825万元。

　　正是由于得到了资本市场的强力支持，创业板上市公司在经济转型的艰难背景下脱颖而出，尤其是一批优秀的上市公司在短短数年时间里已成长为行业翘楚。在2013年之前上市的355家公司中，13家公司上市后净利润复合增长率超50%，20家公司净利润增幅超300%。其中，2013年创业板58%的公司实现了净利润同比增长，更有24%的公司净利润增长超过50%，30家公司增长超过了100%。高成长已成为创业板领先企业的共同特征（表1）。

　　资本市场助力外延式扩张

　　为什么创业板企业在整体外部环境并不乐观的情况下、还成功实现逆市增长？

　　来自深交所的研究显示，资本市场所提供的并购重组优势是帮助企业完成外延式扩张的一大利器。通过并购重组，大批创业板企业成功实现产业整合，形成了资产规模、公司业绩的跨越式发展。

　　统计表明，截至2014年8月31日，创业板筹划重组停牌达203次，且呈爆发式增长之势。2013年全年多达81家次，占深市停牌筹划总数的40%；2014年前8个月达91次。其中，已公布方案的118单重大资产重组涉及收购金额676.26亿元。

　　并购重组给公司业绩发展带来巨大想像空间。2013年度完成重组的14家深市公司收入、净利润同比增长达到49.03%和78.08%。重组公司的收入和净利润增长率均远高于创业板平均水平，反映出并购重组对公司业绩的增长具有积极的正面效用。重组实施完成后，上市公司的总资产和净资产规模也分别呈现68.05%和63.23%的增长。

　　有了资本市场平台优势的上市公司，在并购重组手段上也远优于一般企业。2013年，创业板公司收购的标的资产的平均PE为11.94倍，远低于2013年度创业板市场近60倍PE的整体估值水平。由于上市公司股份的估值远高于非上市标的公司，创业板上市公司在并购中大量采用股份支付手段，这使得上市公司得以收购仅依靠现金无法获得的标的资产，节约了宝贵的现金资源，且极大地提升了公司的发展速度和空间。

　　此外，还有6家上市公司联合券商、PE等专业机构设立产业并购基金，构建“PE+上市公司”并购基金的业务模式，借助机构的专业力量寻找并购标的、设计方案、撮合交易、提供资金支持、降低投资风险。

　　从行业分布来看，创业板并购主要集中于计算机、机械设备、电子和传媒，并购目的主要为产业整合，其中，2013年披露的81单全部为产业整合。创业板公司通过产业升级、市场扩张、技术和人才引进等多种目的的并购重组推动公司做大做优做强。

　　市场表现

　　创业板跻身全球最牛股市

　　创业板自2009年10月正式开板以来的这5年，也是中国证券市场痛苦调整的5年，但是承载了中国经济创新与升级功能的创业板市场，却迎来了难得的逆势上扬。

　　对创业板指数进行观察，该指数从设立的2010年6月1日至2014年8月31日，实现了42.45%的正收益，而同时A股几大指数均为负收益。

　　指数走牛的背后，是创业板市场上牛股奔腾。截至2014年8月31日，创业板共有324家公司复权后股价高于发行价，仅49家公司股价破发。其中，176家公司最新复权价较发行价涨幅超过100％，成为A股市场上最令人心动的结构性牛市，为投资者带来了满意的回报（图1）。

　　高回报支撑创业板牛市

　　让投资者获得满意的回报是资本市场长远健康发展的基石。创业板指数逆势走牛的背后，是创业板绩优公司业绩增长迅猛，权重股保持较高的业绩增速，有力支撑了股价上涨。在创业板股价涨幅前20名的公司中，绝大多数公司均有与股价涨幅相匹配的业绩支撑。其中，9家公司净利润复合增长率排名板块前20，17家排名前50。

　　与此同时，创业板公司坚持较高的现金分红比。从2009年至2013年的五年间，创业板公司合计分红306.3亿元，占累计实现净利润合计额的35.1%，高于深市平均分红比例（图2）。

　　机构持股比例逐年攀升

　　良好的业绩成长、理想的产业布局，使创业板上市公司越来越得到机构投资者的认可。

　　截至2014年8月，机构投资者持有流通市值的份额从2009年的3.56%一路上涨至43.20%。机构持股比例的大幅上升反映了资本市场对创业板发展的认可和对前景的信心，带来创业板的投资者结构持续优化。

　　融资输血

　　再融资制度成功破冰

　　处于高速成长期的创业板公司需要资金的持续注入。如果与中小企业板进行比较，在板块启动前5年，中小板再融资金额约占总融资规模的20%，而创业板该比例仅为10%。截至2013年末，创业板公司募集资金使用累计71.89%，随着募集资金的消耗，部分公司面临较大的资金压力。

　　在此背景下，今年5月，创业板公司股权再融资制度出台，推出了“小额快速”定向增发机制、发行人自主销售、锁定期与发行价格挂钩等多项新政策，满足了创业板公司的现实需求。截至8月31日，已有35家公司披露非公开发行股票预案，总计发行规模不超过304.1亿元，其中8家拟采用“小额、快速再融资”，三聚环保的方案已获得证监会核准。蓝色光标和香雪制药分别披露了发行可转债和配股的预案，发行规模不超过14亿元和16亿元（表2）。

　　在此之前，非公债是创业板公司再融资的唯一手段。截至8月31日，已有28家公司筹划发行非公债，计划筹集资金合计132.9亿元。其中15家实际发行非公债并募集资金共计34.7亿元。

　　市场治理

　　高成长需要严监管

　　高成长、高创新，往往意味着更多的市场风险。作为中国资本市场的全新突破，创业板市场运行5年来，深圳证券交易所在推动创业板准入门槛、再融资、退市等方面进行了重点优化。

　　最引人注目的变化包括：降低财务准入门槛，取消了盈利增长要求；推进创业板建立单独层次，支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市；率先实行小额快速再融资。与沪深其他市场最大的不同，是明确创业板公司任何阶段都不允许借壳，以净化市场环境。

　　2012年9月，万福生科财务造假案件曝光后，深交所先后两次对上市公司、全体董监高进行了公开谴责，2013年3月更是公开谴责签字的保荐代表人和注册会计师，首开资本市场公开谴责中介机构从业人员的先河。

　　海联讯虚假陈述案件曝光后，深交所协调各方积极推进投资者补偿方案。2014年7月，公司当事股东宣布出资2亿元设立海联讯虚假陈述事件投资者利益补偿专项基金，目前相关补偿事宜顺利推进中。该赔偿方案为我国资本市场首个由上市公司股东主动承担赔偿责任的案例，对建立民事侵权主体主动赔偿机制意义重大。