看点

　　对于市场普遍关心的股票发行注册制推进进展，证监会新闻发言人张晓军日前表示，预期年底前推出注册制改革方案。

　　面对这一涉及资本市场的重大改革，市场始终保持高度关注。有观点认为，推进股票发行注册制改革是向市场化发行制度推进的重要标志，或将改变A股“熊长牛短”的现状；也有业内人士建议，注册制改革不能一步到位，尚须着力培育支撑注册制落地的各方面市场环境。一旦注册制落地，对资本市场的巨大影响尚难以预料。不过，可以肯定的是，目前备受关注的壳资源价值将逐步归零，而从中长期看，注册制将有利于证券公司投行业务，券商行业或最为受益。

　　改革方案年内推出

　　股票发行注册制已在市场讨论许久。证监会发言人张晓军日前公开表示，预期年底前推出注册制改革方案，全国人大财经委正在推进《证券法》的修订工作。

　　A股市场股票发行实际上的审批制一直遭到市场和学界的诟病：一方面，发审委对拟上市企业进行实质性审核，做出价值判断，但却又不承担这种判断的后果；另一方面，考虑到企业发行上市之后带来的巨大的财富效应，发审委可能存在的权力寻租以及发行腐败也普遍为人所担心。注册制或将解决现存的这些难题。

　　所谓注册制，主要是指谋求上市的企业申请发行股票时，证监会只对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断，而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。注册制的核心是只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏，即使该证券没有任何投资价值，证券主管机关也无权干涉。

　　业内普遍认为，推进股票发行注册制改革是向市场化发行制度推进的重要标志。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新就对媒体分析，A股市场IPO推行注册制，将具有划时代的历史意义。证监会不再直接干预股市涨跌；证监会不再干预IPO节奏，更无权暂停IPO；证监会监管重心将从IPO后移至二级市场，严厉打击违规者及证券犯罪行为；投资者将会真正自觉地学会用脚投票。他认为，注册制的推行，会改变A股“熊长牛短”的现状，让A股市场回归健康，“慢牛行情”或将启动。

　　券商行业或最受益

　　注册制一旦推出，不同的市场主体自然也是有喜有忧。

　　忧的是，以往承担着“特殊价值”的“壳”，将逐步被市场抛弃。据安信证券分析，A股上市公司由于稀缺性带来的壳价值约为20亿元，且市值越小的公司壳价值占比越大。目前，壳价值大约占到目前A股总市值的20%。但随着注册制的逐步推进，壳价值将逐步归零。

　　喜的是，证券公司有望成最受益的行业。有分析认为，长期以来A股市场上由于IPO供应限制造成的溢价将逐步消失。中长期看，注册制有利于证券公司投行业务，尤其利于风险定价能力和销售能力较强的公司。资产负债表快速扩张、融资成本下降有望驱动2014年证券行业业绩高增长。考虑到2014年是资本市场改革显著加速的一年，证券行业将是最为受益于资本市场改革的行业。

　　必须积极稳妥推进

　　有分析人士建议直接从核准制过渡到注册制。注册制落地则从此监管层将不再为企业背书，行政审查的环节也将大幅减少，市场各主体归位尽责，专业性也将不断提升，符合市场化发展的趋势。但也有观点不主张一步到位，认为较为普及的诉讼文化、讲求理性的投资方式和严格的事后惩罚，是支撑股票发行注册制健康发展的几个方面，但目前我国市场在这些方面配套尚不成熟。一旦放开注册制，新股一窝蜂地上，而绩差公司又没有退出，对市场将更加不利。

　　此外，即便已明确将很快推出注册制，但要完全消化目前存在的排队上市企业存量，仍需时日。业内预计，即使改革方案年内能出台，但要随着《证券法》修订一系列配套文件修改出台，注册制真正落地有望在2015年实现。

　　□本报驻北京特约记者／肖 伟