记得年初讨论A股牛市基因时，市场普遍认同的基因之一是向改革要红利。改革，特别是以市场化、弱化行政干预为核心的改革，作为本届中央政府最鲜明特征，被人们寄予厚望。

　　改革红利就像一句谚语所说的：人人都在谈论空气，但没人看得见它。股市怎样受益改革红利，一直被当作未知数看待，人们都在谈论，谈论的是新一轮中央国企业改革，谈论的是上海自贸区、谈论的是军工企业改制、谈论的是京津冀协同发展。3月份出台的《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，已经被很多人淡忘了。

　　3月12日，上证指数触及今年低点1974点，之后辗转反复在7月下旬开始一波强势上升，多次刷新年内高点，至昨日创下18%的区间涨幅。这个区间的小市值股票全线跑赢大盘，看似正常——小股票向来弹性大。这个现象背后，是去年四季度至今年3月，很多小市值股票创下30%乃至40%以上跌幅的大背景。这就是一些小市值股票3月中旬以来涨幅高达60%、70%，而年内累计涨幅仅一两成的原因。被退市新规震撼的小市值股票，在今年3月后迎来一波声势不大但异常坚挺的行情，政策红利在这个群体中被放大，彰显资本市场对各路资金的吸引力。当股市盯着二级市场新增资金作为风向标时，另一种玩法在投资圈盛行：借道市值较低的股票进军资本市场，将优质项目或资本注入到上市公司。

　　3月份国务院出台企业兼并重组新政，重点是取消和下放相关审批。当时即引来市场一片高呼声，后来市场焦点不断：沪港通、混合所有制改革等等，这项新政没再出现在市场的新闻风暴眼之中，一直在悄然进行。

　　国务院系统梳理企业兼并重组涉及的审批事项，缩小审批范围，对市场机制能有效调节的事项，取消相关审批。“取消上市公司收购报告书事前审核”、“取消上市公司重大资产购买、出售、置换行为审批（构成借壳上市的除外）”、“对上市公司要约收购义务豁免的部分情形，取消审批”，这三大政策直接激发了资本市场在市场经济中的资源配置平台作用，辅之以“实行上市公司并购重组分类审核，对符合条件的企业兼并重组实行快速审核或豁免审核”的行政便捷服务，资本市场内外的资金链条、优质项目资源更加便利地打通了。从证券时报的统计数据看，正是在这个时间点之后，A股的并购重组呈现井喷态势。

　　并购重组是A股市场最大的主题投资，小市值股票在此背景下整体出现牛市也就不难理解。企业并购并非小股票的专利，事实上新政激发了一大批上市公司的活力和寻找新动力的激情，大企业纷纷出动。以今年最红火的互联网产业并购为例，BAT三巨头（百度、阿里巴巴、腾讯）展开了史上金额最大的系列收购案，布局未来互联网产业链，特别是抢占移动互联网的各种入口，从电子商务到地图到媒体游戏到生活信息平台等等。但同样量级的并购案对大企业、小企业的影响不一。一个10亿元级别的资产并购，对于一家千亿元市值的上市公司来说，只是饭后甜点，对于30亿元市值的股票来说就是丰盛主菜了。何况还常有蛇吞大象的资本运作，为了避开严格的借壳审批，分步将资产通过重大资产重组注入上市公司，最终注入的资产超过原上市公司市值的事例在A股越来越常见。

　　随着资产逐渐变得庞大，资产质量提升甚至令公司改头换面，这令投资者对股价的预期水涨船高。据业内人士说，重组政策放宽后，上市公司不用寻找并购标的，各路中介机构是一边牵手资金一边牵头项目，只等上市公司点头。相比大量拟上市公司排队等待发行新股的窄道，借道资产重组无疑受到很多企业的青睐。

　　改革红利彰显威力之后，资本市场发挥“用脚投票”的功能，对恶意圈钱和优质资产作出的区分就显得尤为重要。香港股市是一个很早就放开并购重组限制的自由市场，在港股释放一个资产注入的消息，股价不一定马上出现重大波动，当资产项目体现在业绩的显著变化时，股价才会作出激烈反应——这种模式的成因，不光是国际机构投资者的保守性格所致，也是大部分投资者经历了被坑、被套的教训后形成的市场风格。

　　沪港通也许会改变蓝筹股的命运，企业兼并重组新政已经改变了诸多小市值股票的命运。新政开闸，社会资本通过小市值股票介入股市的路径风靡一时，就像资本进军互联网一样，狂风之大，只要找对了风口，猪都能飞起来。资本市场总是河东河西变幻，风势总有减弱的时候，那时飞得越高、体量更大的猪，难免摔得更惨烈一些。

　　这个苗头也已经出现。有公司在并购重组的过程中出现一些违规事项，以致遭到证监会或地方证监部门的调查。提前重仓潜伏——发布重组公告——股价飞涨兑现收益——重组中止，这种炒作模式之前也屡见不鲜。高涨幅后总有人要站岗，资本狂欢之中，适可而止的度将越来越重要。证券时报记者 罗峰