中石化混合所有制改革破冰，就在市场翘首期盼中石化股价水涨船高时，昨日中石化A、H股双双下跌。当日中石化H股大跌6.76%至7.25港元，A股收盘下跌0.71%至5.60元。9月14日，中石化公告披露销售业务引入25家战略投资者。

　　估值高于预期引发利好猜想

　　9月14日晚间，中石化旗下中石化销售公司引入民资结果终于尘埃落定。包括大润发、复星、腾讯、嘉实等25名投资者合共斥资1070亿元入股29.99%，相当于中石化销售公司市值为3571亿元人民币。

　　有券商研究员表示，此次引资对应市盈率为13倍至14倍，高于市场预期的10倍至12倍，预计短期内中石化销售业绩将进一步提升。

　　然而周一中石化A+H股的表现令市场大跌眼镜。中石化H股当天早上开盘即跳空低开，随后迅速下挫，截至收盘下跌6.76%。而中石化A股当天高开低走，收盘下跌0.71%。

　　一位港股分析师告诉记者，中石化H股的大跌与大盘环境有关，此外该消息已经在市场上流传一段时间，不排除有机构投资者趁机沽空。记者注意到，恒生指数从9月5日起出现调整，已出现六连阴，累计跌幅超3.5%。

　　另外还有投资者对此次中石化混改的董事会安排作出质疑。有投资者认为，中石化销售公司国有股份虽然占70%，但是却没有绝对的领导权，董事会成员中权利和股份不相匹配。

　　根据中石化方面介绍，本次引资完成后，销售公司将建立多元化的董事会。初步规划，该董事会由11名董事组成。其中，中石化派出董事4名，投资者派出董事3名、独立董事3名、职工董事1名，董事长由董事会选举产生。

　　销售公司或在明年年初上市

　　在完成引资后，中石化销售公司的下一步就是单独上市。

　　记者昨日从金银岛获悉，中石化销售有限公司将在10月底筹划上市。公司相关人士表示，一旦股权确立，将更名为中石化销售股份有限公司，但最快上市或将延迟至明年年初。而此次扩股增资，无疑为其上市打下了坚实的基础。

　　据了解，2014年1-4月，中石化销售公司实现营业收入4764亿元，归属于母公司股东净利润77亿元。同时，拥有“易捷”品牌便利店23431家。2013年和2014年1-4月，销售公司非油品业务分别实现交易额132.87亿元和47.57亿元。中石化集团董事长傅成玉在前不久的财报分析会上表示，非油业务是个“金矿”。成熟市场上，加油站中的非油收入可以占到50%，国内的成长空间还很巨大。

　　对此，国资研究专家、天强管理顾问有限公司总经理祝波善称，中石化本身规模很大，目前的引资方案较为稳妥，其自身的管控、企业管理等变化不会太大。引入社会资本，自己获得资金，投资者也能分享收益，不失为一种选择。

　　但他同时认为，引资本质上是股权一定程度上的社会化。25家企业分享三成股权，每家比例都很小，都只是财务投资者，其动力就是推动销售板块上市，获得收益。“其实这是一次上市前的引资准备，不在混改概念下，也可以这样做。”祝波善说。

　　新京报记者 赵嘉妮 白金坤

　　■ 追问

　　为何选这25家

　　企业入股？

　　对于为何选择这25家的原因，中石化方面表示，尽可能使满足资质要求的投资者均可参与。

　　25家企业共同出资，占引资后29.99%的股权。其中，民营企业11家，投资总金额382.9亿元，占比35.8%。国内投资者12家，投资金额590亿元占比55.1%。

　　从名单中不难看出，很大一部分投资者的主营业务为股权投资、投资管理等，另外也有一部分在业务上与中石化存在合作的可能性。其中，已经有9家与中石化集团及销售公司展开产业合作，包括大润发（厚朴投资团）、复星、航美(金石投资团)、新奥能源、腾讯（人保腾讯麦盛投资团）、海尔（海峡汇富投资团）、汇源等9家产业合作伙伴成为此次签约投资者。

　　中宇资讯分析师张永浩认为，在引资合作进行的同时，中石化已经先行与部分企业达成了业务框架合作协议，而其主要合作方向仍然集中于非油业务领域，其合作主体即是销售公司下属的中石化易捷公司。

　　张永浩对新京报记者表示，拓展非油业务是油品销售（零售）企业的必由之路，但长期以来中国消费者对于加油站便利店模式的认同度不高，市场消费导向难以扭转。这就需要寻求社会优势资源互补，增强竞争力。

　　对中石化和投资者

　　有何利好？

　　中石化新闻发言人吕大鹏认为，此次引资有利于中石化完善公司治理结构，转换体制机制。

　　对此，祝波善认为，本次投资者中有许多专业的投资机构，有利于中石化销售公司在投资方面的决策。此外，董事会的变化也让改革向前迈了一小步。

　　厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强对新京报记者表示，中石化目前的混改方案是比较可行的，与把自己的市场直接让出去相比，将投资者引进来对中石化更有利。

　　但林伯强认为，目前的合作方式并不一定能够马上获得很好的效果。特别是销售终端，想要达到国外成熟市场那样，并不容易。但林伯强也表示，无论结果如何，资源垄断型国企在混改方面主动迈出了一步，是有意义的。

　　另外，中石化此次混改对现有股东的影响，证券律师王智斌告诉记者，未来销售公司独立上市，如果股价大涨，将会增厚上市公司的股权投资收益，现有股东权益也会增加。

　　新京报记者 赵嘉妮 白金坤

　　■ 最新动向

　　个人10万元可投资中石化

　　新京报讯 （记者苏曼丽）国内首只“混改”基金即将面世。记者9月15日从嘉实基金获悉，该公司设计的对接中石化混合所有制改革的公募基金产品——嘉实元和已经获得证监会批准，个人投资者最低10万可参与中石化混合所有制改革。

　　此次中石化混改名单中共有25家机构入围最终名单，大部分机构主营业务均以投资和股权投资为主，嘉实、华夏、工银瑞信3家基金的5家相关公司入围。不过，华夏、工银瑞信都将以专户形式参与，是高门槛的私人定制产品，嘉实基金则是唯一公募形式。

　　记者注意到，嘉实基金管理有限公司认购价款为50亿元，持股1.4%；嘉实资本管理有限公司认购100亿元，持股2.8%。两者合计持股比例相加达到4.2%，嘉实成为此次“混改”各路资本中持股比例最大的投资者。

　　据了解，嘉实元和计划通过嘉实基金直销中心和招商证券等券商渠道发售100亿，其中50亿的资金投资重组后的中石化销售公司原始股，而其他资金将用于固定收益类产品的投资，投资门槛为10万元。

　　据报道，嘉实基金总经理赵学军表示，根据标的公司股东之间的协议，中石化将尽最大努力，促使其在本次增资完成后，三年内上市。而根据协议，基金管理人可以在该基金所持的中石化销售公司上市后一年，逐步卖出其股票。如果中石化销售公司未能上市，基金则可以将持有的股权，通过多元化的渠道，转让给经审慎选择的合格投资者，实现变现。