亚太科技(002540)：牵手鼻祖级人物，3D打印渐行渐近

　　公司为推进金属增材制造技术研究及其产业化项目，近日与美国SenSigma LLC公司签署《合作协议》，对已获得专利或未获得专利的3D打印机技术在中国进行开发和商业化。SenSigma公司已向亚太科技提供了SenSigma就该技术与密歇根大学的许可协议。

　　国联点评：

　　3D打印项目敲定合作伙伴，具体事项将由全资子公司负责实施。公司2014年8月12日曾发布公告与美国DM3D公司终止《合作协议》并注销德莫特(无锡)金属打印科技有限公司，同时新设全资子公司江苏亚太霍夫曼金属打印科技有限公司建设金属增材制造技术研究及其产业化项目，该全资子公司将作为此次与SenSigma公司就金属增材制造技术方面合作的具体实施主体。

　　SenSigma公司具备深厚的技术积淀，主要负责人Jyotirmoy Mazumder在金属增材制造领域造诣深厚，且与国内高校已有合作。Mazumder教授自1977年以来开始研究激光焊接技术在各类材料上的应用，尤其在激光与物质的相互作用及3D金属激光打印领域方面的研究工作居世界领先地位，堪称该领域鼻祖级学者。

　　利用3D打印技术修复铝挤压材生产模具将为公司节省可观的模具修复成本。公司将在年底前办理好关键技术和设备引进、厂房准备以及关键设备部分进场调试等工作，并在2015-2017年间逐步推进研发、生产及销售工作。项目建成后，可达到年产50台金属打印设备、年生产及修复5万套精密零部件的能力。

　　推荐公司的主要逻辑：下游需求旺盛，产能扩张正当时，3D打印业务有望带来业绩估值双升。我们预测：2014-2016年公司实现每股收益分别为0.48元、0.61元和0.74元，当前股价对应2015年动态PE25X，维持“推荐”评级。国联证券

　　陕天然气(002267)：业绩增长确定性加强

　　公司全面负责陕西省天然气长输管网的规划、建设及运营，是陕西省唯一的天然气长输管道省属运营商。截至2014年6月30日，公司已建成天然气长输干线11条，总里程接近3000公里，年输气规模达到130亿m3.

　　2014年中期，公司实现营业收入24.86亿元，同比增长21.99%，实现净利润2.86亿元，同比增长33.80%。公司销售天然气18.46亿立方米，同比增长20.00%。公司城市燃气业务继续快速增长，实现营业收入2.09亿元，同比增长104.43%。

　　2012年我国天然气消费量占一次能源消费总量的4.8%，而世界平均为23.9%。根据《能源发展“十二五”规划》目标，天然气占一次能源消费比重提高到7.5%。到2015年，我国城市和县城天然气用气人口数量约达到2.5亿，约占总人口的18%。

　　基于公司稳定的业务增长，和2013年以后年均25%以上的业绩增长预期，给予公司股票27倍2014年P/E(暂不考虑股本扩张的可能)，目标价格在12.15元左右是合理的，维持对公司2014、2015和2016年的业绩预测，EPS分别为0.45元、0.58元和0.79元(暂不考虑股本扩张)。维持对公司股票的投资评级为“增持”。东北证券

　　中航飞机(000768)：鲲鹏展翅海阔天空

　　公司是我国唯一的轰炸机、运输机生产厂商，主要生产机型有轰六、飞豹和运8。我国军费连年保持2 位数的增长速度，是轰炸机需求稳定增长的前提，周边局势紧张使得军方购买轰炸机等军用飞机的意愿加强。未来3 年军机订单会保持稳中有升的局面。

　　运20 是我国自主研发的新一代重型军用运输机，总需求预计达到400 架，2015~2017 年将是从试飞到批量生产的过渡时期。我们预计最早明年可实现交付。如果按照10~15 年装备400 架计算(不考虑出口)，则高峰期可达到年产20~30 架。这样，运20 量产期可新增上市公司1 倍收入，如果按照净利润率4%计算，则可新增上市公司2 倍的净利润。

　　民机：10 年内公司有望成为全球最大的涡桨支线飞机制造商。

　　中航飞机的涡桨支线飞机包括新舟60、新舟600 和在研的新舟700 系列，新舟60 需求见底回升，下半年交付进度加快，预计全年可超额实现10 架目标。现阶段涡桨支线飞机在国内运营的情况并不理想，未来其市场仍主要在于出口到亚非拉地区。

　　飞机零部件：新注入资产盈利可期、ARJ21 即将形成增量。

　　公司承担了大量飞机零部件的制造任务，主要包括五个方面：一是大飞机C919 部件生产。二是ARJ21 的85%以上的制造量；三是飞机起落架；四是飞机制动系统；五是国际转包生产零部件。

　　我们认为大飞机资产注入不可信；新注入的资产完成业绩承诺；转包业务继续实现超预期交付；ARJ21 明年其有小批量交付。

　　业绩预测和估值。

　　预测公司2014~2016 年分别实现每股收益0.16、0.22、0.30 元，同比分别增长22.31%、35.22%、37.38%。考虑到运20 量产对公司业绩带来巨变的预期，可以给予其估值溢价。我们测算量产年的业绩可达0.40 元，目标价20 元。中信建投

　　大禹节水(300021)：坚定推进土地流转，打造甘肃黑枸杞产业化标杆

　　公司公告了近期重大投资项目《河西走廊黑果枸杞高效节水灌溉产业化示范项目》已经获得甘肃省工业和信息化委员会备案登记。我们点评如下。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)种植黑果枸杞可实现“经济效益+社会效益”双丰收

　　黑果枸杞是我国特种经济植物资源之一，具有药食同源型滋补功能。其味甘、性平，富含蛋白质、枸杞多糖、氨基酸、维生素、矿物质、微量元素等多种营养成分。具有抵抗衰老，改善睡眠、美容养颜和防止糖尿病等功效。黑果枸杞主要生长在我国的西北部地区，并且在人类无法生存的荒山野岭、河床沙滩，拥有着极强的生命力。但随着人类对大自然的开发，黑果枸杞的生存空间愈来愈少，目前市场上干黑枸杞销售价格非常昂贵，大多在1600-3000元/公斤之间。目前干黑枸杞普遍收购价在500元/公斤附近，2013年在当地收购价曾一度达到1000元/公斤。

　　从公开资料了解到，黑枸杞一般三年挂果，5年进入盛果期。每亩产干果大约为80-110公斤(10斤鲜果可以晾晒1斤干果，干、鲜果比例为1:10)。从目前市场销售价来看，终端零售价约1500元/公斤，而田间收购价约500元/公斤。若种植收获进入稳定期，干枸杞田间收购价按400元/公斤，每亩干果50公斤，种植净收益率按30%来计算，每亩净利润可达6000元。

　　种植黑果枸杞社会效益明显。通过黑果枸杞基地建设，经济灌木林扩大，具有大幅提高林、草植被的覆盖度，减少水土流失，增强防风固沙、保持水土、净化空气，降低风速、吸纳沙尘等生态功能。减少风沙的危害，有利于遏制荒漠化土地的蔓延势头，有利于生态环境的保护和恢复。

　　(二)甘肃省政府牵手公司开发黑果枸杞高效节水灌溉意在打造甘肃省特色产业

　　项目规划：本次项目规划种植黑果枸杞50万亩，配套建设滴灌工程并套种苜蓿，其中核心试验基地2万亩，标准化示范区10万亩，辐射带动区38万亩。每5年由政府补贴更换1次滴灌设施。

　　资金筹措：项目总投资为25.15亿元，其中企业自筹9.14亿元；争取国家开发银行或农业发展银行贴息贷款6亿元；申请财政补助和其他建设资金100，100万元。全部投资分为12年使用，其中2014-2020年为建设投资，投资金额约为114，400.82万元(含建设期利息)。后期为流动资金投资，投资额约为137，111.49万元。

　　根据《甘肃省“十二五”农牧业发展规划》，枸杞已定为甘肃今后发展的重点特色产业。陇药产业协会编写的《聚焦大品种，打造百亿产业--甘肃枸杞产业发展规划及政策建议》中指出：力争在2018年将甘肃枸杞产值做到100亿元以上。同时，甘肃省委、省政府高度重视，成立了枸杞专业委员会，着力运作打造甘肃枸杞产业，并制定了特色产业发展相关优惠政策。

　　(三)继广西项目后，公司再次打造高效节水农业标杆

　　公司2014年与崇左市江州区人民政府签署《农村土地承包经营权转包(租赁)框架协议书》，公司在广西崇左市江州区流转承包共计20万亩土地，分5年转包(租赁)给公司，在新型高效糖蔗种植生产经营等领域开展全面合作。该模式意在要求公司5年内整合20万亩甘蔗用地，全部配套滴灌设施，然后交给公司经营。

　　本次黑果枸杞项目是继广西甘蔗项目后，公司再一次尝试现代农业产业化的运作。由于项目由于实施期长达6年(2014~2020年)，对公司当年财务影响不大。黑枸杞一般三年挂果，5年进入盛果期。每亩产干果大约为80-110公斤(10斤鲜果可以晾晒1斤干果，干、鲜果比例为1:10)。从目前市场销售价来看，终端零售价约1500元/公斤，而田间收购价约500元/公斤。若种植收获进入稳定期，干枸杞田间收购价按400元/公斤，每亩干果50公斤，种植净收益率按30%来计算，每亩净利润可达6000元。

　　经公司估算，本项目全部建成达产后，正常年可实现销售收入1，745，753万元，正常年利润总额为152，488万元，税后利润为114，366万元(平均每亩净利2287元/亩)。投资回收期(含建设期)为13.59年，总投资收益率为20.84%。

　　3。盈利预测和投资建议

　　我们预计公司2014/15/16年EPS为0.25/0.5/0.8元，增速分别为300%/100%/60%，对应当前股价PE为44x/22x/13x，考虑未来国家将对节水灌溉投资加大，13年公司扩张布局基本结束，14年公司主要任务是释放产能，随公司订单量不断增长，业绩拐点将至；另随着公司广西土地流转项目及甘肃黑果枸杞项目的顺利推进，公司将是A股市场中唯一的高效节水农业标杆标的，也是土地流转的成功典范。若将公司的运营模式大规模推广，公司市值成长空间巨大。我们给予“推荐”评级。银河证券

　　汉威电子(300007)：即将受益智慧燃气水务VOCs等多个市场爆发

　　气体传感国内龙头，未来发力压力流量传感器。物联网推动传感器市场高增长，预计15年全国传感器市场规模将达1200亿以上。公司气体传感器国内市占率愈60%，未来有望借助内部研发和兼并收购，进军压力、流量等多门类传感器，提升技术实力和市占率水平。

　　收购沈阳金建，打通“云端+GIS+传感终端”全产业链，未来有望受益阶梯气价水价，拓展智慧燃气、智慧水务、智慧安全等多个市场。沈阳金建在燃气管网地理信息系统市占率全国第一，供水及综合管网地理信息系统等市场占有率也位居全国前列。公司掌握GIS核心技术，实现传感终端和信息系统完美结合，未来有望开拓智慧燃气、智慧水务、安全监控等巨大市场，15年阶梯气价、阶梯水价政策将推动智慧燃气、智慧水务几百亿市场将爆发。另，公司有望通过外延方式拓展SCADA技术，形成GIS+SCADA集成，进一步提高监控品质。

　　VOCs监测治理千亿市场14-15年有望启动，收购嘉园切入VOCs千亿市场，打造“监控+治理”云平台。公司气体传感+监控系统行业经验丰富，借助嘉园环保VOCs治理技术和项目经验，未来将打通“云端监控+末端治理”综合服务平台，全面进军VOCs市场。

　　公司参股苏州能斯达，有望分享其MEMS技术研发成果，为未来打造智慧医疗消费电子平台提前布局，未来孵化产品有望相继问世。

　　投资评级与估值：考虑此次增发收购，我们预计公司14-16年净利润分别为58、114、145百万元(13年为40百万元)，对应摊薄后EPS分别为0.39、0.77、0.98元/股(此次收购资产从15年开始并表，14年只考虑了股本摊薄)，复合增速54%，考虑到公司当前市值不足30亿元，且所处VOCs、智慧燃气、智慧水务等行业即将受益国家政策进入爆发期，我们给予15年40-45倍PE，目标区间30-35元，首次覆盖给予买入评级。申银万国

　　潍柴重机(000880)：业绩拐点确认大机业务步入收获期

　　大功率中速柴油机步入收获期，明年可越过盈亏平衡点。大机业务步入上升期，市场开拓顺利，本期大机实现销售收入1.15亿元，环比增长8.5%。在手订单饱满，大功率中速柴油机明年有望实现盈亏平衡。

　　受益行业基本面弱势复苏，传统发动机业务增长较快。上半年传统发动机实现销售收入9.89亿，同比增长30%+。公司船机市占率连续三年上升，由11年的50%上升到60%+；特别是200、250产品，市场占有率更高。

　　销售费用、管理费用和折旧增加制约净利润增幅。销售费用大增142%至0.47亿元，管理费用增加19%至0.89亿元，折旧增长67%至0.64亿元，此三类费用合计同比上升0.67亿元，影响净利润增长幅度。预计今年第三、四季度净利润增速或逐季度上升。

　　依托全系列发动机产品构建竞争优势，启动发电业务转型升级。发电业务子公司在江苏泰州、浙江舟山成立两家合资公司，依托公司渠道网络优势整合销售渠道，增强对中小功率发电机组区域市场的控制力。

　　生产线搬迁，LNG船用发动机业务值得期待。传统产品生产线搬迁有利于提升产品质量，但随之产生的搬迁费用或影响第三季度业绩。公司积极强化燃气发动机技术储备，根据市场需求适时推广。

　　业绩预测及投资建议：预计2014-15年营业收入分别为31、38亿元，EPS分别为0.27(不考虑搬迁费用)、0.55元/股，对应PE分别为41、20倍，维持“推荐”评级。长江证券