当地时间9月4日，欧洲央行举行例行货币政策会议，欧央行行长德拉吉宣布：从9月10日起下调利率，并在10月实施购买资产抵押债券（ABS）的长期再融资操作。

　　此前，少有机构能想到德拉吉会“放水”。目前，外界将其视为欧元区全面进入“宽松时代”的标志，部分机构甚至认为，欧版量化宽松已经祭出。

　　时势所迫宽松加码

　　一周前还在全球央行年会上对欧版量宽三缄其口的德拉吉，一周后一套“降息+资产购买”的宽松组合拳却将整个市场打傻眼了。

　　例行货币政策会议宣布自9月10日起欧元区所有利率全部降低10个基点：其中基准利率（主要再融资利率）降至0.05%，隔夜存款利率降至负0.2%，隔夜贷款利率降至0.3%。之后，德拉吉在新闻发布会上表示，欧央行将从10月开始购买资产抵押债券，并在10月2日发布关于资产购买的进一步细节。

　　商务部国际贸易经济合作研究院欧洲所副主任姚铃分析，调低利率，是欧央行利用传统货币工具降低货币管理和使用的成本，敦促更多货币流向市场的手段。考虑到经过前一轮降息后欧元区利率已在宽松低位，理论效应业已发挥，因而在此基础上无论再降10个基点还是15个基点至零利率，对解决欧元区通缩问题都是杯水车薪，更多的还是对外释放一个宽松的信号，助推市场投资意愿。

　　相比之下，10月实施的购买资产抵押债券更值得玩味。

　　此前，欧央行之所以在欧版量宽问题上迟迟不松口，姚铃表示，主要原因有二：一是法律上欧盟条约禁止使用货币手段直接为政府融资，欧版量宽与此有明显冲突；二是欧元区成员国水平发展不均，德国等并不希望给重债国“买单”。“购买资产抵押债券正是欧央行绕过成员国主权债直接向实体经济注入流动性。”中国现代国际关系研究院欧洲所副所长王朔指出。他进一步解释，购买资产抵押债券通俗讲就是欧央行拿钱直接去企业购买债券，其实效果已经相当于执行量化宽松，只不过债券购买范围没有扩展到主权债务。而促使欧央行下决心大胆祭出“小”量宽的原因，无非是8月又恶化的欧元区经济数据。

　　数据显示，8月欧元区国内生产总值初值同比增长0.3%，与预期持平，低于前值0.4%。通胀数据创2009年10月以来新低，同时8月制造业采购经理人指数（PMI）也创出13个月新低。

　　不差钱结构改革是关键

　　“量宽”“刺激”“注入流动性”，这是今年欧元区复苏放缓后，最常听到的市场建议，可欧元区真的“很差钱”吗？王朔就直言，欧元区其实“不差钱”。他指出，欧元区大部分资金都集中在银行和国债市场，“出不去”也“不想出去”。

　　一切要从所谓的银行“惜贷”说起。王朔表示，理论上由于欧元区增长前景不确定，商业银行对风险评估更加谨慎，企业发展难以拿到资金。拿不到资金，生产困难，经济没有增长，欧元区复苏更加疲软，这是一个恶循环。在此背景下，在购买资产抵押债券之前，欧央行先期执行了定向长期再融资操作，激励银行向企业贷款，进而刺激经济增长。

　　王朔称，定向长期再融资操作确实让部分银行不再“惜贷”了，但在疲软经济和消费下，企业扩大本土生产投资的意愿又怎能强烈，“银行愿意给，企业还不愿意要呢”，大量的资金仍囤积在银行，刺激流出的资金也进入了海外投资、收益更稳定的国债市场，而非实体经济的增长。

　　数据显示，6月欧央行推出一揽子宽松政策后，西班牙10年期国债收益率一度跌至2.607%，竟低于同期美国10年期国债收益率2.608%，这创下西班牙国债收益率历史最低水平。王朔认为，这显示资金蜂拥而入已达到不理性的程度。

　　因而，此次欧央行选择了实施购买资产抵押债券。王朔说，尽管直接向企业注入资金能否真正激活生产也无法确定，可至少能在欧央行层面确定资金流向，不花“冤枉钱”。

　　欧洲央行宣布降息和德拉吉讲话后，欧股盘中走强。截至北京时间9月4日21时30分，欧元对美元汇率下跌1.1%至1.3，创14个月以来新低。欧元区斯托克50股指上涨1.15%至3255.91点，德国DAX指数上涨0.47%至9672.14点，法国CAC40指数上涨1.16%至4473.36点。“股市上涨是资金流入实体经济的表现，而不是国债市场的火热。”王朔说，“不过，想要欧元区重新回到去年底展现的顺利复苏通道，一方面需要解决乌克兰带来的地缘政治问题，另一方面更重要的是欧元区内各国要尽快完成结构性改革工作，依靠货币工具终是‘治标之策’。”

　　记者手记

　　ABS是不是QE

　　欧洲央行货币政策会议决定10月实施购买资产抵押债券（ABS）的长期再融资操作，这给市场出了一个难题：购买资产抵押债券能否定义为全面欧版量化宽松政策？

　　如果将量化宽松政策定义为央行购买政府债券，那么欧央行没有进行量化宽松；如果量化宽松可以宽泛认知为央行对任何未经对冲的资产进行采购，那么带有“政府购买”“债券”的关键词的购买资产抵押债券就是市场一直期待的欧版量化宽松。

　　对此，受访专家意见也不明确。再翻看欧央行货币政策会议后各大媒体报道，多数媒体还是倾向用“宽松时代”“再宽松”或“加码宽松”等模糊术语一笔带过，少数直接使用到“量化宽松”字眼的报道，比如新华网先后转载的两篇关于欧央行货币政策会议报道的题目分别是《经济疲软，通缩逼近，欧央行再降息，欧版QE下月推出》和《降息加QE欧央行“无奈”将宽松进行到底》，也未能在欧版量化宽松问题上形成共识。

　　综合考量下，一份来自德意志银行的报告或许能很好地解决这个问题。一周前公布的德意志银行报告预测，欧央行会在当地时间9月4日公布购买资产抵押债券计划，其分析师在该报告中将购买资产抵押债券更进一步定义为“私有部门量化宽松”，而将欧央行购买政府债券称作“公共部门量化宽松”。

　　至于量化宽松，迄今没有全球统一定义，多数市场人士认为是指央行不加对冲地购买任何类别的资产，并将其纳入央行资产负债表。