8月对投资者而言可能是一个危险的月份。8月的金融市场交易量或流动性非常低，今年的8月看起来尤其凶险。

　　有些人也许想不到，亚洲新兴市场（那里的私人部门总债务一直在攀升）现在属于最脆弱的市场。原因在于，在投资者正感到紧张之际，高杠杆和流动性匮乏的组合可不是一个令人乐观的组合。

　　英国《金融时报》20日报道称，今年夏季，市场受到一波恐慌情绪的冲击，原因是人们担心世界上的宽松货币可能会减少，而危险的投机者有所增多。自7月见顶以来，新兴市场债市和汇率已经走低。

　　如今，随着投资者逐渐停止对收益的追逐，美国垃圾债基金的赎回额上上周达到创纪录的114亿美元，似乎是时候问问亚洲新兴市场即将以及应该会受到多么严重的影响了。

　　2009年以来，由于亚洲的高增长率吸引了数量多得离谱的外部资本流入，该地区一直是全球最幸运的地区之一。不过，亚洲大多数债务是内债，外债总额仅为2.5万亿美元。

　　此外，亚洲很多国家仍有经常账户盈余，这又导致了高额的外汇储备。考虑到这些因素，很多分析师断定，亚洲今日的风险敞口远低于17年前。

　　但是，这一乐观分析关注的是主权债务。发生一场系统性危机的可能性确实小于1997年，不过，这并不是说亚洲企业不会受到影响。美联储零利率政策导致大量资金流入亚洲，许多亚洲企业从中受益匪浅。

　　不过，亚洲的好日子如今似乎快走到头了。许多亚洲国家的出口增长一直在减速。美国企业不但在厂房与设备，而且在技术上也减少开支，这对亚洲构成了伤害。亚洲通过向美国企业和消费者供应技术工具取得了蓬勃发展。

　　摩根大通驻华盛顿经济学家贾汉吉尔·阿齐兹指出：“如今，亚洲新兴市场的外债与出口之比高于以往十年的任何时候。”他补充道，其结果是，“私人部门出现货币错配的可能性加大了，企业直接曝险于外汇冲击。”

　　另外，尽管外债占总债务的比例低于过去，但外债的绝对额在增加，有些企业也越来越依赖美国债券市场。近半数借款者是中国企业，主要是房地产和工业集团，另有10%的借款者为印尼企业。摩根大通亚洲信贷指数（既包含高评级又包含高收益债券）所涵盖的债券总市值目前为5000亿美元，是2005年的3倍。

　　英国《金融时报》表示，今年上半年，亚洲企业发债960亿美元，而去年全年发债1200亿美元。尽管高收益债券比例不足20%，但不能忘记的是，关键拐点往往是渐进式变化的反映。如果美国高收益债券市场形势不好，亚洲美元高收益债券市场很可能会受到冲击。

　　2000年以来亚洲美元高收益债券市场发生了51起违约，中国借款企业占17起，印尼借款企业占23起。如今，面对易受惊吓的投资者，中国和印尼企业可能尤其容易受到冲击。