张庭宾：A股两三年内无牛市
- 发布时间：2014-08-20 09:54:15 来源：福州晚报 责任编辑：罗伯特
■第一财经
自7月22日A股反弹以来，截至8月19日，上证指数最大上涨9.35%，这引发了多头舆论方面的亢奋，认为上涨指数有望突破2013年2月的2444点高点，甚至将上涨到3000点以上形成牛市。
对此，中华元（国际金融）智库创办人张庭宾不以为然。他认为，此次上涨主要因为央行PSL定向融资推动，加上混合所有制、优先股和沪港通，都是一些技术层面的，难改中国经济继续探大底的趋势，以及中国A股市场“利益输送市”的本质，所以只是反弹而已。
7月份的流动性数据已给A股多头泼了一盆冷水。张庭宾认为，推动A股继续上涨的动力后续乏力。从救市政策来看，央行以中国版量化宽松PSL，通过国开行支持“棚改”的政策，很难进一步扩大。决策层会对因经济调整导致的增速下滑给予较大宽容度，而不会继续以更大力度投资“铁公基”的方式来救市。
张庭宾认为，正在拉开帷幕的金融反腐将使国内流动性进一步萎缩。突破口很可能是券商、基金公司和影子银行。某些金融界人士更可能采取消极观望的态度，这会成为国内资金流收缩的重要因素。
混合所有制和优先股也是本轮A股受到炒作的重要话题，但这些空间皆有限。就混合所有制而言，恐怕很难在股市上形成大规模持续性炒作潮。至于优先股，其融资反而会从普通股中抽走流动性，虽有利于推高股指，但会打压普通股股价。
他认为未来二三年A股无牛市的根本原因在于：中国经济高速增长的三大动力——世界工厂、房地产市场化和人民币升值都已盛极而衰，而新的动力机制尚未形成，真正有利于股市的改革都意味着对既得利益的根本挑战，二三年内难以落实。因此，值此旧动力衰退新动力有待形成之际，中国经济和股指仍将持续探底。
具体到A股市场而言，张庭宾认为，不狠下决心进行根本性制度变革，比如实施举证责任在辩方、集体诉讼等，不改变交易所国有官办的局面，在市场平台引入更有力的竞争机制，A股就很难由现在的“利益输送市”变成真正的“财富创造市”。如果不能通过变革有效堵塞A股市场不断流失资金的种种制度漏洞，那么股市就不可能迎来由长期可持续财富创造所形成的牛市。
一言以蔽之，牛市是中国A股市场竞争力再造的结果，不是靠概念炒作能够起来的。
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