7月信贷数据低于预期 货币宽松无显著信号
- 发布时间：2014-08-19 10:34:20 来源：四川日报 责任编辑：罗伯特
□朱海斌
7月份的货币和信贷数据低于市场预期。中国7月份的M2货币供应量同比增长13.5%，低于市场预测的14.4%，而6月份同比激增14.7%。经季节性因素调整后，7月份M2环比季调增长0.7%，而6月份的环比季调增速则为1.1%。7月份新增贷款大幅降至3852亿元（6月份为1.08万亿元），成为自2010年1月以来增速最低的一个月。与此同时，7月份社会融资规模也大幅缩水至2731亿元（6月份为1.97万亿元），是自2008年11月以来的新低。
央行官员对7月份信贷数据回落作出解读并给出几个原因。第一，这与6月份冲高和7月份回落的季节性波动相关。第二，部分程度上反映了房地产市场正在调整和结构性增长放缓，尤其是在6月份冲高后。第三，7月份存款季节性下降较多，存贷比有所上升，金融机构相应调整贷款的投放进度。第四，近来商业银行不良贷款率持续上升，金融机构贷款投放更为谨慎。最后，非银行融资活动的净下滑反映了金融机构加强了对信托相关业务和同业业务的管理。
我们维持央行将在年内保持政策利率和存准率不变的预测，以及信贷将保持稳定增长的预测。
货币政策操作的重点是主要通过两个渠道提高货币传输渠道的效率。第一是确保信贷对实体经济提供直接支持，即采用定向支持，窗口指导和加强对非银行融资活动的风险控制。第二是降低企业借款人的资金成本，稳定同业市场的流动性以及指导市场利率 （例如回购和SHIBOR）维持在较低水平上。
为实现以上目标，央行将更多地采用 “定向”和“微调”政策工具，例如定向降准、再贷款、再贴现以及新近推出的抵押补充贷款，以期将信贷引入支持行业，而不是产能过剩行业。鉴于货币政策操作框架的变化以及每月较大的波动，央行更重要的是加强政策沟通和政策实施的透明度。
(作者系摩根大通中国首席经济学家）
