反弹逻辑未变 “双轮驱动”或现

　　 A股强势格局难逆转

　　本报记者 徐伟平

　　经历了7月下旬的一波快速反弹，近期大盘转“涨”为“震”，再度进入震荡市。眼下大盘歇脚却有颇多出人意料的表现：一是高估值和低增速业绩重压下的小盘成长股再度登台唱戏；二是钢铁板块再现大涨，市场不惧“钢铁魔咒”；三是资金面宽松，成交量反而下降。分析人士指出，上述现象一度让部分投资者担忧本轮反弹的空间，不过短期支撑市场反弹的逻辑并未发生变化，市场强势格局有望延续。但此前的“单骑闯关”可能转变为蓝筹股与成长股的“双轮驱动”。如果这一转变得以实现，市场向上突破的力度和高度都会提升。

　　大盘震荡 小盘成长股重装上阵

　　7月下旬，在权重股的带动下，大盘开启了一波强势反弹，不过伴随着蓝筹股获利回吐，大盘8月以来涨势放缓，开始高位震荡。沪综指围绕2200点附近震荡，而深成指也在8000点附近开启震荡之旅。沪综指上周累计上涨0.42%，报收于2194.43点；深成指累计上涨0.06%，报收于7885.33点。

　　不过，出乎意料的是，本轮市场步入震荡期反而为成长股的复苏提供了沃土。考虑到创业板目前的市盈率依然维持在60倍附近，部分个股的估值更是超过了100倍，小盘股高估值的压力挥之不去。在高估值下，其业绩成色较为平淡，中报业绩增速较一季报明显回落。高估值和业绩兑现的压力依然是压在小盘成长股身上的两座大山，7月初的大幅调整，正是由于这两方的因素。本周以小盘成长股为代表的创业板指数震荡攀升，累计上涨3.88%，再度站上半年线。经历了7月初的快速下跌，前期“失意”的成长股再度登台“唱戏”，这让部分投资者颇感意外。

　　分析人士指出，诚然业绩压力和高估值的压力限制了小盘股的反弹空间，但短期一些利于小盘股反弹的积极因素显现，促成了小盘股的阶段性反弹。一方面，近期政策风开始转而吹向新兴产业板块，市场对成长股的预期再升温。国家发改委网站近日发布的经济形势解读文章中提出，下一步发改委将会同相关部门，重点围绕制约战略性新兴产业发展的体制机制障碍，加快完善产业宏观发展环境，抓紧在云计算、物联网、生物、电子商务等关键领域研究出台一批重大产业政策。考虑到此前无论是地方放松楼市限购，还是沪港通步入快车道，政策主要集中在蓝筹板块，此次政策风吹向新兴产业，市场对成长股预期再度升温。

　　另一方面，市场震荡企稳后，题材热点开始轮动，小盘股借机发力。7月份，以国资改革为主线的主题投资兴起，题材热点主要集中在周期股，不过近期热点题材出现迁徙，互联网金融、移动支付、云计算等概念开始活跃起来。大盘震荡企稳后，投资者情绪逐渐好转，市值较小、富有题材的成长股自然获得了登台“唱戏”的机会。

　　钢铁拉升 大盘依然走强

　　近年来，市场一直有“钢铁魔咒”之说，即但凡钢铁板块强势上涨，往往是大盘大跌的前奏。这主要是因为，2008年以来钢铁板块一直是市场中最弱的品种，往往其他板块已完成轮涨，资金才去拉钢铁，这往往是一波行情的尾声。

　　此前有机构曾对此做过统计，2011年4月21日，钢铁板块大幅上涨，而大盘却震荡回调，随后连续下挫近一年时间，最终在2012年1月6日运行至2132点后逐步企稳；2012年10月25日钢铁板块连续两日快速拉升，但股指却在25日开始下挫，随后股指在1个多月时间里，大幅下挫7%，创出1949点的低点；2013年6月19日A股大跌创1849点前夕，午后钢铁板块突然活跃，最终成为两市仅有的上涨板块，随后股指经历惨痛下跌，短短4个交易日，沪指最大跌幅超过11%。

　　本周四，钢铁板块盘中再度快速拉升，沪深两市集体下跌，市场一度担忧“钢铁魔咒”来临，再度开启回调之旅。不过，时隔一个交易日，市场再度走强，大盘重拾升势，小盘成长股更是表现活跃，体现出“临危不惧”的特征。

　　多数机构人士表示，钢铁板块并不是最近才出现上涨，早在6月26日，钢铁板块已经突破盘整，强势上涨，期间中信钢铁指数已累计上涨20.60%，与此前钢铁股单个交易日的突然拉涨不同。此外，钢铁出口持续回升逐步得到验证，这与短期库存周期向上很可能产生共振，从而推动行业盈利向高弹性、可持续的方向改善，基本面短暂改善也助推了钢铁股的反弹。由此来看，投资者对钢铁股的上涨不必过于担心，市场临危不惧其实更是短期强势特征的表现。

　　资金宽裕 成交量不升反降

　　回顾8月以来市场资金利率的整体运行状况，银行间市场资金价格整体震荡下行的特征不断凸显，主流7天期回购利率均出现不同程度走弱。目前市场主流观点均认为，8月份市场资金面有望进一步宽松，资金价格中枢或小幅下移。在新债供应环比7月有望明显回落、新股申购和财税缴款等资金需求扰动压力下降的背景下，市场流动性将实现“暖平衡”。资金面状况预计好于7月。

　　值得注意的是，资金面的宽松并未反映在市场的成交量上。以沪市单日成交量来看，此前沪综指大举上攻时，成交额连续放大，最高攀升至1804.14亿元。上周沪市成交量出现明显回落，普遍维持在1400亿元左右，周五更是降至1097.29亿元。

　　7月资金面宽松是大盘能够突破平台盘整的一个重要因素。8月以来，资金面继续改善，市场成交量却未能放大，这明显与市场的预期相背。部分投资者认为缺乏量能配合，反弹将戛然而止。不过，市场人士指出，投资者对此不必太过担忧，一方面，7月底，新股申购资金回流市场造成了场内成交量快速放大，短期增量资金比上周集中；另一方面，金融、地产等权重股大幅抬升后，资金短期获利了结倾向渐强，部分资金从权重板块中流出，成交量自然会有回落。但市场震荡期间成交量水平依然高于启动前的水平，个股活跃度较高。震荡蓄势，抛下不坚定的筹码后，沪深两市仍有望延续升势，继续向上拓展空间。

　　反弹料延续 “双轮驱动”或现

　　上述出人意料的市场现象一度让部分投资者担忧本轮反弹的空间，从目前来看，短期支撑市场反弹的逻辑并未发生转变，市场强势格局有望延续，只不过可能由此前的“单骑闯关”转为“双轮驱动”。

　　一方面，7月汇丰PMI、中采PMI继续回升，需求和生产均快速增长，订单、库存、采购量等指数悉数上升，表明经济增长企稳态势已确认，经济基本面短期修复难被证伪，市场有望继续保持强势；另一方面，央行公布的《2014年第二季度中国货币政策执行报告》指出，将通过增加供给和竞争改善金融服务，提高金融运行效率和服务实体经济的能力，多措并举，降低实体经济融资成本。随着资金利率和无风险收益率的下行，A股的吸引力将凸显，此前QFII扫货，外资大举加仓A股显示多方活水开始流入市场。

　　分析人士认为，从本轮反弹的节奏看，大盘可能呈现出“上升、盘整、再上升”的过程，目前处于上升后的整固阶段，后续拉升的可能性较大。但由于前期市场涨幅较大，涨势较猛，短期震荡整固的时间可能较长。值得注意的是，小盘股的复苏不仅为市场活跃了市场的人气，重新激发了赚钱效应，更重要的是让投资者看到A股出现“双轮驱动”的可能。如果大小盘股能双双发力，蓝筹与成长共舞，那么市场向上突破的力度和高度都有望提高。