人们一直在谈论的美国经济复苏，更大程度上是正从谷底走向平地，而不是经济重新“起飞”

　　今年以来，美国经济忽冷忽热。年初受寒潮影响，国内生产总值（GDP）负增长。二季度，又一片欣欣向荣。国际上，国际货币基金组织（IMF）等纷纷下调美国经济增长预期。美国内，经济相关部门又对经济前景表示乐观。尤其是，美联储有意在秋冬交替时结束量化宽松，似乎暗示美国经济已经具备摆脱各类政策扶持的条件，可以实现自发的增长。美国经济是世界经济中具有系统重要性的影响因子。其经济能否稳定、增长关系到几乎所有国家利益。

　　横向比较，美国反危机的效果的确好于其他主要国家。就IMF7月份公布的经济增长预测看，今明两年，美国、欧元区、日本经济分别增1.7%、3.0%，1.1%、1.5%，1.6%、1.1%。美国的后劲更足。从反危机政策所处的阶段看，美国处于减量、退出阶段，欧洲、日本处于加量、巩固阶段，新兴市场和发展中国家多在绸缪防范危机及其尾部转移风险。至少在表面上美国经济状况显得比其他国家体面得多。加之美国金融市场持续火爆。不少金融从业者打趣说：“目前是找不到经济比美国更好的国家了。”

　　就反映美国实体经济状况的数据来看，的确也比过去几年显得更加稳健，处于“病去抽丝”的最后阶段。具体表现在：关乎美国经济健康状况的不少数据已可与危机前比肩，甚至好于危机之前。这包括但不限于：美国人均GDP水平、非农就业总人数、职位空缺数、首次申请失业金人数、汽车等耐用品销量、消费者信心指数及日均消费额等。经济先行指标中，美国供应管理协会制造业及非制造业指数连创新高。此外，美国银行家协会数据称，信用卡账单及时还款率创下20年来新高。这意味，生产正在扩大、就业变得容易、收入开始改观、消费更有底气。至少在数据上，美国经济的恢复性增长已经比较全面地展现出来，正逐步爬出危机的泥潭，重新回到危机前美国经济活动水平数量上的“原点”。但也可见，人们一直在谈论的美国经济复苏，更大程度上是正从谷底走向平地，而不是经济重新“起飞”。

　　值得关注的是，在这些反映实体经济状况数据表现靓丽之时，美国金融市场的活跃度更引人注目。在股市，标普500指数自2009年至今持续上涨，达近2000点，是2009年3月时的3倍还多。在债市，美国国债愈发抢手，认购率超3倍；次贷等垃圾债重新受追捧。世界知名金融数据服务公司Dealogic数据显示，截至目前，垃圾级企业债券年发行量已经达到2108亿美元，为2000年以来同期最高水平。一旦将金融交易的巨大发展与实体经济的改观相对比，可以发现，美国实体经济的“复元”显得微不足道，实在和金融市场的“蓬勃发展”差得太远。虚拟与实体经济再次脱节。美国经济当中的这种脱节值得警觉，也更使人怀疑美国经济数量型复苏之外的质量问题。

　　众所周知，过去几年，美联储实施了无度的量化宽松政策。这一政策的原理是：通过扩大美联储自身资产负债表的方式购买各类债券（主要是美国国债），首先复苏金融市场，使实际融资成本降到市场“满意”的程度，金融机构的流动性充实起来。而后，大河有水小河满，“引资入实”，推动实体经济活络起来。其吊诡之处在于，美国量化宽松不仅带动了美国金融市场的火爆，更掀起全球金融业波澜，而实体经济始终是一锅温吞水。这是因为，实体经济有国界，而金融无国界。金融交易的收益率在绝大多数情况下也远高于实业。因此，在理论上只要全球范围内金融交易的回报率不低于美国实体经济的回报率，“引资入实”就难以实现。因此，几乎可以判断，美式量化宽松不是简单的失败了，而是在推动实体经济的同时，重新将金融泡沫吹大到危机之前的状况。孰利孰弊，不言自明。

　　同时，美国国内的党派之争，使政府财政权力捉襟见肘，行政权力也饱受掣肘。于是，过去几年美国政府对推动实体经济发展做的最大贡献几乎是努力营造一种科技革命和产业革命将同时迎来高潮的氛围，通过消费“美国实力”来抬升人们的消费和投资预期。然而，预期显然也更优先作用于善讲故事的金融市场。实体经济只是间接受惠。最终，政府口惠而实不至的刺激与联储实惠的撒钱刺激形成恶性循环：越刺激，人们越追捧金融交易，而轻视实体经济，实体经济的前景也越来越只是被金融利用而不被真正看好。如此，当美国的实体经济好不容易接近危机之前的地面时，虚拟经济已经成为地上“悬河”。

　　目前看，美联储的量化宽松政策即将结束。美国甚至全球范围内的流动性紧缩引而待发。美国实际融资成本已经悄然上升。支持美国金融市场继续膨胀的依据越来越匮乏。那么按照次贷危机和国际金融危机演化发生的逻辑，随着联储和政府对市场的支持越来越弱，实体经济仍难给力，一旦投资者意识到虚拟经济已经离实体经济真实的故事太远，必然伺机做空，金融市场动荡风险不言而喻，并终将全面累及经济社会各层面。同时，美国中期选举将至，政府行政将更加困难。大危机已经耗尽了政府几乎所有财力，美联储的量宽也难立刻回头。如此，熨平市场震荡之手不再。届时随着金融市场动荡传导至实体经济，美国经济也将黯然失色。□(文/魏亮 作者单位：中国现代国际关系研究院世界经济研究所)