操作上相对谨慎 多数仓位不高 下半年频现主题投资机会

　　对冲基金看淡三季度行情

　　法制晚报讯（文/记者 王磊）对冲基金在投资者印象中较为神秘，其在股市中的进出、业绩、观点都被投资者所关注。凯石工场7月对冲基金行业报告显示，对冲机构认为下半年仍是主题主导的行情，所以前期热炒的新能源汽车、军工、信息安全等题材在回调过后仍有机会，但是下一轮可能会出现分化，对于前期没有涨过的应该多关注。看好的板块包括电动车产业链，传统行业看好供给收缩的，如汽车零配件等，另外军工板块在未来几年可能都有机会。

　　对冲基金看好军工板块

　　就对冲基金上半年表现来看，各月的多数时间皆跑赢主板市场，且波动性远小于中小盘股的指数。对冲基金管理人在操作上相对谨慎，多数仓位不高，能屡次战胜市场主要凭借对冲基金的灵活性。共计1066只对冲产品上半年平均收益1.84%。其中，传统的股票多头策略上半年平均回报1.84%。半年度冠军被CTA管理期货策略的国泰君安-青骓衍生品高频一期(78.01%)夺得。

　　就对冲基金上半年表现来看，各月的多数时间皆跑赢主板市场，且波动性远小于中小盘股的指数。凯石工场对冲基金机构调研显示，在上半年市场整体弱势的情况下，对冲基金管理人在操作上相对谨慎，多数仓位不高，能屡次战胜市场主要凭借对冲基金的灵活性。此外，正如凯石工场在年初的对冲基金投资策略中预测的一般，上半年以“脉冲式”结构性行情主导，个股行情层出不穷，对冲基金的择时和选股能力整体较为出色，因而成功把握住投资机遇。凯石工场统计显示，上半年运作中的各类策略对冲基金共计1066只，平均收益1.84%。其中，传统的股票多头策略上半年平均回报1.84%。管理型、分级型对冲基金平均业绩分别为1.24%和0.16%。

　　凯石工场对机构投资者的调查显示，对冲基金管理者普遍对三季度行情不算乐观，认为可能的机会还是主题行情。就宏观经济而言，季度遭遇下滑，上半年处于较为宽松的环境，行情仍然没有太多出彩的地方。

　　多数受访者认为下半年仍是主题主导的行情，所以前期热炒的新能源汽车、军工、信息安全等题材在回调过后仍有机会，但下一轮可能会出现分化，对于前期没有涨过的应该多关注。看好的板块包括电动车产业链，传统行业看好供给收缩的，如汽车零配件等，另外军工板块在未来几年可能都有机会。

　　下半年频现主题投资机会

　　上半年A股窄幅波动，波动幅度创20年新低。主题机会虽贯穿上半年，但正如凯石工场在年初预测的，机会及风险皆呈频繁、脉冲式特征，且主题间的轮动十分快速。对于下半年，政府稳增长意图明显且取得阶段性成效，经济与政策的进一步互动仍将贯穿下半年，相关财政、货币乃至产业政策仍有出台空间，从而为下半年经济增长的持续性保驾护航，加上改革转型的继续推进，都将为市场继续输入阶段性、结构性的机会。目前来看，IPO的渐次市场化、并购重组的市场化、内地港股互联互通、国企混合所有制改革等下半年都将继续推进，在改善A股市场投资环境的同时，亦将阶段性地输入主题投资机会。

　　下半年A股市场结构性机会及阶段性机会预计较上半年有所提升，且随着时间推移，多重政策效果的累积有望令投资机会相对明朗。不过，市场局部估值压力并不轻松，系统性机会有限。在此背景下，凯石工场建议，下半年对冲基金投资可从组合的策略布局、管理人的能力选择、产品的风格特征这三个层面来把握市场脉络、跟住投资机会的变化：对管理人的选择由“择时派”逐步转型为择时选股的均衡派；产品的筛选在初期注重投资大消费的产品，后期重心转移至成长风格品种，并将主题型产品贯穿始终；组合策略上在继续侧重股票多头的同时增加固定收益、管理期货、相对价值套利等策略的比例，在分散风险的同时力图增厚组合的总收益。